石英晶振领先企业，AI算力驱动晶振元件升级

2025年04月10日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 总股本(百万股)76.47流通股本(百万股)37.31市价(元)32.39市值(百万元)2,476.80流通市值(百万元)1,208.46 报告摘要 石英晶振领先企业，公司股权结构稳定。公司成立于2005年，深耕石英晶振材料二十年，产品包括各类型石英晶体谐振器和石英晶体振荡器。截至2024年三季报，公司董事长侯诗益先生持有公司38.42%的股权，其女侯雪女士持有公司27.59%股权，二人合计持有66.01%的股权，股权结构稳定。 高端产品占比提升，2024年业绩扭亏为盈。2015-2021年公司营收、利润持续增长，营业收入复合增长率为25.71%，归母净利润复合增长率达到12.6%。2022年开始，由于行业扩产、竞争加剧等因素影响，公司收入、净利润出现下滑。随着公司高端产品占比的提升，以及下游行业复苏，2024年前三季度公司营业收入同比+47.18%。根据公司最新业绩预告，2024年公司归母净利润预计为621万元，同比扭亏为盈。 石英晶振下游应用广泛，未来市场空间广阔。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。根据QYResearch，2023年全球石英晶振市场规模为33.86亿美元，未来随着下游服务器、消费电子等行业的蓬勃发展，预计到2029年全球石英晶振市场规模将达到67.09亿美元，2023-2029年CAGR为12.07%。 相关报告 AI推动电子元件小型化、高精度化，有望推动石英晶振性能升级与需求提升。随着人工智能技术的飞速发展，算力已成为推动AI进步的核心动力。高性能芯片对晶振的精度和稳定性提出了更高要求，推动了晶振产品性能的提升。石英晶体频率元器件在服务器内部用于维持CPU、GPU等处理器的高稳定性。AI服务器的广泛部署，对时钟产品的需求量随之大幅增加，而随着光模块向小型化、高速率、低功耗趋势不断发展，交换机传输速率的不断升级，都将拉动高附加值时钟产品的需求量。 SMD晶振满足小型化需求，募投项目打开成长空间。石英晶体谐振器产品按安装方式可划分为DIP和SMD。SMD晶振具有尺寸小、易贴装等特点，主要用于空间相对较小的电子产品中，在移动终端、通讯设备的产品升级周期加快的背景下，呈现稳步增长的态势，已成市场主流形态。公司募投项目新增6亿只SMD石英晶振产品产能，现项目已投入使用，有望打开公司长期成长空间。 首次覆盖给予“增持”评级。公司深耕石英晶振领域二十年，随着高端产品结构优化业绩有望迎来反转。预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为0.06、0.18、0.29亿元，对应PE分别为398.8、140.8、84.7倍。随着AI对电子元件要求进一步提升，公司作为石英晶振领先企业有望受益，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 内容目录 1、深耕石英晶振材料二十年，高端产品助力业绩反转.............................................3 1.1石英晶振领先企业，下游应用领域广泛.......................................................31.2董事长为实控人，股权结构稳定..................................................................31.3竞争加剧致21-23收入下滑，产品结构调整业绩有望反转..........................4 2、晶振市场空间大，AI算力有望成为行业新增长点..............................................7 2.1石英晶振是一种关键的电子元器件，市场空间广阔.....................................72.2 AI推动行业复苏，算力、汽车电子有望打开石英晶振长期需求空间.......102.3石英晶振市场竞争激烈...............................................................................14 4、风险提示..............................................................................................................17 图表目录 图表1：公司石英晶振主要产品................................................................................3图表2：公司主要股东情况.......................................................................................4图表3：2018-2024前三季度公司营业收入情况......................................................4图表4：2018-2024前三季度公司净利润情况.........................................................4图表5：公司主要费用率（2020-2024前三季度）..................................................5图表6：公司利润率（2018-2024H1）....................................................................5图表7：公司收入以石英晶振为主（2023年）........................................................6图表8：石英晶振是一种关键电子元器件.................................................................7图表9：石英晶振分为谐振器和振荡器（有源/无源）.............................................7图表10：各类石英晶振结构图.................................................................................8图表11：石英晶振成本结构（2020年）.................................................................8图表12：石英晶振产业链.........................................................................................9图表13：全球石英晶振市场规模...........................................................................10图表14：PC、智能手机历史出货量（百万台）....................................................11图表15：全球智能手机季度出货量与同比.............................................................11图表16：全球PC季度出货量与同比.....................................................................11图表17：中国智能手机出货量及渗透率变化（亿部）...........................................11图表18：AI手机市场份额有望快速提升................................................................11图表19：各类产品石英晶振用量（单位：个）.....................................................12图表20：石英晶振在汽车的应用...........................................................................13图表21：公司收入预测..........................................................................................16图表22：可比公司估值情况...................................................................................16 1、深耕石英晶振材料二十年，高端产品助力业绩反转 1.1石英晶振领先企业，下游应用领域广泛 公司深耕石英晶振二十年。公司成立于2005年，深耕石英晶振材料二十年，产品主要分为石英晶振和其封装材料两类。石英晶振产品包括各类型石英晶体谐振器和石英晶体振荡器。封装材料产品主要包括各类型石英晶振封装外壳、可伐环等，为石英晶振上游材料，另有少量其他电子元件外壳等。 石英晶振是电子元件的基础部件之一，下游应用广泛。石英晶振是利用石英晶体的压电效应制成的频率元器件，可以产生稳定的脉冲，为微芯片提供基准频率信号。石英晶振产生的基准频率信号主要有无线数据的传输和时钟两种用途。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。 1.2董事长为实控人，股权结构稳定 公司董事长与其女共同为公司实际控制人，股权结构稳定。截至2024年三季报，董事长侯诗益先生直接持有公司38.42%的股权，其女侯雪女士直接 持有公司27.59%的股权，二人作为一致行动人共同持有66.01%的股权，公司其余股东多为自然人。 母公司、子公司分工明确。2013年，公司成立子公司合肥晶威特电子有限责任公司，负责生产和销售石英晶振产品，封装材料由母公司生产销售。 来源：WIND、中泰证券研究所(截至2024年三季度末) 1.3竞争加剧致21-23收入下滑，产品结构调整业绩有望反转 产品结构进一步优化，2024年业绩扭亏为盈。2015-2020年公司持续拓宽下游市场，营收稳定增长，2020年下半年开始，因为疫情对产业链的备货影响，以及中美贸易的冲突影响，导致整个产业链需求回暖。各类主控MCU（ST、NXP等）国内外品牌的缺货蔓延到半导体产业链的各个环节，晶振的缺货从EPSO、NKD、TXC蔓延到了许多品牌，2021年公司收入、归母净利润分别达到4.75亿元、0.66亿元，达到近年来高点，2015-2021年收入CAGR为25.71%。归母净利润CAGR达到12.6%。2022年开始，由于行业扩产、竞争加剧等因素影响，公司收入、净利润出现下滑，2024年前三季度，公司积极调整产品结构，公司收入达到3.88亿元，同比增长47.18%，归母净利润为850万元，同比扭亏为盈。根据公司业绩快