宏观面：美国财长贝森特表示无证据主权投资者抛售美国资产，美联储主席继任者面试将在秋季进行；欧盟与美国关税谈判取得进展；纽约联储1年通胀预期升至3.58%；美联储理事沃勒表示大规模关税情景下可能更早降息，预计关税对通胀影响暂时；加沙停火协议存在分歧；欧佩克下调今明两年全球原油需求增速预期，摩根大通下调2025年布伦特原油价格预期。
基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升，铅精矿加工费主要港口周度下降200美元/千吨；需求端精铅持货商出货意愿增加，再生精铅价格与原生铅价格倒挂100元/吨，下游电池生产企业刚需采购偏向原生铅，再生精铅成交清淡，4月传统淡季新订单减少，企业多采取以销定产策略。
关键数据：沪铅主力合约收盘价16825元/吨，LME3个月铅报价1916.5美元/吨，5-06月合约价差200元/吨，沪铅持仓量8057手，前20名净持仓-458手，仓单58378吨，上期所库存6264吨，LME铅库存2599吨；上海有色网1#铅现货价16725元/吨，长江有色市场1#铅现货价16910元/吨，铅主力合约基差-100元/吨，LME铅升贴水-21.9美元/吨，铅精矿50%-60%价格1600元/吨，国产再生铅≥98.5%价格16640元/吨，WBMS供需平衡铅-1.87万吨，生产企业数量再生铅683家，产能利用率54.41%，产量22.42万吨，原生铅开工率72.61%，产量3.21万吨，铅精矿60%加工费-200美元/千吨，LIZSG供需平衡16.44千吨，全球铅矿产量399.7千吨，进口量11.97万吨；精炼铅进口量815.3吨，出口量2109.6吨，废电瓶市场均价9978.57元/吨，出口数量蓄电池41450万个，平均价铅锑合金20750元/吨，申万行业指数蓄电池及其他电池1586.97点，汽车产量349.8万辆，新能源汽车产量164.7万辆。
研究结论：供应端产量提升，需求端呈现疲态，国外库存高位压制铅价上行，短期反弹修复部分悲观情绪，政策未出前沪铅短期反弹预计结束，建议沪铅主力合约2505在17000元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。
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