农产品策略日报（白糖）：股市下跌，商品回落，郑糖将继续调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-01-12 股市下跌，商品回落，郑糖将继续调整 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅下跌；白糖昨日大幅下跌，夜盘小幅震荡；截止12月底，全国已累计产糖191.62万吨，同比减少30万吨，累计销售食糖94.37万吨，同比减少10万吨，产销双降；近期，国内股市大幅下挫，商品普跌，郑糖前期大幅上涨，在无太大利多下，震荡回落；1月份为新糖大量上市期，且配额内食糖将大量入关，供应充足；利多因素仍为减产，或有霜冻炒作，但从目前来看，今年或是暖冬；总体来讲，受减产及进口管控，郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。国际方面，截至12月底，印度食糖产量为800万吨，同比增加6.5%，印度国内食糖价格持续上涨，最终出口数量或不及预期；巴基斯坦在3月份之前出口目标为50万吨；印度尼西亚2016年将进口320万吨糖。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度、巴基斯坦出口抑制，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：长线等待回落再次做多机会。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月12日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅下跌；昨天，郑糖大幅回落，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨1个点，收于5471 （2）现货方面，昨日，柳州报价5380元，报价不变；昆明报价为5270元，报价下调30元；山东日照2015年一级糖报价5500元/吨，报价下调20元 （3）农业咨询公司Datagro预计，2016 - 17榨季巴西中南部地区食糖产量最多为3450万吨。2016 - 17榨季甘蔗入榨量预计约为6.3亿吨，高于2015 - 16榨季的6.05亿吨。2015 - 16榨季的供需缺口预计为387万吨，而2014-15榨季的供需过剩为364万吨 （4）印尼食品和饮料工业协会主席Adhi Lukman表示，2016年世界第二大食糖进口国印尼原糖进口量预计为320万吨，比2015年的288万吨同比增加11%；消费量预计将达到600万吨，同比增加50万吨 （5）缅甸糖产量约为40-50万吨，2013年出口至中国的食糖数量为10万吨，但2015年4-12月这一数量几乎翻番。业内人士称每天约有100辆卡车穿过中缅边境运送白糖。USDA认为2015/16榨季中国糖产量同比将减少40万吨，至1060万吨，为近10年以来最低值。减产使中国2015/16榨季进口量预计增加50万吨，至550万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月12日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 4800 4900 5000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 5800 2015/09/022015/09/142015/09/262015/10/082015/10/202015/11/012015/11/132015/11/252015/12/072015/12/192015/12/31郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR60505成交量 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价有所下跌 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/04/142015/04/292015/05/142015/05/292015/06/132015/06/282015/07/132015/07/282015/08/122015/08/272015/09/112015/09/262015/10/112015/10/262015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/09白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/11白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/11白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月12日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/08郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/05NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/05NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/03