农产品日报：郑糖及油脂大幅下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|农产品日报 2020-04-22 郑糖及油脂大幅下跌 市场分析与交易建议 白糖：油价崩溃，原糖盘中一度跌破10美分/磅 期现货跟踪：2020年4月21日，ICE原糖7月合约收盘10.06美分/磅（-0.49美分/磅），受WTI原油暴跌影响，原糖爆跌，盘中一度跌破10美分/磅，为2008年以来首次。郑糖2009合约收盘报价5159元/吨（-117元/吨）。4月21日，郑交所白砂糖仓单数量为11581张（+0张），有效预报仓单1112张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5500-5560元/吨（+0元/吨）。现货跌幅扩大，糖厂报价出现松动。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4524元/吨，50%关税进口巴西糖成本3735元/吨。乙醇折糖价为8.08美分/磅。 逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格低迷及疫情影响下全球产糖量较预期提升，疫情影响下社会活动减弱，需求总体偏弱，糖价昨日继续追随原油价格暴跌，盘中跌破10美分/磅整数位。巴西糖厂资金困境致使糖厂开榨期间资金紧缺影响开榨，巴西糖厂通常需要依靠乙醇生产来获取运营现金流，在疫情蔓延情况下这样已很难行得通，市场仍然忧虑巴西糖开榨受到影响，这使得糖价在当期位置开始逐步筑底，由于供应过剩格局未变且加重，原糖价格亦存在进一步下跌可能性。 郑糖方面，本榨季国内基本确定减产，但来自进口端及走私等层面压力偏大，内外糖价差维持多年高位水平运行。国内糖厂现货有明显回落，关注5月后国内进口糖清关及进口情况，因5月22日预期国内将原糖配额外关税恢复至50%。内外价差高企，关注是否出现政策性干预扰动糖价，否则受进口端压力糖料下行空间仍较大。 策略： 国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M） 国际：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M） 郑糖：中性偏空，关注进口端及走私糖压力 原糖：中性，原糖随原油价格下跌 价差：亚洲原白糖差价料维持偏强状态，可考虑逢低做多原白糖差价。 风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间 棉花：原油暴跌及经济忧虑下，美棉回吐昨日涨幅 期现货跟踪：2020年4月21日，ICE美棉7月合约收盘53.15美分/磅（-0.70美分/磅）。4月21日郑棉2009合约收盘报11165元/吨（-355元/吨），油价崩溃式下跌及疫情的持续性促使棉价走弱，国内市场受抛储传闻影响大幅下跌。 华泰期货|农产品日报 2020-04-22 2 / 17 国内棉花现货CC Index 3128B报11471元/吨（+8元/吨）。4月20日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为19150元/吨（-50元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为19884元/吨（-54元/吨），到岸价为20255元/吨。 2020年4月21日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为33023张（-302张），有效预报5035张（+235张），仓单28223张（+17张）。 逻辑分析：棉价跟随原油价格暴跌，市场同时担心疫情持续下全球经济增长大幅削弱使得棉纺需求进一步走弱。美棉播种完成11%，快于去年同期及5年均值。国内外市场棉纱压力仍然较大，棉价相对偏强，欧洲少数国家本周开始逐步解除封锁，关注下游订单情况，若欧美订单开始逐步恢复，预计棉花价格将维持反弹，当期美棉价格总体仍然位于震荡区间。 郑棉：国内方面， 纺织业下游4月被迫停工降负，需求大幅下降。受疫情扩散影响，各地封城封国，出口棉纺织品需求料大幅下滑，下游成品库存积压，后期或出现2019年类似情况，而今年整体下游开工率水平相比去年低10%以上，随着全球新增病例出现短期拐点市场预期良好棉价出现反弹，关注其持续性。因近期新疆各地棉花检验所加快公检力度，市场猜测国家可能在为抛储做准备，棉价处于多年低位水平，需求羸弱与供应庞大交织下预计维持底部震荡。 策略：中性，近期对疫情封锁转好预期促使棉价震荡偏强，但疫情的长期性及供应总体压力仍大，棉价或维持底部震荡。 风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价 豆菜粕：美豆收高，豆粕仍偏弱运行 昨日美豆跌破前低随后反弹，交易商称因市场寄希望于价格下跌能够刺激出口，因而出现低吸买盘。USDA作物生长报告显示，截至4月19日美国新作大豆种植率为2%，符合市场预估，去年同期和五年均值分别为1%。 国内方面，昨日油粕期价均下跌，盘面榨利下降。随着进口大豆到港增加，上周开机率止降回升至45.58%，未来两周将继续增加。上周豆粕价格下跌，现货成交清淡，但远期基差仍吸引成交，日均成交量21.7万吨。昨日价格下跌，下游成交降至6.945万吨，成交均价3030（-31）。