传媒行业月报：政策指引提振消费，关注游戏、广告、国有出版主线

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年04月14日 投资要点： ⚫行情回顾与估值表现：2025年3月14日-4月11日之间，传媒板块下跌12.20%，同期上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌3.59%、4.12%、11.06%，传媒板块分别跑输8.61pct、8.08pct、1.14pct。在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第28名。 板块142只个股中20只上涨，122只下跌，涨幅最高的有果麦文化、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、荣信文化、新华文轩、横店影视、上海电影、中原传媒、南方传媒；跌幅最高的有*ST富润、ST中青宝、湖北广电、电魂网络、顺网科技、盛通股份、佳云科技、汤姆猫、ST华闻、福石控股。 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业点评报告：市场剧烈震荡，关注高股息出版企业防御性价值》2025-04-07 《传媒行业月报：政策有望提振文化消费需求，关注GDC 2025游戏产业最新方向》2025-03-17《传媒行业专题研究：游戏行业专题：市场景气 ， 产 品 突 破 ，AI赋 能 ， 政 策 回 暖 》2025-03-07 截至2025年4月11日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为26.38倍，2020年以来板块平均市盈率24.46倍，中位数23.13倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为71.80%。 ⚫投资建议：建议关注游戏板块，从近期变化来看，国内游戏产业受中美关税的影响相对比较小，后续有望迎来估值修复。根据WTO的《电子商务暂停令》（E-commerce Moratorium）规定，WTO成员国对于包括软件、数字电影、游戏等非实体的跨境数字产品暂时不征收关税，该项政策自1998年起每两年延长此一次，在2024年的第13届部长级会议上，WTO再次延长该项政策至2026年3月。从目前国内游戏市场表现来看，玩家需求强劲，2024年国内游戏市场规模、用户规模、ARPU值均创新高。在政策端，版号发放数量持续宽松，2025Q1共发放国产游戏版号362款，同比增加约8.7%，国家以及地方政府多次在重要政策文件中提及游戏、电子竞技产业在文化传播宣传、科技创新赋能层面的重要价值。11714 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 在消费方面，建议关注广告市场的顺周期变化。随着国务院《提振消费专项行动方案》的指引以及各省市提振消费细则的出台，预计鼓励消费将持续成为国内政策长期重点方向，消费品类客户通常能够保持较为稳定的投放需求，随着中央及地方政府刺激消费政策的出台，广告市场的投放需求或将持续回升。此外，建议关注IP与衍生品的结合带来的IP经济的高景气度，优质IP受众群体广、消费能力强，在年轻人群体“悦己”消费心态下有望实现IP价值的大幅提升。 建议关注国有出版公司的高股息和防御性价值带来的长期收益。国有出版公司业绩表现稳定、货币资金以及未分配利润规模较大、经营风险小，高比例分红具有持续性，叠加估值长期处于低位带来了 长期稳定的股息收益，部分公司近三年平均股息率可达到6%以上。同时基于最新的所得税免征政策，预计国有出版公司2025Q1业绩将有较大幅度的向上弹性。 AI层面建议关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI陪伴、AI游戏、AI教育等垂直应用领域有望实现更多AI应用的落地。 建议关注：恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、中原传媒。 风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；汇率、跨境业务等受国际关系变化影响 内容目录 1.投资建议..........................................................................................................52.行情回顾..........................................................................................................52.1.行情回顾...........................................................................................................................52.2.估值水平...........................................................................................................................73.行业要闻..........................................................................................................74.行业月度数据...................................................................................................94.1.电影市场...........................................................................................................................94.2.影视剧市场......................................................................................................................114.3.综艺节目市场..................................................................................................................124.4.游戏市场.........................................................................................................................124.5.广告市场.........................................................................................................................155.豫股专栏........................................................................................................155.1.河南省传媒上市公司走势与公告.....................................................................................155.2.河南省传媒产业要闻.......................................................................................................166.风险提示........................................................................................................16 图表目录 图1：2025年3月14日-4月11日A股主要板块涨跌幅（%）.............................................6图2：中信传媒板块PE（截至2025年4月11日）...............................................................7图3：国内电影市场票房情况（亿元）.....................................................................................9图4：国内电影市场观影人次情况（亿人）..............................................................................9图5：国内电影市场放映场次情况（万场）..............................................................................9图6：国内电影市场平均票价情况（元）（含服务费）.............................................................9图7：国内电影市场上座率.....................................................................................................10图8：国内电影市场放映影片数..............................................................................................10图9：国内游戏市场实际销售收入..........................................................................................13图10：国内客户端游戏市场实际销售收入.............................................................................13图11：国内移动游戏市场实际销售收入.................................................................................13图12：中国自主研发网络游戏海外市场收入..........................................................................13图13：游戏版号发放情况.......................................................................................................14图14：2025年3月中国手游收入TOP30.............................................................................14图15：2025年3月中国手游发行商收入TOP30...................................................................14图16：2024年分媒体广告花费同比变化..