资金跟踪系列之一百六十四：ETF与北上共振买入，个人投资者内部分化扩大

ETF与北上共振买入，个人投资者内部分化扩大 2025年04月14日 ➢宏观流动性：上周(20250407-20250411)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均大幅上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际先收紧、后有所放松(3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差先回落、后有所回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢交易热度、波动与流动性：市场交易热度回升，波动率先大幅上升、后回落。行业上，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、机械、纺服、化工等板块交易热度均处于90%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于80%分位数以上。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com ➢机构调研：电子、计算机、医药、家电、银行、机械等板块调研热度居前，电子、通信、电新、军工、电力及公用事业、有色等板块调研热度环比仍在上升。 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com ➢分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被继续下调。行业上，房地产、化工、石油石化、家电等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调。 研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com ➢北上资金活跃度再度回升，北上整体A股。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入通信、电子、医药、食品饮料、化工、传媒、农林牧渔、家电等板块，净卖出建筑、交运、煤炭等板块。上周(20250407-20250411)北上近5日日均买卖总额和占比均回升。基于前10大活跃股口径，北上在医药、金融、电新、食品饮料、电子、电力及公用事业等板块的买卖总额之比上升，在计算机、机械、交运、煤炭、建筑等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、医药、军工、食品饮料、化工、机械、农林牧渔等板块，主要净卖出电力及公用事业、有色、建筑、交运、煤炭、钢铁等板块。 相关研究 1.A股策略周报20250413：旧秩序的瓦解与新秩序的构建-2025/04/132.市场温度计系列之二十七：机构情绪引领市场企稳回升-2025/04/123.资金跟踪系列之一百六十三：个人投资者继续退潮，ETF阶段成为主要买入力量-2025/04/074.2025年3月行业信息跟踪月报：四问消费：当前消费的基本面走向及配置方向-2025/04/075.A股策略周报20250406：失道者寡助-2025/04/06 ➢两融活跃度回落至2024年9月24日以来的低点。上周(20250407-20250411)两融净卖出936.67亿元，行业上，主要净买入农林牧渔、银行等板块，净卖出TMT、机械、电新、医药、汽车、化工、有色等板块。分行业看，消费者服务、纺服、房地产、农林牧渔、钢铁、商贸零售等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净卖出各类风格。 ➢龙虎榜交易热度有所回升。上周(20250407-20250411)龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均有所回升。行业层面，农林牧渔、传媒、交运、化工、通信、食品饮料等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。 ➢主动偏股基金仓位继续下降，以个人ETF作为代理变量显示：基民继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250407-20250411)主动偏股基金主要加仓农林牧渔等板块，主要减仓TMT、食品饮料、汽车、化工、家电、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模有所回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与消费、军工、医药、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、周期、科技等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出金融地产、周期、科技等板块。另外，上周机构持有为主的ETF被净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，两融活跃度回落至“924”以来的低点且继续明显净卖出，而龙虎榜交易活跃度有所回升，相应地，基于我们的测算，北上整体有所回流，ETF则继续被大幅净申购且以沪深300、中证1000、中证500、上证50等ETF为主；另一方面，两融与龙虎榜的买入共识度延续回落，而北上与ETF的买入共识度继续回升，并超越了两融与龙虎榜的买入共识度。这意味着阶段而言，ETF与北上共同成为了市场的主要买入力量，而个人投资者内部的分化在扩大(两融净流出、但龙虎榜交易热度重新回升)，市场的交易结构开始呈现改善的迹象，未来需要关注以两融为代表的个人投资者能否逐步回流。 ➢风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔.........................................................................................................41.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升..................................................................................41.2离岸美元流动性边际先收紧、后有所放松；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔.................................................................................................................................................................................52市场整体交易热度有所回升，各类主要指数波动率均先大幅上升、后有所回落.........................................................62.1市场整体交易热度有所回升，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、机械、纺服、化工等板块的交易热度均处于90%分位数以上；主要指数波动率均先大幅上升、后有所回落，行业上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于80%历史分位数以上..........................................................................................................................................................................................................62.2市场流动性指标有所回升，行业上，电新、电子、通信板块的流动性指标处于40%历史分位数以上..........................83电子、计算机、医药、家电、银行、机械等板块调研热度居前，电子、通信、电新、军工、电力及公用事业、有色等板块的调研热度环比仍在上升.......................................................................................................................................104分析师继续同时下调了全A的25/26年的净利润预测。结构上，房地产、化工、石油石化、家电等板块的25/26年净利润预测均有所上调..............................................................................................................................................114.1全A中25/26年净利润预测上调组合占比均下降；25/26年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的25/26年净利润预测.............................................................................................................................................................114.2净利润预测环比上升的行业数量回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，房地产、化工、石油石化、家电等板块的25/26年净利润预测有所上调........................................................................................................................124.3中证500、创业板指、沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被下调...................................................................144.4风格上，中盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调................................................................................................................................................................................................155北上交易活跃度再度回升，北上整体净买入A股。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入通信、电子、医药、食品饮料、化工、传媒、农林牧渔、家电等板块，净卖出建筑、交运、煤炭等板块...165.1北上日均买卖总额明显回升，北上买卖总额占全A成交额之比同样有所回升，北上整体净买入A股........................165.2基于前10大活跃股口径：北上资金在医药、金融、电新、食品饮料、电子、电力及公用事业等板块的买卖总额之比上升，在计算机、机械、交运、煤炭、建筑等板块的买卖总额之比回落....................................................................................185.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、医药、军工、食品饮料、化工、机械、农林牧渔等板块，主要净卖出电力及公用事业、有色、建筑、交运、煤炭、钢铁等板块...............................................................186两融活跃度回落至2024年9月24日以来的低点......................................