农产品策略日报：6 月销售数据一般，郑糖大幅下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-07-05 6月销售数据一般，郑糖大幅下跌 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 空单减仓 持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月5日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：棕油需求疲软 国内油脂价格上行阻力较大 （1）印度可能调高毛植物油和精炼植物油的进口关税。印度政府官员上周四表示，印度很可能调高精炼植物油以及毛植物油的进口关税，例如棕榈油和豆油，因为本地油籽价格低于政府支持价格。 （2）新加坡华侨银行调低毛棕榈油期货价格预估。新加坡华侨银行（OCBC）已经将年底毛棕榈油期货价格预估下调到2250令吉/吨，因为今年供应增速可能加快，斋月节过后需求季节性下滑，因此2017年下半年毛棕榈油价格可能进一步走低。 （3）据天下粮仓统计，2017年6月1日-6月30日，棕榈油日均成2186吨，较去年同期1500吨增45.7%。 逻辑：国际市场，棕榈油方面，马棕顺利进入增产周期，6月出口需求出现下滑，预计棕榈油价格反弹受限，或再度下跌。豆油方面，美国大豆播种面积和大豆库存数据均低于市场预期，美豆应声大涨，预计国内豆类市场跟随外盘震荡偏强，后市北美天气及单产。因此，综合来看，短期豆油或领涨油脂市场，但油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存持续下滑、豆油库存继续增加、沿海菜油库存下降，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：现货成交活跃致豆粕库存下降，7月进口到港量庞大料后市趋弱 （1）上周美国大豆出口检验量下滑。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2017年6月29日的一周，美国大豆出口检验量为266,386 吨，上周为修正后的327,484 吨，去年同期为192,870吨。迄今为止，2016/17年度（始于9月8日）美国大豆出口检验总量为52,496,489吨，上年同期是44,622,110吨，同比增幅为17.6%。 （2）巴西大豆出口环比走低。巴西贸易部周一公布的数据显示，巴西6月大豆出口量为919.7万吨，较5月的1,096万吨下降16%，较上年同期的776.1万吨增长18.5%。巴西6月豆粕出口量为139万吨，5月为163万吨，上年同期为157万吨。6月豆油出口量为164,944吨，5月为112,602吨，上年同期为159,675吨。 （3）油厂大豆库存增加，豆粕库存减少，豆粕未执行合同量增加。截止7月2日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续增加，但增长幅度明显放缓，当周进口大豆总库存量541.15万吨，较上周的529.65万吨增加11.5万吨，增幅2.17%，较去年同期477万吨增长13.45%。豆粕总库存量105.32万吨，较上周的120.39万吨减少15.07万吨，降幅12.51%，较去年同期72.56万吨增长45.14%。当周豆粕未执行合同433.86万吨，较上周的418.06万吨增加15.8万吨，增幅3.77%，但较去年同期462.9万吨下降6.27%。 （4）猪价稳定。7月4日，全国各省生猪平均价格为13.57元/公斤，环比持平；猪粮比为7.35:1，环比下跌0.27元/公斤。国内生猪价格相比昨日整体稳定，局部小幅震荡，东北生猪价格稳中小涨。 逻辑：国际方面，美豆种植面积89.5百万英亩，略低于市场预期。美豆大涨。美豆产区土壤墒情利于大豆生长；但优良率相对较低，美豆单产走势扑朔迷离。总体上，全球大豆增产格局不变。技术上，美豆从底部持续反弹。 国内方面，上周油厂开机率小幅回落，料本周回升；预计7-9月大豆到港期货：偏空 期权：波动率增大 期货：观望 套利：观望 期权：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月5日 3/15 量明显增大，豆粕供应充足；5月生猪存栏环比走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随外盘上涨。 菜籽类 观点：近期国内粕类供给充足，预计菜粕期价上行空间有限 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2100吨，环比-65%；平均成交价为2350元/吨，环比0.89%。 （2）据巴西谷物出口协会数据显示，2017年1-6月，巴西大豆出口量为4550万吨，创下历史同期记录高位；预计7月份巴西大豆出口量为700万吨，2017年巴西大豆出口总量在6100-6200万吨。 （3）据悉，4日美国产区多地有降雨发生，但各地降水量均不大，温和降雨总体利于大豆生长。 逻辑：上周随着沿海油厂压榨开机率的提高，沿海菜粕库存量止跌回升，沿海菜籽库存量降低但仍处于较高水平，预计近期国内菜粕供给有保障；菜粕需求方面，近日南方部分地区出现洪涝灾害，这不利于菜粕消费，但后期随着南方降水的减弱，水产对菜粕的需求或将增加。豆粕方面，USDA6月种植面积报告和库存报告均利多市场，后期将进入美豆天气市，需重点关注美豆产区天气变化，另外阿根廷大豆收获进入尾声，巴西大豆销售进度不及预期，需关注南美大豆销售情况；国内方面，大豆进口量较大，国内大豆和豆粕库存较高，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕期价呈现震荡，成交量和持仓量减少，关注菜粕主力合约是否有效上破60日均线。 震荡 单边策略：观望 白糖 观点：6月销售数据一般，郑糖大幅下跌 （1）广西糖网报道，截止6月30日，云南累计销糖98.43万吨，同比减少16.83万吨，销糖率52.42%，同比下降7.91%；工业库存食糖89.35万吨，同比增加13.57万吨。6月单月销售食糖19.67万吨，同比22.51万吨减少2.84万吨，环比增加6.03万吨。 （2）据广东省糖业协会公布，截至2017年6月底，广东累计销量57.21万吨（去年同期35.9万吨），工业库存19.97万吨（去年同期27.2万吨），产销率 74.12（去年同期56.9%）。其中6月单月销糖3.18万吨，同比减少1.54万吨。工业库存同比减少7.23万吨。 （3）巴西贸易部数据显示，17年6月巴西出口糖308.9万吨，同比增长15%，也是历年同期的最高出口水平。其中原糖出口量为263.6万吨，同比增长13.4%，其余出口量为精炼糖。巴西17/18榨季的前3个月已累计出口糖约715万吨，同比16/17榨季同期增加约15%。 逻辑：隔夜，外盘休市，昨天，郑糖大幅下跌，郑糖远月疲弱态势明显，长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：隔夜美独立日休市 郑棉万五附近走势纠结 （1）7月4日，储备棉成交率55.65%，成交均价14906（+141）元/吨。7月5日挂拍3万吨，其中新疆棉1.08万吨。 （2）7月4日中国棉花价格指数3128B为15907（-11）；Cotlook A指数为84.55（+1.25），折14451。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价84.50美分/磅。6月30日累计上市新棉555万吨。 （4）7月4日，郑棉注册仓单3014（-101），有效预报1089。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于180万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉在万五附近走势纠结，仓单量依然巨大，在仓单降至宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月5日 4/15 较低水平前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国内外棉纱价差收窄，国产纱仍具有竞争力，但下游印染淡季特征显现。国际方面，美棉回调走势，关注65美分支撑情况；印度国内棉花价格高位震荡，价格重心下移。综合分析，印棉高位震荡，美棉回调走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单持续流出，但数量依然巨大。跌破万五后，预计郑棉短期存在调整需求。中期看，7月1日税改，新年度交割基准库移至新疆，棉花扩种，不利于后期棉价走势。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月5日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-152.008.005.00%--9-5月32.00-12.00-27.27%--9-1月184.00-20.00-9.80%--1-5月-86.00-4.00-4.88%--9-5月-230.00-10.00-4.55%--9-1月-144.00-6.00-4.35%--1-5月-88.0016.0015.38%--9-5月-228.0020.008.06%--9-1月-140.004.002.78%--1-5月60.002