悲观预期计价充分，价格有望触底反弹

周度观点

• 上周主要观点：铁水背景下铁矿供需不宽松，废钢比低位，五大材外品种分流铁水，短期钢材旺季需求回升，钢厂无减产压力，供给端铁矿平稳，预计价格震荡偏强。
• 本周走势分析：价格走弱主因宏观风险，大宗商品普跌。
• 本周主要观点：关税对大宗商品需求和钢材出口影响不确定，矿价已反映悲观预期（09合约最低跌至670.5元/吨，对应美金指数85，反映全年铁矿过剩3000万吨），上半年供需不宽松，平衡表推演港口小幅累库，关税缓和预期叠加国内政策预期，预计价格逐步触底反弹。
• 风险提示：全球钢材需求低于市场预期。

周度重点

• 发运环比回落：

  • Mysteel全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比下降265.9万吨，减量来自澳洲。
  • 澳洲巴西发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。
  • 澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨，其中发往中国1453.1万吨，环比减少73.9万吨。
  • 巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨。
  • 中国45港口到港量2188.7万吨，环比减少54.9万吨，近期到港偏低。

• 需求仍在增加，但预计接近短期高点：

  • 日均铁水产量240.22万吨，环比增加1.49万吨，钢厂有利润情况下复产延续，但钢材去库速度偏慢，非五大材分担铁水量有限，预计铁水接近短期高点。

• 港口去库：

  • 45港日均疏港量318.05万吨，环比增加0.49万吨。
  • 45港库存14341.02万吨，环比下降127.39万吨，港口小幅去库。
  • 钢厂进口铁矿石库存9077.13万吨，环比减少94.59万吨。

相关数据图表

• 现货价格、基差：

  • 青岛港PB粉、超特粉涨跌，基差涨跌。

• 品种价差：

  • PB粉、卡粉、金布巴粉价差变化。

• 澳巴铁矿石发运量：

  • 澳洲、巴西发运总量及发往中国量趋势。

• 四大矿山铁矿石发运量：

  • 力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷发往中国量趋势。

• 生铁产量：

  • 247家钢厂日均生铁产量及高炉产能利用率变化。

• 铁矿石分品种库存：

  • 港口球团矿、铁精粉、粗粉、块矿库存趋势。

研究结论

• 矿价已反映悲观预期，预计逐步触底反弹。
• 上半年供需不宽松，港口库存小幅去库。
• 关税缓和预期及国内政策预期支持价格回升。
• 风险在于全球钢材需求低于预期。