周报 | 新湖期货“黑金汇”

本周黑色各品种价格跳空向下，后半周价格低位震荡，煤焦价格表现弱于钢矿。本周海内外市场主要是受到美国对等关税的政策影响，价格巨幅波动。后半周美国暂停大部分国家的对等关税90天，统一降为10%，以此为筹码来与大部分国家进行谈判。美国政策不确定性，导致市场仍将面临较大风险。美国并未暂停中国对等关税，反而不断提升针对中国商品的关税。针对美国对等关税，中国进行反制，增加美国商品关税。美国提高中国商品的关税，对黑色板块各品种的直接影响有限，更多的是通过影响终端出口进而间接影响黑色各品种价格走势。为对冲国内出口受到的冲击，市场普遍预期国内将再次出台新一轮的经济刺激计划。基本面上看，本周国内铁水产量继续回升，受到钢厂利润收缩影响，后续铁水增量空间不大，预计铁水即将见顶。炉料需求在接下来几周将会见顶回落。矿石自身供应稳定，库存继续去化，静态基本面相对健康。焦煤近月受到仓单压制，价格创新低。煤焦供应回升，下游补库以刚需为主，自身基本面偏弱。成材方面，螺纹产量恢复快，需求回升速度慢，库存去化缓慢，螺纹基本面弱平衡。热卷方面需要关注关税政策对出口的影响，热卷终端制造业出口将面临较大的压力，同时前期东南亚反倾销税的负面影响也将会体现，预计后期热卷的直接和间接出口压力加大，需求预期转弱，远月卷螺差有进一步收缩的空间。整体上看，美国对等关税事件将继续发酵，黑色各品种价格波动将加大。策略上，维持逢高做空的思路。 螺纹热卷： 美国对等关税事件导致市场波动加大，后半周美国暂停部分国家的关税90天，统一降为10%，市场修复一下前期悲观预期。但美国对中国对等关税增加125%，算上今年前期的20%，今年关税增加145%。同时国内反制，对美国进口商品征收125%的关税。由于美国关税政策不确定性，导致后续市场仍旧面临较大风险，市场不确定性未能完全缓解。国内方面，美国对中国加征145%的关税之后，国内出口将会受到很大冲击，市场普遍预期国内将会出台新一轮的经济刺激计划来对冲国内出口的冲击。具体基本面来看，螺纹方面，本周螺纹产量环比回升，主要是长流程钢厂螺纹产量回升。因为利润回落，电炉开工环比回落。从长流程钢厂检修情况来看，预计后期螺纹产量仍有进一步回升的空间。库存方面来看，螺纹总库存继续回落，社库降幅大，厂库出现累库，总库存降幅偏慢，同比降幅差。需求方面，螺纹需求继续季节性回升，螺纹表需环比回升，回升幅度不大。螺纹静态需求恢复偏慢。季节性上看，预计接下来螺纹需求峰值即将显现。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是由于产线检修，后期随着产线检修完成，热卷产量仍有回升空间。库存方面，热卷总库存环比继续回落，库存降幅收窄。热卷终端需求上方空间不大，海关关税政策对中国制造业产品出口造成影响，热卷直接和间接出口有环比走弱预期。短期仍以消化关税影响为主，中期成材价格继续维持逢高空思路。 铁矿： 本周连铁弱势运行，09合约基差走强。周内盘面核心交易逻辑还是在上周美国“对等关税”出台后，全球贸易不稳定性大幅提升，市场风险偏好骤降导致铁矿石价格震荡下行。 基本面来看，供应端，上周全球发运2922万吨，环比减少266万吨，Vale季度末冲量带动巴西矿发运周环比小幅增加、澳矿和非主流发运环比回落，45港铁矿石到港量为2189万吨，环比减少55万吨，预计本周到港2200-2300万吨左右；需求端，本周钢厂日均铁水产量240.73万吨，环比增加1.49万吨，同比高15.47万吨，钢厂盈利率下降1.73%至53.68%，预计下周铁水持稳或小幅波动；库存方面，本周45港库存14341万吨，环比减少127万吨，同比减少146万吨，到港相对平稳、疏港增加，港口库存缓慢去化，同比首次出现减量，钢厂进口矿库存9077万吨，环比减少95万吨，库销比加速下降0.57至30.46。 综合来看，钢厂复产进入中后期，宏观风险导致出口承压，一定程度上抑制未来铁水增量空间，得益于当前铁矿石供应压力不大，整体库存尚可保持去化态势，静态基本面仍然健康、短期价格底部有支撑、远期有见顶压力，关注4月底政治局会议前后市场预期变化，把握逢高沽空机会。 焦煤焦炭： 本周双焦市场受中美关税摩擦震荡下行，结构上呈现近弱远强态势，后续走势需关注月底国内关税对冲政策刺激。节后基本面因子影响减弱，交割逻辑与宏观因素主导盘面。 从进出口情况来看，中美贸易摩擦对双焦进出口影响不大，美国焦煤进口量占总产量比例不到2%，焦炭进出口量在产量中占比可忽略，但对成材出口需求有所干扰，成为本周价格下行的重要因素，叠加粗钢限产传闻，市场恐慌情绪加剧，原料价格下跌。 从基本面看，3月中旬至今，双焦现货处于供需双增、下游补库旺季，价格企稳且局部反弹。