农产品策略日报（白糖）：全球商品大跌，郑糖在消费低迷及进口大增下大幅下跌
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-08-25 全球商品大跌，郑糖在消费低迷及进口大增下大幅下跌 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1601合约日间交易时段大幅下跌，尾盘跌停，夜盘低开后震荡收阳；隔夜，原糖远月有所下跌，10月合约收盘上涨0.00%；近期，商品大跌，郑糖也在消费悲观及进口大增下大幅下跌，但从基本面结构来看，郑糖短空长多，一方面，短期的供应过剩需要时间解决，目前仍处于去库存化阶段，若消费继续低迷，短期糖价上涨难度较大，但目前的价格已经一定程度上反映消费现状，另外一方面，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间；目前SR1601价格又下跌至5100以下，短期仍建议以区间震荡操作为主，前期5400短空平仓后可考虑5100以下短多轻仓介入，买1609卖1605反套价差5已入场。国际方面，原糖继续下跌，巴西国内经济恶化，雷亚尔继续维持贬值趋势；巴西天气情况较好，制糖进入高峰，预计8月上半月压榨量将继续创新高；泰国近期出现降雨，部分缓解干旱状况；印度近期降雨偏少，比历史均值低9%左右；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，反弹压力较大,3季度后，情况或有所好转 操作建议： 1.趋势操作：SR1601在5100以下轻仓短多介入。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605价差5点入场（入场时间2015.8.17），止损-50 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口量及进口政策 2. 气候 3. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月25日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖远月有所下跌，纽约原糖10月合约收盘上涨0.00%；昨天，郑糖主力1601合约日间大幅下跌，尾盘跌停，夜盘低开后震荡收阳，主力合约1601夜盘收盘下跌6个点，收于5089 （2）现货方面，昨日，柳州报价5100元，报价下调70元；昆明报价为4950元，报价下调70元；山东日照2015年一级糖报价5400元/吨，报价不变 （3）分析师预计，巴西中南部地区八月上半月甘蔗入榨量预计达到4743万吨。普氏调查显示市场共识在4600-5000万吨之间。据巴西甘蔗行业协会Unica统计，7月下半月的甘蔗入榨量是4944万吨，而2014年8月上半月甘蔗入榨量是4486万吨 （4）周五海关数据显示，由于精炼厂大量购买海外廉价食糖，7月份中国进口食糖485027吨，同比增加了72.7%。由于外糖价格低迷，而内糖价格处于相对高位，世界上最大的食糖进口国之一中国已经开始从全球食糖出口国抢购食糖 （5）欧洲2014-15榨季即将与9月30日结束，据现在仅有不到六周的时间，卖家正在准备将剩余配额内出口食糖用集装箱运输至目的地。然而，这些糖商报价太高，并不足以吸引终端如西非的兴趣，因为其他地区的食糖更有价格竞争力。欧盟出口配额总共约130万吨糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月25日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖01合约大幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 2015/4/232015/4/302015/5/72015/5/142015/5/212015/5/282015/6/42015/6/112015/6/182015/6/252015/7/22015/7/92015/7/162015/7/232015/7/302015/8/62015/8/132015/8/20郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 (100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格有所下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (120)(100)(80)(60)(40)(20)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/11/242014/12/92014/12/242015/1/82015/1/232015/2/72015/2/222015/3/92015/3/242015/4/82015/4/232015/5/82015/5/232015/6/72015/6/222015/7/72015/7/222015/8/62015/8/21白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月25日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/4/202015/4/272015/5/42015/5/112015/5/182015/5/252015/6/12015/6/82015/6/152015/6/222015/6/292015/7/62015/7/132015/7/202015/7/272015/8/32015/8/102015/8/17白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2015/4/202015/4/252015/4/302015/5/52015/5/102015/5/152015/5/202015/5/252015/5/302015/6/42015/6/92015/6/142015/6/192015/6/242015/6/292015/7/42015/7/92015/7/142015/7/192015/7/242015/7/292015/8/32015/8/82015/8/132015/8/18白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/21郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/4/152015/4/222015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/6/242015/7/12015/7/82015/7/152015/7/222015/7/292015/8/52015/8/122015/8/19NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月25日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅
