农产品日报：油脂仍可逢高做空

2016年9月2日 1 / 13 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  chenwei@htgwf.com 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 黄玉萍  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐原媛  021-68757995  xuyuanyuan@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛  021-68753967  xusheng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|农产品日报 油脂仍可逢高做空  市场分析与交易建议  白糖：原糖继续回调，短期盘面波动加大 ICE昨日出现回调，最终收盘下跌2.14%，报收在19.63美分每磅。因近期供应充足带来压力，以及实物贸易疲弱。同时近期原糖近远月月差有扩大之势；国内白糖昨日则受到抛储传闻影响，尾盘出现跳水，云南累计工业销糖140.37万吨（上年同期销糖161.73万吨），销糖率73.48%（上年同期70.11%），工业库存50.67万吨（去年同期库存68.95万吨）。其中，8月单月销糖14.48万吨，低于去年同期的19.86万吨。白糖长期看涨趋势不变，短期受到原糖、原油和抛储传闻的影响，盘面波动加大，在持有底仓多单的情况下，可以适当进行滚动操作。另外从历史规律而言，抛储短期将打压价格，但长期会转化成价格的助推器。同时进入9月交割月，1609合约已成鸡肋，后期持续关注1701-1705正套机会。  棉花：短期维持震荡，下行空间有限 ICE棉花昨日继续出现反弹，交投最活跃的ICE 12月期棉涨2.67美分，报每磅68.25美分。因担心墨西哥湾的飓风可能损害作物，且美元走弱及上周出口销售数据强劲，支撑棉花价格。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月25日当周，美国2016-17年度棉花出口销售净增30.92万包，前一周出口销售27.59万包。另据外电消息，国际棉花咨询委员会（ICAC）周四发布报告，将2016/17年度全球棉花年末库存预估下修至1814万吨，8月预估为1863万吨；国内方面，郑棉也触底反弹。主力1701合约收盘报13680元/吨，涨90元/吨。现货价格小跌，CC Index 3128B报14138元/吨，较前一交易日下跌88元。下游纱线价格微幅调低，32支普梳纱线价格指数21850元/吨，40支精梳纱线价格指数24950元/吨。储备棉轮出方面，本周第四日轮出3万吨，成交率下降至52.74%，成交均价跌破13000大关，至12996元/吨，9月2日计划轮出量继续维持3万吨。虽然现货市场氛围较弱，但盘面已至低位，短期有望维持震荡，下行空间有限。  粕类：丰产利空主导，美豆延续弱势 CBOT大豆昨日结束七连跌，收盘小幅上涨。周四周度出口销售报告显示，截至8月25日当周，美国2015/16年度大豆出口销售净增10.57万吨，显著低于一周前水平，较四周均值减少50%；2016/17年度大豆出口净销售147.64万吨。同时，USDA继续公布私人出口商向未知目的地销售14.7万吨美豆的报告，2016/17年付运。周三美豆大豆理事会称一名来自中国的大豆买家签署协议将购买近400万吨大豆。未来走势，当前机构预估美豆单产在50以上，美豆丰产基本确定，不过美豆已经跌至当前价位，如果后期单产再创新高，则美豆可能再下一程；如果USDA给出的最终单产下调，美豆当前价位则可能已经把丰产利空兑现，未来市场又可能关注需求强劲而使得价格上行。国内供需面无大变化，远月进口大豆预估继续下调，每周五抛储国产大豆60万吨向市场增加一定供给，但成交率较低，按照当前进口量预估我们预计9-10月大豆供给较去年同期可能紧张2016年9月2日 2016年9月2日 2 / 13 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  chenwei@htgwf.com 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 黄玉萍  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐原媛  021-68757995  xuyuanyuan@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛  021-68753967  xusheng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|农产品日报 200+万吨。豆粕现货基差较为坚挺，盘面榨利较前期好转但仍为亏损，豆粕可能相较外盘表现偏强。昨日油厂成交均价3082（-12），成交量增至28.33万吨。美豆弱势下豆粕单边将跟随表现疲弱。  油脂：油脂短期仍逢高空为主 CBOT大豆昨日收涨，美豆出口销售提振疲软豆价，不过美豆丰产预期较足，之前 Pro Farmer调研显示总体大豆单产有望创下历史最高纪录，单产有望达到49.3亿蒲式耳。FCStone的预估在50以上。9月USDA报告前豆价仍有下跌空间。马盘棕油昨日低开小幅走高，出口数据较好，SGS数据显示8月出口环比增26.4%，但8月-10月有望复产加速也宣告前期的迅猛上涨势头暂告一段落。预计9月MPOB报告中马来供需格局继续转向增产增库存，在复产影响下短期马盘向下调整概率较大。国内方面，油脂昨日维持震荡走势。目前棕油库存为29.41万吨，豆油库存116.4万吨。棕油现货供给紧张格局短期较难解决，预计库存要到9月份才能缓解，9-1价差达到历史极值。目前国际国内现货豆棕油价差都较低，引发部分替代情况，豆棕价差昨日小幅缩小， 5月豆棕扩大操作可继续持有。单边上油脂还有下跌空间，近期策略仍以逢高沽空为主。  玉米及淀粉：期价继续下跌 国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现，汇易网数据显示淀粉现货价格整体稳定，天下粮仓数据显示局部地区下跌50-60元。玉米与淀粉期价低位震荡运行，全天小幅波动。展望后期，近月合约持仓非常低，后期可操作意义不大；1月玉米期价预计合理区间在1350-1500之间，目前已经进入8月下旬，新作上市渐近，后期有望偏弱运行，重点关注国家托底收购政策，如果国家托底意愿不强或者托底入市节奏迟缓，则玉米1月有望跌破我们测算的区间下沿；淀粉盘面生产利润依然高企，短期行业限产保价难以构成支撑，因新作上市之后成本趋于下降，新建产能可能释放，且新作湿玉米加工费用更低。在这种情况下，我们建议投资者可以持有前期高位淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合。  鸡蛋：现货价格继续上涨 芝华数据显示鸡蛋现货价格继续上涨，其中主产区均价上涨0.06元/斤，主销区均价上涨0.15元/斤，贸易监控数据显示，收货正常，走货加快，贸易状况较前一日继续大幅改善，库存偏低，较前一日继续下滑，贸易商看涨预期加大，其中东北、西南与中南看涨预期较为强烈，鸡蛋期价震荡偏强运行，其中1月合约上涨22元，5月合约上涨16元，9月合约上涨29元。分析市场可以看出，考虑到鸡蛋现货价格季节性上涨之后，随着需求回落和气温下降，鸡蛋现货价格趋于下滑；且芝华数据显示自2015年10月以来育雏鸡补栏量同比大幅增加10%以上，这部分补栏蛋鸡已逐步进入产蛋阶段，且在2017年1月之前，这部分蛋鸡仍将处于主力产蛋阶段，鸡蛋供应同比有望大幅增加；再加上饲料原料成本玉米在新作上市压力下有望大幅下跌，而本周Pro Farmer的考察数据显示美豆新作单产有望超过USDA和市场之前的预期，豆粕继续上涨空间或有限。在供应增加且原料成本下降的预期下，现货价格支撑力度一旦趋弱，1月期价有望继续下跌，因此我们建议投资者可以考虑持有前期空单。 华泰期货|农产品日报 2016年9月2日 2016年9月2日 3 / 13  农产品供需概况 全球白糖供求格局 全球棉花库销比（%） 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球大豆库存消费比 全球玉米库销比 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球油脂库存消费比 资料来源：USDA 华泰期货研究所  现货库存及养殖存栏 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1964/19651966/19671968/19691970/19711972/19731974/19751976/19771978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/20152016/2017库存消费比0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 豆油库销比 菜油库销比 大豆库销比 棕油库销比 华泰期货|农产品日报 2016年9月2日 2016年9月2日