然而，05合约期价却创新低。一方面，临近交割月与移仓时间，前期05合约对焦煤和焦炭升水较多，大量套保盘仓单形成压制，促使期现价格回归；另一方面，宏观因素及下游限产传闻干扰需求预期，导致原料需求缺乏想象空间。具体分品种来看，焦煤方面，本周矿山和洗煤厂继续提产，蒙煤通关量中性。上下游补库谨慎，回归刚需，铁水产量240.22万吨，环比+1.49万吨，刚需有增，但接近上限，总库小幅累库，变化不大，基本面呈弱平衡状态。焦炭方面，随着铁水回升，刚需增加，焦化产量将继续提高。下游对焦炭补库积极性减弱，刚需采购，总库存基本持平。本周焦化厂首轮提涨暂未落地，钢材价格受宏观风险影响大，后续提涨需视成材利润情况。 总体而言，原料补库窗口期进入下半场，现货短期稳价，刚需保底但是补库情绪走弱。期货受中美贸易摩擦影响情绪偏弱，近月贴水现货较多，但考虑仓单压力与临近交割，期价偏弱。后面更多关注国内政策刺激影响，若有价格反弹或更多体现在09合约，操作上建议进行5 - 9反套。 纯碱： 近期现货报价震荡偏弱为主。产线方面，青海昆仑检修，天津碱厂减量运行，其余装置大稳小动，后续检修计划主要集中于5月，小厂居多。本周纯碱周产量再度提升，环比增长2.8万吨，重回历年同期高位。需求上，前期整体拿货情绪谨慎为主，周内虽盘面价格新低，带动玻璃厂低价补库，期现成交有所好转。因此本周纯碱库存环比小幅去库（-0.84万吨），主要为重碱端厂库库存去化。总的来讲，集中检修行情告一段落，供应重回历年同期高位，对于价格压制作用再度凸显。目前利好仅在于光伏玻璃点火预期以及玻璃厂逢低补货需求。整体策略上以反弹沽空对待，企业可把握逢高卖出套保机会。近期注意市场情绪影响及碱厂装置动态。 玻璃： 本周现货价格重心稳中有升，部分玻璃厂提涨。供应端当前依旧维持稳定状态，当前浮法玻璃日熔维持在15.85万吨，周内暂无产线点火及冷修计划。需求上，受假期影响，前期主销区出货情况有所下滑，湖北则一直维持较好态势；周内各地产销恢复，均维持在100%+，湖北产销较为火爆。因此本周玻璃厂库依旧维持去库（-55.4万重量箱），但去库速度环比放缓；分区域看，主产区——华中、华北去库相对较多。深加工订单方面，3月底订单天数均值8.2天，环比维持小幅回升。当前05合约多空博弈依旧激烈，分歧相对较大。虽随着需求端边际向好的延续，外加低估值驱动，对于价格有一定利好，但在中游较大库存的压制下，反弹之路显得举步维艰，一定程度上或使得短期反弹的空间被压缩，关注需求持续性。近期宏观影响，整体情绪变化较快，注意风险。 动力煤： 本周产地市场价格继续上涨，港口价格趋稳。 近期产地少量煤矿检修等，开工环比稍有下降，整体变化不大。产地非电刚需采购向好，支撑高卡煤价格上涨，但贸易户和终端略偏观望，需求下降。各煤矿整体平产平销，高低卡价格略有分化。 港口煤价整体平稳，前期因进口煤倒挂，以及大秦线检修，北港中低卡价格小幅上涨，但本周逐步趋稳。市场需求除少量补空单外，整体表现疲弱，买卖双方价格仍有分歧。 主要省市电厂库存变化相对平稳。港口库存去化放缓，调出调入均有走弱，但两者逐步趋近。一方面大秦线检修，发运利润下降，到港量回落。另一方面，前期近期长协履约情况有提升迹象，但淡季需求周期性回落，本周拉运量有所下降。 虽然大秦线仍在检修，进口量下降，北港库存略有去化，成本支撑强，但市场供需关系偏宽松的局面改善有限，而淡季需求依然趋弱，月内煤价偏弱震荡为主。 原木： 现货价格表现偏弱为主，山东有贸易商存提涨意愿，但预计收效甚微。当前山东及江苏报价780元/方。此外截至4月8日，4米中A辐射松CFR报价区间下移至112-117美元/方。供应方面，本周（7-13日）预计到港量约39.65万方，预计将环比减少5.70万方；下周（14-20日）预计到港将再度增加，到港量约53.2万方，到港压力再度凸显。需求上，4月4日当周出库环比有所加快，周度出库共计7.16万方，环比增加0.46万方，分地区看，山东出货情况好转，江苏出货小幅放缓。库存方面，截至4月4日当周，针叶原木库存维持小幅去库，总库存359万方，环比减少1万方，其中辐射松库存268万方（+2）；港口来看，山东港口压力有较大幅度增长，环比累库9万方，江苏去库情况良好（-7.78万方）。近期现货价格及外商CFR报价松动下行，此外4月下旬到港压力将再度增大，整体上导致了现货价格偏弱。但总的来讲，原木基本面无突出矛盾，且内外盘倒挂导致国内贸易商普遍亏损，在现货价格企稳之前建议谨慎操作，不轻易判断盘面回调趋势的结束。此外由于盘面持仓量较小，受资金影响显著，关注资金动向。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。