股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

股指、贵金属观点与策略 研究院 策略摘要 联系人蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 股指：近期关税政策的调整有利于缓和出口型企业的盈利预期，中小盘指数迎来反弹。流动性层面，深交所从产品创新、制度优化、服务升级三端发力引导中长期资金入市，但短期受业绩窗口期临近、增量资金观望情绪浓，市场存量博弈特征明显，防御性配置为阶段性主导策略。 贵金属：本周在特朗普“朝令夕改”的关税政策下，市场对于未来不确定性以及美元信用的担忧被进一步激发，美债遭遇抛售，美债收益率大幅上行，而黄金价格则是在这样的背景下进一步创出历史新高，并且未来预计仍将维持相对偏强态势。白银大致走势追随黄金，在黄金大幅走强的情况下，白银本周表现也较为强劲，同时国内白银仓单出现较大程度回落，故目前白银同样建议以逢低买入套保为主。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 股指：海外方面，特朗普政府的关税政策有所调整，美国海关和边境保护局发布最新公告，将一系列产品排除在原先公布的对等关税之外，类别包括了通讯设备（智能手机）、计算机、半导体设备、集成电路器件等，显示出对全球供应链依存现实的妥协。同时，美国政府对多个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%，有利于我国通过转口贸易等方式缓解出口压力。 贵金属：周内，由于特朗普之关税政策的多变以及政令的“朝令夕改”，导致市场对于美元信用的担忧加剧，美债遭遇巨大抛压，10年期美债收益率大幅上涨47个基点。这使得黄金再度受到市场关注，价格继续创出新高。同时美国3月CPI数据低于预期，这似乎又为未来降息的实施提供了一定的有利条件。目前特朗普关税政策对于通胀预期的影响或许远不及其对美元信用造成的负面影响显著，黄金价格并未受制于美债利率的走高。另外，中国央行也是连续第5个月增持黄金储备。 ■策略 股指：单边：多IH2506 贵金属：偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：持续加息引发流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：关税博弈继续，股指探底回升.............................................................................................................................................4贵金属：黄金继续创出新高.............................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点....................................................................................................................................................................9 股指：关税博弈继续，股指探底回升 周内融资余额减少935亿元。 数据来源：Wind华泰期货研究院 截至4月11日，本月四大指数均收跌，中证1000指数跌幅最大（-5.85%）。 数据来源：Wind华泰期货研究院 截至4月11日，本月仅稳定（+0.33%）风格小幅收涨，成长（-6.59%）