华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-03-08 豆类油脂下跌，郑糖继续逢高做空 市场分析与交易建议 白糖：原糖继续跳水 国内逢高做空 昨日原糖继续跳水，主力合约最高触及19.15美分每磅，最低跌到18.36美分每磅，最终收盘跌4.02%，报收在18.38美分每磅。据相关报道，周一印度糖协与印度政府进行会谈，有迹象显示印度可能会延后决定原糖进口；相对地，国内白糖市场在上周下游短期补库结束后重新进入弱势。总体而言，短期供大于求的矛盾依然还在，同时近期走私有所抬头，因此激进投资者可以在做好资金管理的基础上，结合基差变动继续进行逢高做空逢低平仓的波段操作，而对于风险厌恶型投资者可以继续进行买淀粉抛白糖的对冲套利操作。另外后期如果白糖的基差出现大幅升水，那么，我们将逐步开始考虑逢低建多；月差方面，近期5-9价差逐步出现稳定，我们将在后期择机选择1705-1709的正套操作。同时为了配合白糖场内期权的发行，我们也将在后期逐步普及期权知识，敬请关注。 棉花：美棉冲高遇阻，郑棉观察抛储 ICE棉花期货昨日冲高遇阻，因谷物下跌和美元走坚。ICE5月期棉跌1.14美分，报每磅77.97美分。据南非棉花协会第二次预期，2016/17年度南非棉花总产量15008吨，较上年度预期增48%；国内方面，郑棉出现回调，最终主力1705合约收盘报16320元/吨，跌110元/吨。储备棉轮出方面，本周第二日轮出3万吨，成交率维持在100%，成交均价下降144元/吨至15332元/吨，3月8日计划轮出量继续维持3万吨。现货价格稳稳中有涨，CC Index 3128B报15965元/吨，较前一交易日持稳。下游纱线稳中有涨，32支普梳纱线价格指数23350元/吨，40支精梳纱线价格指数27270元/吨。总之，国储轮出次日虽然继续100%成交，但是成交价有所下降，我们将观察这种热情是否可持续，特别是我们注意到昨晚夜盘多头出现踩踏的情况。同时叠加国内现货价格坚挺、纱线价格持稳的共同影响下，投资者可以根据基差进行基差操作。 粕类：南美丰产施压豆价 CBOT大豆周二重挫，南美大豆丰产继续施压豆价。FCStone周二将巴西大豆产量预估上调500万吨至1.0907亿吨，同时上调出口200万吨至5900万吨。USDA将于3月9日公布月度供需报告，分析师平均预估的巴西产量为1.0595亿吨。随着南美大豆上市美豆出口速度将放缓，同时新豆播种面积增加确定，美豆价格仍面临压力。关注USDA月度供需报告对平衡表的调整。国内方面，油厂停机数量增加，上周开机率下滑至48.59%，预计本周压榨量仍可能小幅下降。成交方面，截至上周末油厂豆粕库存维持87万吨左右水平，但未执行合同大幅增加132万吨至445万吨。随着本周开机率继续下滑，预计本周油厂豆粕库存将高位回落。昨日油厂豆粕成交均价3120（+2），成交量13.1万吨。豆粕单边走势跟随美豆，等待USDA供需报告指引。 油脂：商品弱势 油脂大跌 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-03-08 马盘昨日走低，结束五连阳，在行业会议上嘉宾提出马来和印尼产量今年大幅增加观点。短期马棕交易的焦点在马来最新的产量上，2月上半月棕榈油产量环比增长14.22%，虽然低于前10日报的环比增18.56%，但预见产区棕榈油产量已经提前开始出现增长苗头，但MOPA预计1-20日马来仍是小幅减产约3%，本周三月MPOB报告时将有应验。国内棕油库存继续维持在60万吨附近， 3月份进口40-45万吨左右，低库存在国内已经打破，目前气温低，棕榈油消费不佳，库存还将继续累积，昨日商品全线下跌，油脂也显弱势，菜油因库存和现货压力较大领跌油脂。油脂之前因生柴政策利好反弹，但基本面并无明显转好迹象，技术面也还偏空，所以我们认为近期参与价值不大，一直建议以观望为主，昨日一跌后可继续观望等待本周报告指引。 玉米及淀粉：期价高位震荡 国内玉米现货价格整体稳中有涨，受市场看涨预期带动，各地贸易与需求企业补库意愿较强，华北与东北产区及南北方港口整体稳中有涨，玉米淀粉现货价格稳中有涨，山东个别厂家继续小幅上调报价。玉米与淀粉期价高位震荡，主力合约持仓均有所下滑。分析市场可以看出，玉米更多关注基差回归方式，即现货上涨幅度能否覆盖期价升水，淀粉则更多源于需求预期的分歧，即行业高开机率下的库存下降是短期补库需求带动，抑或是能改变行业供需格局的长期需求改善所致，我们预计3月将是一个重要的观察窗口期，分别验证玉米的售粮压力和玉米的淡季需求情况，在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望，前期玉米5月空单重点关注前期高点1654一线。 