PVC期货周报：基本面偏弱难改 市场偏弱运行
2025年04月06日 基本面偏弱难改市场偏弱运行 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 尽管4月份仍有部分装置存在检修计划，但是在氯碱综合利润高企的背景下，装置检修大规模增加的概率较小，叠加二季度还有新增产能投放，因此供应仍有增长预期。而下游需求恢复缓慢，叠加成本端支撑乏力，市场上涨动能不足，价格仍有向下的预期，因此建议移仓至09合约上偏空思路参与。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、市场回顾................................................................................................................................................................1二、基本面分析............................................................................................................................................................12.1供应端压力延续利空盘面价格...................................................................................................12.2需求端恢复不佳.................................................................................................................................22.3后期去库幅度有限.............................................................................................................................32.4成本支撑不佳.....................................................................................................................................3三、总结........................................................................................................................................................................4 一、市场回顾 3月份由于氯碱行业利润持续高位运行，受益于"以碱补氯"策略的有效实施，企业综合开工率维持高企，在此背景下，供应端压力大幅走高，而下游需求乏力，因此在供需错配下，盘面价格回落。 二、基本面分析 2.1供应端压力延续利空盘面价格 在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高，截至2024年年末，国内PVC产能达到2786万吨，较2023年年末增长了2.2%。而2025年一季度，新浦化学一套25万吨/年装置于2025年2月投放，因此产能基数持续上涨。尽管3月份国内PVC装置面临检修，装置开工率略有回落，但是受制于产能基数的高企，2025年3月份PVC的周产量远高于近年同期水平。据统计，截至2025年3月国内PVC产量达到206.91万吨，月环比增加10.25%，同比增长2.72%，对盘面存在较强的压制。值得注意的是，PVC期货标准仓单在每年的3月份最后一个交易日之前进行注销。仓单注销转为现货，会对现货市场带来较大压力。 后期来看，尽管4月份仍有部分装置存在检修计划，但是在氯碱综合利润高企的背景下，装置检修大规模增加的概率较小，叠加二季度还有90万吨的新增产能投放，因此供应压力依然较大，利空盘面。 数据来源：隆众资讯、国元期货 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2需求端恢复不佳 从需求端来看，3月份PVC下游行业处于传统的消费旺季，装置开工率窄幅上涨，但是受制于终端房地产市场回暖缓慢，PVC下游市场装置开工率回升不及预期，使得市场整体成交信心不足。据悉，截至3月末，国内PVC下游综合开工率在48.91%，达到近4年同期低位，除了PVC薄膜装置开工率略高于2023年同期外，PVC管材、PVC型材装置均处于近几年同期低位。 2.3后期去库幅度有限 值得一提的是，由于部分企业检修减量及集中交付内外贸客户，导致企业及社会库存减少。截至3月末，国内PVC企业厂区库存在49.53万吨，环比减7.52%；PVC社会库存在115.04万吨，环比减6.95%。与此同时，国内PVC生产企业厂库库存可用天数达到7.50天，环比减少2.6%。不过从近三年的库存季节性来看，2022年和2023年虽有下滑趋势，但是幅度有限，而2024年呈现出上涨趋势，因此虽然后期仍有去存的预期，但是整体幅度有限。 2.4成本支撑不佳 第3页共6页当前，我国PVC供应仍以电石法为主，占比在七成以上，乙烯法占据其余份额。从成本端来看，一季度动力煤现货价格回调幅度高达10%以上，主要是在需求端回升不及预期、中下游环节库存高企、进口煤量高位等因素的影响下，国内煤矿库存不断增加，煤价整体表现 三、总结 尽管4月份仍有部分装置存在检修计划，但是在氯碱综合利润高企的背景下，装置检修大规模增加的概率较小，叠加二季度还有新增产能投放，因此供应仍有增长预期。而下游需求恢复缓慢，叠加成本端支撑乏力，市场上涨动能不足，价格仍有向下的预期，因此建议移仓至09合约上偏空思路参与。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145
