正信期货棕榈油周报20250414：宏观情绪缓和，油脂或将部分修复此前跌幅

正信期货棕榈油周报20250414分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：宏观情绪缓和，油脂或将部分修复此前跌幅 上周油料内外盘走势分化，美豆系反弹，马棕及国内油脂重心下移。 产地，MPOB报告3月马棕产量、出口、库存分别增16.76%、0.91%和3.52%；4月上旬马棕出口数据分化，幅度在-7%至+50%。USDA4月报告美豆期末库存调低至3.75亿蒲。 国内，价格回落，油脂现货成交大增。豆油库存降至80万吨以下；近月少量买船，棕榈油库存40万吨以下；菜油库存80万吨以上。 策略，USDA4月报告小幅下调美豆期末库存，生柴前景预期好转下3月美豆压榨量料回升至1.97亿蒲以上及美对外关税争端缓等支撑，CBOT大豆连续5日反弹并站稳1000整数关口。3月马棕产量结束6连降、库存结束5连降、出口好转但整体仍偏低；4月上旬印度采购节奏加快，中国近月出现少量买船，马棕出口继续好转；印尼B40悄无声息、缺乏新的指引；产地进入增产季，库存或迎来拐点，棕榈油产业端缺乏支撑。美生柴前景预期改善及美加贸易争端缓和支撑产地菜系并提升国内相关商品估值。操作上，美国对外实施广泛的、反复无常的关税政策导致商品整体波动加剧，单边建议观望。不过随着情绪缓和，油脂油料整体止跌，且由于宏观向该板块传导路径及产业端差异，板块品种间及内外盘走势分化，菜油强于豆棕油，中长期继续寻求菜棕价差走扩及油粕比走缩的入场机会。 行情回顾 上周美豆系反弹，马棕及国内三大油脂整体重心下移 基本面分析 基本面分析 3.1USDA4月报告小幅下调美豆期末库存 ◆美豆：压榨量上调10百万蒲，期末库存下修5百万蒲至3.75亿蒲 ◆南美：巴西及阿根廷大豆产量预估维持1.69亿吨和4900万吨不变 ◆全球：全球大豆期末库存上调106万吨 基本面分析 3.22025年美豆种植面积下滑 ◆USDA农业展望论坛：预计2025年美豆种植面积8400万英亩，上年农业论坛预期为8750万英亩，最终面积为8710万英亩。 ◆USDA种植意向报告：2025年美豆种植面积预估为8349.5万英亩，此前市场预估为8376.2万英亩。 基本面分析 3.3巴西大豆升贴水小幅回落 ◆巴西大豆收获接近尾声，市场聚焦出口节奏，3月出口1468万吨，低于预期，4月预估量在1330万吨附近。关税情绪缓和叠加天量供应，巴西大豆升贴水回落。 基本面分析 3.43月马棕产量、出口、库存同增，4月出口继续好转 ◆MPOB：马来西亚3月棕榈油产量139万吨，月比涨16.76%；出口101万吨，月比增0.91%；进口12万吨，月比增82.51%；库存156万吨，月比增3.52%。 ◆ITS，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为323160吨，较3月同期出口的249952吨增长29.29% 基本面分析 3.52025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨 ◆GAPKI： 2025年1月印尼棕榈油产量418.4万吨，上月423.7万吨，上年同期463.4万吨；内销187.1万吨，上月218.7万吨，上年同期194.2万吨；出口196万吨，上月206万吨，上年同期280.2万吨；库存293.6万吨，上月257.7万吨，上年同期304万吨。 ◆印尼统计局： 2月印尼毛棕榈油及精炼棕榈油出口206万吨，同比增45.1%，环比1月的127万吨增62.2%。 基本面分析 3.6印度3月棕榈油进口继续增加，植物油总库存维持低位 ◆SEA：印度3月棕榈油进口量环比增约14%至424599吨，豆油进口量增25%至355358吨，葵花籽油进口量降约16%至190645吨；植物油进口总量增长11%至100万吨。截止4月1日的植物油总库存继续下回下滑至167万吨，逾4年同期最低。 基本面分析 3.7国内油籽压榨利润状况 ◆成本端上涨，进口菜籽现货及盘面榨利继续回吐至300以下。棕榈油4月期买船3船，4-6月船期利润倒挂500-800。 基本面分析 3.8油厂压榨开机率较低，大豆库存小幅回升 ◆3月下旬以来油厂开机率维持低位，周度压榨量仅100万吨附近；前期等待通关的大豆集中入库，供应增量超压榨增量，油厂大豆库存止降。截止4月初，油厂大豆库存290万吨，周比增42万吨。 基本面分析 3.9油厂压榨开机率继续下滑，菜籽库存止降 ◆榨利大幅回落，3月下旬以来油厂开机率再度下滑，周度压榨降至7-8万吨。截止2025年4月初，油厂菜籽库存29万吨，暂时止降。 基本面分析 3.10三大油脂库存情况 ◆截止2025年4月初，豆油库存连续5周下降至79万吨；菜油库存止涨并微降2万吨至82万吨；棕榈油库存周比微降至35-36万吨；三大油脂总库存186万吨，2024年同期177万吨 基本面分析 3.11上周油脂现货价格整体下降 ◆上周油脂现货价格整体下降。截止4月11日，豆油价格8003元/吨，较上周降3.11%；棕榈油价格9258元/吨，较上周降5.09%；菜油价格9336元/吨，较上周降2.81%。 基本面情况 3.12上周油脂现货整体成交大增 ◆价格大幅回落，上周油脂现货整体成交大增。豆油现货成交19.79万吨，上一周成交6.5万吨；棕榈油成交4266吨，上一周成交4532吨；菜油成交0吨，上一周成交19000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看