鸡蛋：现货价格稳中偏弱 芝华数据显示鸡蛋现货价格稳中偏弱，主产区与主销区均价下跌0.01元/斤，贸易监控显示，收货较容易，走货较慢，贸易状况较前一日变动不大，库存偏高，较前一日变动不大，贸易商继续弱势看跌预期，其中华北与华东地区看跌预期较为强烈。鸡蛋期价震荡下行，以收盘价计， 1月合约下跌24元，5月合约下跌41元，9月合约下跌29元，湖北浠水对近月贴水1108元，主产区均价对近月贴水1151元。分析市场可以看出，由于养殖利润下滑已经导致养殖户出现提前淘汰迹象，后期蛋鸡存栏趋于下滑，但后期气温上升将导致产蛋率回升，同时缺乏大的节假日，需求同样环比趋弱，现货价格上涨幅度或有限，参考往年现货月均价变动数据统计，5月和9月期价均大概率存在高估，但市场基于蛋鸡淘汰和季节性规律看多远月期价，因此，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以继续持有前期近月空单。 华泰期货|农产品日报 2017-03-08 3 / 13 农产品供需概况 图1. 全球白糖供求格局 单位：千吨 图2. 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图3. 全球大豆库存消费比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图4.玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图5. 全球油脂库存消费比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 404244464850520500010000150002000011/1212/1313/1414/1515/16产量消费进口出口040801201602002001/022003/042005/062007/082009/102011/122013/142015/16全球中国美国印度0%5%10%15%20%25%30%1964/19651973/19741982/19831991/19922000/20012009/20100%10%20%30%40%50%60%2004/20052007/20082010/20112013/20142016/2017ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited States00.050.10.150.20.251999/20002003/20042007/20082011/20122015/2016豆油库销比棕油库销比菜油库销比 华泰期货|农产品日报 2017-03-08 4 / 13 现货库存及养殖存栏 图6. 港口进口大豆库存 单位：万吨 图7. 油厂大豆库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 图8. 油厂豆粕库存与未执行合同 单位：万吨 图9. 沿海主要油厂菜粕库存和未执行合同 单位：吨 资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 图10. 棕榈油商业库存 单位：万吨 图11. 豆油商业库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 3004005006007002010/09/032010/12/032011/03/032011/06/032010/11年2011/12年2012/13年2013/14年2014/15年2015/16年2016/17年1001502002503003504004505005506002011/09/042011/12/042012/03/042012/06/042011/12年2012/13年2013/14年2014/15年2015/16年2016/17年-400-200020040060011/06/1912/06/1913/06/1914/06/1915/06/1916/06/19豆粕库存（万吨）大豆折算豆粕库存（万吨）豆粕未执行合同（万吨）豆粕总库存-未执行合同01000020000300004000050000600007000080000900001000000100000200000300000400000500000600000700000第51周第21周第41周第11周第31周第52周第22周第43周未执行合同合计菜粕库存合计（右） 华泰期货|农产品日报 2017-03-