传媒行业月报：板块业绩表现低迷，关注游戏、出版及细分龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 板块业绩表现低迷，关注游戏、出版及细分龙头 2019年05月08日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 -16.65 11.51 -28.02 沪深300 -9.61 12.94 -5.45 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 何颖 研究助理 heying@cfzq.com 0731-89955758 相关报告 1 《传媒行业2019年3月跟踪-年报、一季报密集披露，关注业绩增长确定性资产》 2019-04-02 2 《传媒行业2019年2月跟踪-超高清政策提振情绪，关注风险释放后的优质资产》 2019-03-06 3 《传媒行业2019年1月跟踪-年度业绩预告大幅下滑，行业加速出清》 2019-02-18 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 完美世界 1.30 21.60 1.58 17.77 1.83 15.34 推荐 游族网络 1.14 17.18 1.31 14.95 1.59 12.32 推荐 三七互娱 0.47 29.57 0.87 15.98 1.02 13.63 推荐 宝通科技 0.70 18.90 0.85 15.56 0.99 13.36 推荐 新经典 1.78 34.71 2.07 29.85 2.38 25.96 谨慎推荐 中公教育 0.19 63.79 0.26 46.62 0.34 35.65 谨慎推荐 中文传媒 1.18 11.14 1.30 10.11 1.44 9.13 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  4月传媒行业指数下跌5.99%，中位数估值36.24倍，位于历史后17.16%的分位。2019年3月，申万传媒指数下跌7.64%，分别跑输上证综指、沪深300指、创业板指、中小板指7.24、8.70、3.52、2.38pct，在申万28个子行业中排名倒数第一位。截至2019年4月30日，申万传媒行业中位数估值36.24倍，较上月水平明显提升，位于历史后17.16%的分位，单月估值明显上升主因是2018年年报全部公布后，盈利下滑导致TTM估值上升较快。  年报、一季报简析：传媒板块2018/2019Q1营收增速为12.49%/5.1%，归母净利润增速-139.27%/-24.86%，从中位数角度来看，2018/ 2019Q1营收增速中位数6.2%/1.67%，归母净利润增速中位数-27.84%/1.5%。2018年传媒行业营收增速进一步放缓，归母净利润在资产减值等因素影响下出现较大幅度亏损，且2019Q1板块盈利继续承压，尚未出现好转迹象，子板块中出版和游戏板块表现较佳。  维持行业“同步大市”评级。结合一季报以及行业发展情况，我们认为游戏板块是当前时点盈利较优且估值相对具有吸引力的板块，优质游戏标的在新品上线的过程中迎来业绩的逐步提升，全年业绩增长确定性较强。另外图书出版发行板块经营稳健、资产优良、现金流良好，抗风险能力较强，而影视板块目前仍处于低迷期，盈利暂未呈现复苏迹象，营销板块依然受宏观经济影响，增长承压。当前时点建议关注三条投资主线：1）游戏板块：关注研发实力强、运营能力突出、业绩稳健增长的龙头企业，具体标的包括完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特、宝通科技；2）出版板块：关注图书出版发行能力较强、分红率稳步提升的优质标的，包括新经典、山东出版、中文传媒；3）细分领域业绩增长确定性较高的优质龙头，包括中公教育、万达电影、中国电影。  风险提示：行业监管趋严，宏观经济持续下行，公司发展不及预期 -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2018-052018-092019-012019-05传媒沪深300行业月度报告 传媒 20668496/36139/20190509 17:51 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场表现与估值 ....................................................................................................... 4 1.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 4 1.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 4 1.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 5 1.4 行业估值 .................................................................................................................................................. 5 2 年报、一季报业绩分析............................................................................................. 5 3 投资观点 .................................................................................................................. 8 4 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 8 4.1 电影 ........................................................................................................................................................... 8 4.2 广告 ......................................................................................................................................................... 10 4.3 游戏 ......................................................................................................................................................... 12 4.4 电视 ......................................................................................................................................................... 13 4.5 网络视频 ................................................................................................................................................ 14 4.6 图书零售 ................................................................................................................................................ 14 5 风险提示 ................................................................................................................ 16 图表目录 图1：2019年4月1日-4月30日申万一级子行业涨跌幅榜 .......................................... 4 图2：2019年4月1日-4月30日申万三级子行业涨跌幅榜 .......................................... 4 图3：SW传媒行业绝对估值（历史TTM_中值）......................................................... 5 图4：SW传媒行业相对估值（历史TTM_中值）......................................................... 5 图5：近四年传媒行业营收增长情况 ............................................................................ 6 图6：近四年传媒行业归母净利润增长情况.................................................................. 6 图7：传媒行业Q1营收增长情况................................................................................. 6 图8：传媒行业Q1归母净利润增长情况 ...................................................................... 6 图9：近四年传媒板块资产减值损失明细 ..................................................................... 7 图10：传媒板块盈利能力变化情况 .............................................................................. 7 图11：传媒板块费用率变化情况...