中辉有色观点

金银：多因素叠加，黄金有强支撑 【基本逻辑】：①关税博弈。欧美贸易谈判陷入僵局消息传出，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状，双方目前谈判几乎没有取得进展。此前央视新闻报道欧委会官员曾表示，若无法与美达成一致，欧盟将采取反制措施。石破茂表态：日本不准备向美国做重大让步，不急于与美达成协议，特朗普关税政策“可能会扰乱全球经济秩序”。②摩根预测美国数据走低。报告预计美国2025年实际GDP增长仅为0.6%，2026年进一步放缓至0.5%，主要因消费、投资和净出口增长疲软。通胀压力持续，预计2025年底整体PCE通胀率和核心PCE通胀率将分别升至3.5%和4.0%。美联储可能保持利率不变直至2026年3月。③逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，冲突仍是主要方向，缓和只是阶段战术，超预期的特朗普对等关税出台，或将成为全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金交易较多，中长线上方空间较大，短线追多等待企稳，长期多配置思路不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。 【风险提示】流动性危机。 铜：特朗普启动关键矿物调查，铜逢低轻仓试多 【行情回顾】：伦铜跌0.02%报收9187.5美元/吨，沪铜主力跌0.17%报75830元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，SMM进口铜精矿指数报-30.89美元/吨，续创历史新低，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%。需求方面，中美贸易对抗升级，终端市场消费情绪受抑制，但是铜价下挫后，中下游加工企业积极逢低采购，国内库存去化。 【策略推荐】特朗普开启关键矿物调查，着眼于新关税以替代对等关税，美国关税政策的不确定性加剧市场恐慌和混乱，黄金再创新高，基本面上，铜精矿加工费深度倒挂，下游逢低采购积极，但全球经济危机没有完全解除，不要盲目追高，短期反弹力度已经开始减弱，铜需要区间震荡来充分完成多空换手，铜背靠下方均线轻仓试多，带好止损。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观。我们依旧看好铜。短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：需求不足，锌承压震荡 【行情回顾】：伦锌涨0.06%报收2637.5美元/吨，沪锌跌0.31%报22285元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正。终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率63.74%，环比增长3.44%。海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱。 【策略推荐】：特朗普开启关键矿物调查，着眼于新关税以替代对等关税，美国关税政策的不确定性加剧市场恐慌和混乱，基本面上，国内库存累积，终端需求偏弱，锌上行动力趋缓，反弹承压，陷入区间震荡，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨 铝：下游开工转弱，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价有所承压，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力。4月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存74.4万吨，环比周一下降3万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存24.80万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.38%至62.2%，旺季驱动有所减弱。 氧化铝：近期氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增。国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19200-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：矿端价格坚挺，镍价延续反弹 【行情回顾】：镍价企稳反弹，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策带来明显扰动。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月中旬，最新国内精炼镍社会库存约为4.33万吨，库存呈现环比小幅去化转态。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%。其中无锡市场200系、300系库存分别增长1.05%、2.76%，400系微降0.23%；佛山市场200系、300系、400系库存环比分别增长1.33%、2.13%、1.90%。不锈钢出口受阻，库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：总库存难以去化，碳酸锂偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡。 【产业逻辑】：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，并且创下了上市以来新低。金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，侧面反映出行业供应增速明显大于需求增速。此外中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或将拖累海外市场需求。成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑。本周主力将移仓换月至LC2507，关注反弹沽空机会。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【68000,72000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！