周报 | 新湖期货“黑金汇”

策略：逢高沽空 策略周期：中期 要点：本周黑链指数触底反弹，随着钢材成交活跃度环比回升，市场信心有所修复，周四五大材数据和百年建筑第三期开复工调研均作证了下游开始加速复工，成材价格上方空间被打开后，炉料也都积极跟涨，其中，双焦由于前期预期差叠加库存开始向下游传导，本周涨幅居前，但考虑到碳元素大幅过剩格局不变，叠加当前盘面升水后的套保盘压力，中长期仍然建议偏空操作为主。此外，周五盘后越南对华热卷反倾销终裁落地，市场预计对国内钢材出口造成25-30万吨/月的影响量，夜盘黑色系受此影响集体走弱。由于越南反倾销调查从去年7月就开始立案调查，9-10月国内钢材“抢出口”现象明显，11月开始出口越南钢材数量已经有所回落，我们认为实际影响量或略低于市场预期水平，短期盘面除了反应真实出口减量外，还有部分恐慌情绪定价。宏观方面，临近3月重要会议，重点关注下周市场宏观预期变化，当前市场对会议政策和目标预期中性偏保守，警惕“小作文”扰动导致交易节奏加快。 螺纹热卷： 当前成材的主要焦点是假期之后需求恢复的节奏。螺纹方面，本周电炉开工进入快速恢复阶段，当前电炉利润不差，预计螺纹产量将季节性回升。库存方面来看，螺纹继续季节性累库，不过累库幅度放缓，总库存绝对值低于往年同期，预计接下来一两周螺纹总库存拐点将会出现，整体上今年螺纹的总库存压力明显低于往年。需求方面，正月十五之后，螺纹终端工地将进入集中开工复工阶段，螺纹的需求继续回升。本周螺纹表需快速回升，需求表现向好，不过在需求未达到峰值之前，需要持续关注螺纹需求恢复的进度。短期螺纹价格维持震荡走势。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是因为钢厂检修，产量处于近几年以来高位，热卷供应压力仍在。库存方面，热卷总库存继续累库，预计热卷总库存峰值有望在接下来一两周出现。热卷终端需求继续回升，热卷出口好，能够消化部分国内供应。但如果后期国内终端制造业需求不能出现明显的增速，以消化热卷的高供应，那么后期热卷可能会继续维持高库存压力。短期成材价格维持震荡走势，关注成材供需恢复节奏。 铁矿: 本周铁矿石低位强势反弹，主力合约周涨幅3.45%。本周下游成材需求恢复较快，市场信心有所修复，叠加供应端受到上周飓风影响Onslow铁矿小幅下调年度指导目标，铁矿石最低下探至790后快速走强。周四随着成材周度供需数据公布，打消了市场对需求的部分顾虑，成材价格上方空间打开后铁矿石积极跟涨吃利润，后续百年建筑下游调研也佐证了本周工地开始加速复工。但是，周五盘后受到越南热卷反倾销落地影响，铁矿石价格开始高位回落。 基本面来看，供应端，上周铁矿石全球发运1688万吨，环比下降647万吨，澳巴发运受天气影响大幅下滑、非主流发运低位持稳，45港铁矿石到港量为2231万吨，环比增加353万吨，综合来看，近期海外矿供应受天气影响波动较大；需求端，本周钢厂日均铁水产量227.51万吨，环比下降0.48万吨，钢厂盈利率环比下降0.87%至49.78%，北方地区钢厂高炉常规检修导致铁水连续第二周小幅下降，暂时不看趋势性减产；库存方面，45港库存15340万吨，环比减少53万吨，同比增加1447吨，随着到港压力的缓解，港口库存止增转降，钢厂进口矿库存9171万吨，环比增加28万吨，钢厂库销比为32.39，环比增加0.17，同比下降2.35，钢厂继续维持低库存、谨慎补库策略。 综合来看，短期铁矿石静态基本面仍然健康、本周港口库存开始去化，进一步上涨的驱动需要看到钢厂生产积极性打开，或者成材供需出现矛盾，但两者暂时均为出现，铁矿石在供应恢复、需求短期持稳的背景下继续区间震荡的概率较大。临近3月重要会议，关注市场宏观预期变化，交易节奏或将加快。 焦煤焦炭： 本周双焦市场处于需求兑现阶段。节后第三周下游复工环比边际改善，成材表需走强带动原料价格反弹。 焦煤方面，供给端矿山开工率处于复产阶段，开工率由79%上升至83.2%，洗煤厂开工率受利润原因影响维持在60%附近水平，若利润好转，后续矿山仍有增产空间，进口蒙煤通关量再度转强，供应短期快速回升。需求端下游钢厂节后第三周复工开始加速，钢坯价格回暖，成材需求阶段性走强带动原料端补库情绪好转。但从库存结构来看，下游对煤焦补库相对克制，仍然维持低库存策略，刚需补库。现货上，国产煤和蒙煤多降价出货，跌多涨少。