资金跟踪系列之一百五十九：个人买入力度继续放缓，北上与ETF延续撤离

个人买入力度继续放缓，北上与ETF延续撤离 2025年03月10日 ➢宏观流动性：上周(20250303-20250307)美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 ➢交易热度、波动与流动性：市场交易热度与波动率均有所回落。行业上，计算机、机械、传媒、通信等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 ➢机构调研：银行、电子、计算机、纺服、商贸零售、军工等板块调研热度居前，纺服、医药、农林牧渔、机械、军工、建材等板块的调研热度环比上升较快。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com ➢分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被下调。行业上，建材、汽车、非银、消费者服务、有色、家电、轻工、石油石化等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的25/26年净利润预测均被下调，创业板指的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调。风格上，小盘成长、大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，小盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com ➢北上资金活跃度回落，整体净卖出A股，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净卖出通信、计算机、电子、医药、交运等板块。上周(20250303-20250307)北上近5日日均买卖总额及买卖总额占比均回落。基于前10大活跃股口径，北上在银行、汽车、电新、机械、化工、电力及公用事业等板块的买卖总额之比上升，在通信、非银、计算机、电子、有色、家电等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入有色、军工、农林牧渔、商贸零售、建材等板块，主要净卖出通信、计算机、电子、电新、机械等板块。 相关研究 1.A股策略周报20250309：三月转换：新的变化-2025/03/092.市场温度计系列之二十二：个人再占主导，机构情绪仍偏弱-2025/03/083.2025年2月行业信息跟踪月报：2月除地产投资外的领域亮点增多-2025/03/074.资金跟踪系列之一百五十八：个人买入力度放缓，北上再度净流出-2025/03/035.A股策略周报20250302：“3月转换”拉开帷幕-2025/03/02 ➢两 融 活 跃 度 继 续 回 落 至2024年11月 中 旬 以 来 的 中 枢 位 置。上 周(20250303-20250307)两融净买入69.93亿元，行业上，主要净买入电子、机械、计算机、汽车、军工等板块，净卖出煤炭、非银、银行、医药、钢铁、传媒等板块。分行业看，房地产、钢铁、农林牧渔、商贸零售、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入中盘/小盘成长、小盘价值。 ➢龙虎榜交易热度有所回落。上周(20250303-20250307)龙虎榜买卖总额与占比均有所回落。行业层面，建筑、轻工、计算机、纺服、电新、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。 ➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人ETF作为代理变量显示：基民再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250303-20250307)主动偏股基金主要加仓计算机、传媒、汽车、有色、电子、机械等板块，主要减仓通信、煤炭、交运、银行、电新、纺服、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与高端制造、科技、新能源、医药等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、医药、传媒等板块，净卖出金融地产、军工等板块。另外，上周机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且净买入幅度延续放缓，龙虎榜交易活跃度同样有所回落，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续上升，但北上继续净流出，ETF被继续净赎回且以沪深300、中证A500、科创50、中证1000等ETF为主。另一方面，北上与ETF的买入共识度有所回落，而两融与龙虎榜的买入共识度继续上升且依然保持高位，两组参与者买入共识度的分化已经进入相对极致的状态。这意味着个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是阶段主要买入力量但买入幅度进一步放缓，而北上与ETF仍在不同程度撤离，当下市场可能仍将面临交易层面的扰动，未来关注北上、ETF等参与者能否逐步企稳回流。 ➢风险提示：测算误差。 目录 1美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄...................................................................................................................41.1美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落..................................................................................41.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄.......................................................................................................................................................................................................................52市场整体交易热度明显回落，各类主要指数波动率均有所回落..................................................................................62.1市场整体交易热度明显回落，计算机、机械、传媒、商贸零售、通信、汽车、家电、轻工等板块的交易热度均处于90%分位数以上；主要指数波动率均有所回落，行业上，TMT、机械的波动率仍处于80%历史分位数以上..............................62.2市场流动性指标有所回落，行业上，各类板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下...............................................83银行、电子、计算机、纺服、商贸零售、军工等板块调研热度居前，纺服、医药、农林牧渔、机械、军工、建材等板块的调研热度环比上升较快..........................................................................................................................................104分析师继续同时下调了全A的25/26年的净利润预测。结构上，建材、汽车、非银、消费者服务、有色、家电、轻工、石油石化等板块的25/26年净利润预测均有所上调..................................................................................................114.1全A中25/26年净利润预测上调组合占比均下降；25/26年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的25/26年净利润预测.............................................................................................................................................................114.2净利润预测环比上升的行业数量回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，建材、汽车、非银、消费者服务、有色、家电、轻工、石油石化等板块的25/26年净利润预测有所上调..............................................................124.3上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的25/26年净利润预测均被下调，创业板指的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调......................................................................................................................................144.4风格上，小盘成长、大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，小盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调.............................................................................................155北上交易活跃度回落，北上整体净卖出A股，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净卖出通信、计算机、电子、医药、交运等板块.......................................................................................................165.1北上日均买卖总额回落，北上买卖总额占全A成交额之比同样回落，北上整体净卖出A股.........................................165.2基于前10大活跃股口径：北上资金在银行、汽车、电新、机械、化工、电力及公用事业等板块的买卖总额之比上升，在通信、非银、计算机、电子、有色、家电等板块的买卖总额之比回落....................................................................................185.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入有色、军工、农林牧渔、商贸零售、建材等板块，主要净卖出通信、计算机、电子、电新、机械等板块.....................................................................................................................186两融活跃度继续回落至2024年11月中旬以来的中枢位置...........................................