截至4月17日沿海油厂豆粕库存由15.97万吨再度降至13.61万吨，预计未来豆粕库存将见底稳步回升。天下粮仓预报4、5月各有37万吨和24万吨菜籽到港，截至4月17日油厂菜籽库存19万吨，上周菜籽压榨开机率12.77%，均处于历史同期偏低水平。上周累计成交5100吨，昨日部分买家逢低补库成交1600吨。截至4月17日沿海油厂菜粕库存1.4万吨，去年同期4.1万吨；港口颗粒粕库存17.97万吨，仍为历 华泰期货|农产品日报 2020-04-22 3 / 17 年同期最高。 策略：短期中性。国际市场上，若缺乏天气题材，预计美豆还将弱势运行。巴西目前仍保持超高装船，关注出口动态。国内短期现货紧张的局面持续，此前盘面榨利丰厚和未来进口大豆到港增加共同施压期价；但昨日油脂大跌榨利下降，另外美豆在前低位置企稳，豆粕跌破前低的概率较低。 风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等。 油脂：油脂大跌 后期仍不乐观 昨日油脂大跌，美原油价格创历史暴跌至负值区域，刷新认知且重创市场情绪。外盘马棕油收盘后继续下挫，4月出口回升，但大多执行前期订单，后期需求仍面临考验，产量迟迟未见利好情况下价格自然向下寻求支撑。国内油脂虽库存继续下挫，但是外部市场的冲击打击了市场的信心，加之后期大豆大量到港压榨回升带来的预期利空，现货成交有所转弱。 策略：油脂有破位下行之势，隔夜原油继续暴跌，盘面大幅低开悬念不大，不追空，后期可轻仓反弹试空。谨慎偏空。 风险：原油大涨风险，宏观风险。 玉米与淀粉：期价高位震荡 期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格稳中偏强，多数地区持稳，局部地区小幅上涨。玉米与淀粉期价盘中出现回落，但随后震荡反弹，全天呈现高位震荡态势。 逻辑分析：对于玉米而言，考虑到近月期价已经升水现货价格，远月期价较临储出库价亦有较大幅度升水，表明其在一定程度上反映临储拍卖底价上涨或成交出现溢价的预期，需要特别留意临储拍卖政策。对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。 策略：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，相对而言，持有淀粉-玉米价差套利组合或更为安全。如无前期操作，则建议继续等待第三阶段做多机会。 风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情 鸡蛋：期价弱势震荡 博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.97元/斤，环比持平。淘鸡价格4.38元/斤，环比持平。近日河北、辽宁等多地区走货缓慢，蛋价偏弱调整，南方到货压力较大，关注五 华泰期货|农产品日报 2020-04-22 4 / 17 一备货情况，预计近期鸡蛋价格或成本线附近震荡调整为主。基本面暂无明显利好驱动，期价继续弱势震荡。以收盘价计，1月合约上涨4元，6月合下跌8元，9月合约上涨32元。主产区均价对主力合约贴水261元。 逻辑分析：近期现货价格全面突破3元，养殖端基本走出亏损，淘鸡进度再度减慢，而新开产压力犹存，持续走强仍需关注淘汰鸡进度。 策略：中性。 生猪：猪价继续走低 博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价33.55元/公斤，环比下跌0.07元/公斤。白条肉均价43.32元/公斤，环比持平。监测数据显示，近几周生猪出栏体重未见明显走低，反而环比上涨。说明压栏大猪仍不在少数，屠企压价屠牛屡试不爽，五一提振效果恐竹篮打水一场空，建议大猪尽快出栏，短期猪价仍是下跌趋势。 纸浆：浆价盘面大跌 昨日纸浆盘面大跌，09合约收盘4484元/吨，跌破4500元，原油大跌带动下工业品集体走弱。现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4475元/吨，下滑25元/吨。阔叶金鱼报价3840元/吨，下调10元/吨。短期虽然对于纸浆消费有所提振，但力度有限。后期纸浆大量到港，国内纸浆港口库存或将维持高位。 策略：原油大跌拖累盘面走弱，短期悲观情绪延续，暂时观望为主。中性。 风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。 华泰期货|农产品日报 2020-04-22 5 / 17 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 图 6： 全球菜油库销比 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.001997/19982001/20022005/20062009/20102013/20142017/2018worldbrazilChinaThailandEuropean Unionindia050100150200250BrazilChinaIndiaUnited StatesWorld0%5%10%15%20%25%1964/19651974/19751984/19851994/19952004/20052014/20150%10%20%30%40%50%60%70%80