2022年报点评：面板产业触底反弹，LCD精密金属结构件龙头有望充分受益

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【投资要点】

1. 业绩亮点：

   • 利通电子2022年实现营业收入20.25亿元，同比增长12.24%。液晶电视金属结构件产品销售额达17.25亿元，同比增长16.79%；电子元器件产品销售额为1.94亿元，同比增长26.98%。
   • 净利润方面，2022年归属上市公司股东净利润为0.66亿元，同比增长14.20%；扣非归母净利润为0.35亿元，同比增长7.35%。

2. 客户拓展与产能布局：

   • 公司巩固并扩大了与海信、TCL、小米、京东方、创维等国内头部客户的合作关系，同时积极开拓三星、索尼等海外市场的客户资源，基本涵盖了全球头部电视品牌。
   • 国际化战略取得进展，墨西哥华雷斯工厂已经建成并量产，蒂华纳工厂和越南同奈省工厂分别在加紧建设和投产筹备，预计2023年内可分别建成量产。

3. 产品结构调整与盈利能力：

   • 通过调整产品结构，公司坚持大尺寸、高精密产品的路线，产品平均单价显著提升，从2021年的62.07元上升至2022年的93.26元，增幅达34.53%。
   • 2022年综合毛利率为16.33%，较2021年的15.93%上升0.40个百分点，有效扭转了主要产品毛利率持续下滑的趋势。

4. 市场趋势与成本影响：

   • 预计随着面板价格触底反弹，以及原材料价格的稳定，公司作为产业链上游企业将获得显著收益。
   • 2022年电镀锌板、铝型材价格的波动影响了成本，但2022年下半年价格趋于平稳，有助于缓解制造成本压力。

5. 研发投入与新兴领域探索：

   • 公司加大研发投入，2022年研发投入占营业收入比例为4.28%，涉及电视整机结构套件、太阳能光伏用金属边框等多个领域。
   • 开展了一系列技术研发项目，包括高效拆卸式液晶电视背板整体加固防护技术、便于多种功能组件自由组合显示器背板技术等。

6. 投资建议：

   • 预计2023年至2025年，公司营业收入将分别达到24.41亿、28.21亿、31.60亿元；归母净利润分别为0.96亿、1.31亿、1.74亿元，对应每股收益0.53元、0.72元、0.96元，市盈率为36.44倍、26.76倍、20.09倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

7. 风险提示：

   • 下游需求可能低于预期，产品研发进度与量产存在不确定性，客户认证与拓展面临挑战。