资金跟踪系列之一百六十一：个人活跃度有所回落，ETF与北上均不同程度撤离

个人活跃度有所回落，ETF与北上均不同程度撤离 2025年03月24日 ➢宏观流动性：上周(20250317-20250321)美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度延续收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、节奏上先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 ➢交易热度、波动与流动性：市场交易热度继续回落，波动率延续回落。行业上，计算机、通信、传媒等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com ➢机构调研：银行、电子、计算机、军工、商贸零售、医药等板块调研热度居前，建材、有色、交运、军工、石油石化、公用事业等板块调研热度上升较快。 ➢分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被继续下调。行业上，计算机、有色、建材、交运、家电、纺服等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指的25/26年净利润预测均被下调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，中盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com ➢北上资金活跃度回落，整体净卖出A股，节奏上先持续净卖出、后小幅净买入。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电力及公用事业、有色、家电、银行等板块，净卖出计算机、通信、电子、交运等板块。上周(20250317-20250321)北上近5日日均买卖总额与占比均有所回落。基于前10大活跃股口径，北上在食品饮料、银行、有色、电新、家电、医药等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、计算机、交运等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电力及公用事业、军工、有色、建筑、钢铁等板块，主要净卖出TMT、医药、汽车、食品饮料、化工、机械等板块。 相关研究 1.A股策略周报20250323：转换仍在继续-2025/03/232.市场温度计系列之二十四：机构情绪明显下行驱动市场回调-2025/03/223.策略专题研究：从投资到民生，从过剩到新生-2025/03/184.资金跟踪系列之一百六十：个人投资者内部分化，ETF与北上呈现脉冲式回流-2025/03/175.A股策略周报20250316：三月转换：不止于高低切-2025/03/16 ➢两 融 活 跃 度 再 度 回 落 至2024年11月 中 旬 以 来 的 中 枢 位 置。上 周(20250317-20250321)两融净买入86.7亿元，行业上，主要净买入机械、电子、汽车、军工、通信、医药等板块，净卖出计算机、传媒、建筑、石油石化、有色等板块。分行业看，商贸零售、通信、银行、军工、消费者服务等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出小盘成长、中盘价值。 ➢龙虎榜交易热度继续回落。上周(20250317-20250321)龙虎榜买卖总额、以及龙虎榜买卖总额占比均继续回落。行业层面，轻工、农林牧渔、电新、通信、军工、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且均仍在上升。 ➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人ETF作为代理变量显示：基民继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250317-20250321)主动偏股基金主要加仓电子、商贸零售、医药、轻工、机械、化工等板块，主要减仓石油石化、银行、煤炭、通信等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与金融地产、科技、消费、军工等板块相关的ETF被净申购，与周期、新能源、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、科技、消费、军工、传媒、电力等板块。另外，上周机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，龙虎榜交易活跃度继续回落，两融活跃度再度回落且净买入幅度放缓，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续上升，但ETF再度被净赎回，北上整体净流出。另一方面，北上与ETF的买入共识度维持低位，而两融与龙虎榜的买入共识度继续回落，两组参与者买入共识度进一步收敛。这意味着在经历阶段反复之后，ETF与北上再度不同程度撤离，而个人投资者（两融、龙虎榜等）活跃度整体回落且内部的分化在进一步加大，市场依然可能正在面临交易层面扰动，未来关注个人投资者活跃度能否企稳回升。 ➢风险提示：测算误差。 目录 1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度延续收敛，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、节奏上先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔........................................................................................41.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度延续收敛，通胀预期回升..................................................................................41.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、节奏上先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.....................................................................................................................................................................................52市场整体交易热度继续回落，各类主要指数波动率均有所回落..................................................................................62.1市场整体交易热度继续回落，机械、汽车、商贸零售、计算机、消费者服务、纺服、家电、通信、轻工、电新、传媒等板块的交易热度均处于80%分位数以上；主要指数波动率均有所回落，行业上，TMT的波动率仍处于80%历史分位数以上..............................................................................................................................................................................................................62.2市场流动性指标小幅上升，行业上，仅食品饮料板块的流动性指标处于50%历史分位数以上.......................................83银行、电子、计算机、军工、商贸零售、医药等板块调研热度居前，建材、有色、交运、军工、石油石化、电力及公用事业等板块的调研热度环比上升较快.........................................................................................................................104分析师继续同时下调了全A的25/26年的净利润预测。结构上，计算机、有色、建材、交运、家电、纺服等板块的25/26年净利润预测均有所上调...............................................................................................................................114.1全A中25/26年净利润预测上调组合占比均上升；25/26年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时下调了全A的25/26年净利润预测.............................................................................................................................................................114.2净利润预测环比上升的行业数量回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，计算机、有色、建材、交运、家电、纺服等板块的25/26年净利润预测有所上调...........................................................................................................124.3中证500、沪深300、上证50、创业板指的25/26年净利润预测均被下调.....................................................................144.4风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，中盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调..................................................................................................................................................................................155北上交易活跃度回落，北上整体净卖出A股，节奏上先持续净卖出、后小幅净买入。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电力及公用事业、有色、家电、银行等板块，净卖出计算机、通信、电子、交运等板块..................................................................................................................................................................165.1北上日均买卖总额回落，北上买卖总额占全A成交额之比同样回落，北上整体净卖出A股，节奏上先持续净卖出、后小幅净买入............................................................................................................................................................................................165.2基于前10大活跃股口径：北上资金在食品饮料、银行、有色、电新、家电、医药等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、计算机、交运等板块的买卖总额之比回落......................................................