流动性与机构行为跟踪41：基金杠杆小幅上行

基金杠杆小幅上行流动性与机构行为跟踪41 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（4.7-4.11）关注要点：本周资金利率下行，大行融出表现回落，基金加杠杆；存单净融资表现减少，各期限存单发行利率普遍下行；现券成交来看，买盘主力仍是基金且增持规模有所上行，主要集中在7-10Y利率债和7-10Y其他（含二永），券商入场增配1-10Y各期限利率债，农商行表现减持。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 货币资金面 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（4.7-4.11，下同）共有9134亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购935、1674、1189、659、285亿元，期间累计投放4742亿元逆回购，全周净回笼流动性4392亿元。本周资金价格下行，截至4月11日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.64%、1.7%、1.62%、1.65%，较4月3日分别变动-2.25BP、-4.14BP、-0.11BP、-4.47BP，分别位于26%、12%、26%、7%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.7-4.11）净融入228亿元，与前一周相比，净融入规模减少3242亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为6.71万亿元，单日最高达7.07万亿元，较前一周日均值上升12%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为86.0%，单日最高达89.6%，较前一周的日均值上行1.31个百分点，截至4月11日位于89.8%分位数。 广义基金杠杆率小幅上行。截至4月11日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.5%、213.3%、128.7%、105.7%，环比4月3日分别变动-0.57BP、15.13BP、-0.36BP、0.3BP，截至4月11日分别位于2%、49%、75%、44%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（4.7-4.11，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比下降。总发行量为6821.3亿元，较前一周增加4101.20亿元；到期总量5355.3亿元，较前一周增加4339.90亿元。净融资额为1466.0亿元，较前一周减少238.70亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量5355.3亿元，较前一周增加4339.9亿元。下周（4/14-4/18）存单到期量7043.7亿元。 本周票据利率分化。截至4月11日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.2%、1.12%、1.16%、1.2%，较4月3日分别变动-5BP、3BP、2BP、8BP。 机构行为跟踪 本周（4.7-4.11）现券主力买盘来自基金，净买入2092亿元，较前一周买入规模有增加；现券主力卖盘来自城商行，净卖出2948亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券2092亿元，其中利率债增持1002亿元，信用债增持521 亿元，其他（含二永）增持632亿元。本周城商行净买入现券-2948亿元，其中利率债减持1549亿元，信用债减持129亿元，其他（含二永）减持55亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................144.风险提示....................................................................................................................19 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（4.7-4.11）变化（BP）..................................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（4.7-4.11）融入融出金额与环比变化（亿元）......................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（4.7-4.11）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..................................11图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................13图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................13图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................15图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................15图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................16图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................16图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）......................