库存上，上游洗煤厂累库，矿山、港口去库，下游独立焦化厂和钢企去库，总库存去库，库存开始由上游向下游转移消化。 焦炭方面，供给端焦炭第九轮提降落地，吨焦利润微亏，但是由于焦煤价格的下跌让利和副产品利润仍可支撑焦企生生产，大规模限产意愿不足，周内局部地区产量环比有所下滑，总体供给仍然偏宽松。需求端钢材价格有所回暖，复产较为克制，铁水日均产量227.51万吨，环比-0.48万吨，环比下滑，对应到原料上焦炭刚需量环比小幅回落，钢厂刚需补库为主。总体来看，焦炭供应宽松下，库存压力逐步向中上游集中，独立焦化厂仍有较强的出货压力，市场仍有第十轮提降的预期。 综上所述，双焦进入需求兑现阶段，前期下游滞后的复工到第三周集中恢复，短期供需双增，期价快速反弹。盘面来看，双焦主力合约均进入升水结构，若需求的持续性不能维系，反弹上限受基本面压制，预计空间有限，中期双焦供应压力仍在，建议等待反弹后布局空单。重点关注下周两会前政策吹风会和需求的边际变化。 库。总的来讲，纯碱供给过剩基本面维持不变，价格上方有产业逢高套保需求带来的压力；此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现，外加后续春检预期炒作，短期有阶段性反弹的动能。但后续碱厂若无大面积减产的情形兑现，中长期价格重心仍有下移的驱动。关注后续玻璃厂补库节奏、宏观情绪以及碱厂装置进一步动向。 本周全国浮法玻璃重心有所下移（1344元/吨，-4.49）。产线上，本期共计两条产线放水，当前浮法玻璃日熔下降至15.53万吨。需求上，近期各地产销有缓慢复苏迹象，尤其华东地区，但当前加工厂采购意愿亦不高，加工厂订单情况暂不理想，关注后续恢复情况。库存上，本周累库程度略有下滑，厂库库存环比增加了245.5万重量箱，分地区看，主产区——华北、华东累库相对更多，华南次之，华东小幅累库。总的来讲，当前供应位于相对低位，但节后下游复工进度相对较慢，现实偏弱，继续关注加工厂复工情况以及宏观层面预期及消息面变化，盘面下方关注煤制气附近成本支撑，在库存去化及政策消息出台前，左侧布局建议谨慎为主。 本周山东、江苏现货报价提涨至850元/方左右。供应方面，本周（17日-23日）到港量依旧将维持上升趋势，预计在51.47万方左右；下周（2月24日-3月2日）预计将有30.1万方左右到港，到港量或有所减少。需求方面，截至2月14日，港口日均出库量为1.08万方，本周复工情况陆续增多，出货量有一定恢复（约恢复至6成左右）。库存方面，截至2月14日，针叶原木总库存350万方（+11），其中辐射松库存263万方（+7）。总的来讲，原木基本面无突出矛盾，且内外盘倒挂导致国内贸易商普遍亏损。此外基于节前加工厂冬储较少，复工后有补库预期，外加后续传统“金三银四”旺季，预计盘面仍震荡偏强为主。另外需关注宏观重要会议预期及地产端进一步举措。 动力煤： 本周需求端表现依然偏弱，产地及港口价格维持弱势。 周内产地开工继续提升，供给环比明显增长，大部分煤矿基本恢复生产，供给较上一周有明显改善。下游需求恢复偏缓，部分补库需求有所释放，但坑口周边终端库存充裕，长协兑现意愿不足，而贸易商多观望，煤价持续松动。 港口市场交投僵持，下游主动去库为主，需求释放较少，交投整体表现不佳，配合港口库存压力，港口煤价继续下行。 国际市场供需两弱，供给端相对更强，欧日韩市场需求依旧疲弱，海外各指数弱稳为主。运费等成本支撑下，进口煤价环比小幅增强。近期补空单需求支撑下，中低卡品种销售向好，而终端对高卡采购意愿不高，进口煤高低卡价差扩大。 月内天气仍以震荡为主，日耗驱动依旧有限。本周受冷空气频繁影响，南北方多地气温逐渐下滑，并将在周末转为较常年偏低状态，但下周初中东部又将自北向南升温。非电需求表现偏弱，煤制甲醇开工继续下降，煤制尿素开工小幅回升；高库存及复工偏缓，水泥等建材用煤需求弱于同比。 随着下游陆续的复产，需求环比略有改善，但将对于供给的恢复，依然偏弱。行业基本面维持宽松，随着下旬天气的回暖，淡季的临近，需求端周期性走弱，煤价仍将偏弱运行。 新湖期货黑色建材组姜秋宇、肖雨茜、王婧茹、章颉执业资格号：F3007164、F03133020、F03110277、F03091821投资咨询资格号：Z0011553、Z0021597、Z0020459、Z0020568审核人：李明玉 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。