北交所公司深度报告：全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白

锦波生物（832982.BJ） ——北交所公司深度报告 2025年04月16日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（维持） 积极研发新产品、强化品牌建设，领航重组人源化胶原蛋白新应 公司积极研发新产品、强化品牌建设、努力拓展市场，深耕现有客户并不断拓展新客户，医疗器械及功能性护肤品的销售规模大幅增长，首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批。根据锦波生物2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，因 此我们维 持2024-2026年 盈 利预 测， 预 计2024-2026年归 母 净 利 润 为734/927/1125百万元，对应EPS分别为8.29/10.47/12.71元/股，对应当前股价PE为45.4/35.9/29.6倍，维持“增持”评级。 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用场景多样化需求 2025年4月9日，由山西锦波生物医药股份有限公司自主研发生产的全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”（注册编号为：国械注准20253130751）正式获得国家药品监督管理局批准上市。这是锦波生物自主研发生产的第三个采用生物新型材料——重组人源化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械，标志着生物材料领域的又一次重大技术突破。注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的获批，实现了我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型的覆盖（溶液、凝胶、固体），满足了临床应用场景的多样化需求。 北交所研究团队 荣获多项国际奖项，四川大学与公司联合牵头制定的国际标准成功立项 2025年3月，锦波生物荣获“2024中国抗衰老化妆品原料创新好案例”奖项及第14届上海整形美容科技周最佳创新技术奖。4月，由四川大学与山西锦波生物医药股份有限公司联合牵头提出的国际标准提案《利用生物工程生物物质制备的医疗器械-应用风险管理》正式通过国际标准化组织医疗器械生物学和临床评价标准化技术委员会（ISO/TC194）的立项评审，标志着我国在生物工程医疗器械领域的国际标准化工作中取得重大突破。该标准是全球首个针对生物工程生物物质医疗器械风险管理的国际标准，旨在规范利用重组蛋白、合成生物学材料等先进生物技术制备的医疗器械的安全性评估体系。 风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险 相关研究报告 《领航A型重组IV型人源化胶原蛋白创新应用，2024年归母净利润增长145%—北交所信息更新》-2025.3.18 《持续拓宽重组胶原蛋白应用边界，2024年净利润预增140%～146%—北交所信息更新》-2025.1.29《产品矩 阵丰富注入发展新动力，2024Q3归母净利润+154%—北交所信息更新》-2024.10.23 目录 1、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用多样化需求.............................................................................32、财务：2024年公司实现营业收入14.47亿元，归母净利润7.33亿元................................................................................53、行业：我国重组胶原蛋白原料发展迅速，2025市场规模将达36亿元..............................................................................74、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................9附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：四川大学与公司联合牵头制定的国际标准成功立项........................................................................................................4图2：将在标准制定过程中积极推动将重组人源化胶原蛋白纳入国际标准体系....................................................................5图3：2024年实现营收14.47亿元...............................................................................................................................................6图4：2024年实现归母净利润7.33亿元.....................................................................................................................................6图5：2024Q1-3综合毛利率为92.37%.........................................................................................................................................6图6：2024Q1-3期间费用率为30.90%.........................................................................................................................................7图7：2024Q1-3净利率为52.60%.................................................................................................................................................7图8：2023年我国生物医用材料市场规模达到6640亿元左右.................................................................................................8图9：2030年，预计中国重组胶原蛋白原料市场规模将达到122.9亿人民币.....................................................................8 1、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用多样化需求 2025年4月9日，由山西锦波生物医药股份有限公司自主研发生产的全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”（注册编号为：国械注准20253130751）正式获得国家药品监督管理局批准上市。 这是继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”、“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”后，锦波生物自主研发生产的第三个采用生物新型材料——重组人源化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械，标志着生物材料领域的又一次重大技术突破。 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶是国际首个通过自组装、自交联技术，利用合成生物法生产的首个适用于矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷的重组人源化胶原蛋白面中填充材料，其具有以下突破性特点： 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的获批，实现了我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型的覆盖（溶液、凝胶、固体），满足了临床应用场景的多样化需求。 2025年3月，由四川大学与山西锦波生物医药股份有限公司联合牵头提出的国际标准提案《利用生物工程生物物质制备的医疗器械-应用风险管理》(英文名称：Medical devices utilizing bioengineered biological substances—Application of riskmanagemen)正式通过国际标准化组织医疗器械生物学和临床评价标准化技术委员会（ISO/TC194）的立项评审，标志着我国在生物工程医疗器械领域的国际标准化工作中取得重大突破。 该标准是全球首个针对生物工程生物物质医疗器械风险管理的国际标准，旨在规范利用重组蛋白、合成生物学材料等先进生物技术制备的医疗器械的安全性评估体系。此次立项成功，不仅体现了国际社会对中国在该领域技术积累和标准化能力的认可，也为我国未来在生物医药产业的国际竞争中争取更大话语权奠定了重要基础。山东省医疗器械和药品包装检验研究院作为ISO/TC194的国内对口单位，对国际标准的立项流程提供了专业的技术指导。山东院积极协调国内国际事务，在推动该提案的过程中付出了巨大的努力，确保了国际标准立项工作的顺利进行。 资料来源：公司公众号 作为该标准的核心参与方，四川大学（国家生物医学材料工程技术研究中心）和山西锦波生物医药股份有限公司（国内重组人源化胶原蛋白领军企业）将在标准制定过程中积极推动将重组人源化胶原蛋白（Recombinant Humanized Collagen, RHC）纳入国际标准体系。 重组人源化胶原蛋白作为我国具有自主知识产权的生物医用材料，广泛应用于医美、创伤修复、组织再生、人工器官等领域。作为标志性生物材料牵头ISO国际标准，将极大促进我国生物工程创新生物材料的全球推广，助力国内企业抢占国际市场。此次国际标准的成功立项，是产学研紧密合作的典范。四川大学在生物医学工程领域的科研实力与山西锦波生物医药股份有限公司的产业化经验相结合，共同推动中国标准国际化进程。 标准制定过程中，山西锦波生物医药股份有限公司董事长杨霞女士亲赴法国参加国际标准现场讨论，四川大学王云兵教授进行汇报，坚持不懈与ISO/TC194/WG19沟通，国际专家充分理解了重组人源化胶原蛋白的创新与先进，最终以0反对票，通过《利用生物工程生物物质制备的医疗器械—应用风险管理》通过ISO/TC194获批立项。未来，项目组将联合国内外专家，加快标准制定工作，确保中国方案在全球范围内得到广泛应用。 2、财务：2024年公司实现营业收入14.47亿元，归母净利润7.33亿元 根据公司业绩快报，2024年公司实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%。营收呈增长趋势，主要原因为公司积极研发新产品、强化品牌建设、努力拓展市场，深耕现有客户并不断拓展新客户，医疗