出口脉冲、提前出货及关税影响

2025-04-15 解运亮,麦麟玥信达证券浮云

一、出口大超预期，主要受出口商提前出货影响，持续性不强。3月出口同比12.4%，显著高于市场预期，但主要源于出口商为规避4月关税提升而提前出货，后续增速回调概率较大。进口降幅收窄至-4.3%，但内需不振仍导致增长动力不足。

二、已生效的对美关税影响体现在出口流向调整。尽管对美出口增速上升，但近两个月占比跌破13%，创2015年来新低，同时东盟出口占比提升至18.8%，显示部分出口转向东盟等替代市场。

三、二季度出口压力加大。一季度出口同比5.7%，但提前出货效应消退及4月更高关税生效（总税率达30%），将导致二季度出口增速显著回落。

四、中国对美出口可能通过暂缓地转口。美国暂缓对约75个国家（除中欧外）90天对等关税，为中国企业利用东南亚等地区转口美国提供了条件，预计二季度中国对美出口可能经周边国家中转。

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