港股公司信息更新报告：FILA延续Q4亮眼表现，拟收购狼爪再拓户外版图

2025年Q1集团流水实现双增长，安踏/FILA/其他品牌（含MaiaActive）流水分别+高单/+高单/+65-70%，FILA及其他品牌表现好于预期，线上增长近20%且好于线下。公司维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润134.6/149.9/165.7亿元，当前股价对应PE为16.6/14.9/13.5倍。

• 安踏：Q1流水符合预期，库销比环比改善至<5，新业态顺利推进。成人/儿童线下高单增长，电商低双增长，折扣基本稳定。超级安踏店效显著高于普通门店，安踏冠军平均月店效超50万元。
• FILA：新CEO带领下Q1流水好于预期，儿童及潮牌分别低双/中双增长。库销比维持5左右，折扣略加深，大货专业品类增长突出，儿童电商流水增长超20%，潮牌产品差异化提升。
• 其他品牌（含MaiaActive）：迪桑特增长近60%，可隆翻倍，MaiaActive显著增长。拟收购狼爪（Jack Wolfskin）品牌100%权益（2.9亿美元），补全户外矩阵并加速全球化布局。狼爪定位中端大众户外，聚焦欧洲与中国，与始祖鸟/迪桑特形成差异化覆盖，预计实现供应链/研发/运营协同。
  维持“买入”评级，核心逻辑为各品牌定位清晰、主品牌爆品突破、FILA组织调整见效、高端垂类高速增长，以及收购狼爪强化户外布局。
  风险提示：新品接受度不及预期、经营杠杆及控费效用不及预期。