周报 | 新湖期货“黑金汇”

策略：无 策略周期：无 要点：本周黑色建材板块继续弱势调整，宏观方面，国内“两会”公布的2025年目标政策基本都落在预期内，对市场情绪没有额外的提振作用，具体到黑色产业，发改委提出持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，炉料方面则继续强调要“强化煤炭兜底保障作用”。因此，周内尽管钢厂加速复产，炉料需求改善，但盘面逻辑继续交易粗钢调控的可能性，原料价格出现崩塌，在市场对需求预期偏保守的情况下，成材价格受到成本坍塌的拖累跟随下行。后续来看，由于目前“金三银四”需求仍然有待验证，在中下游普遍谨慎低库存运行的情况下，产业矛盾并不突出，单边操作交易难度较大，建议多看少动。 螺纹热卷： 本周两会召开，2025年经济数据目标落地，未见超预期。发改委提出持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，后续需要关注粗钢产量压减的具体文件。受到粗钢压减炒作，炉料价格出现崩塌，在需求预期不佳的情况下，成材价格将受到成本坍塌的拖累。 具体基本面来看： 螺纹方面，螺纹产量继续季节性恢复中，当前长短流程钢厂利润不差，螺纹产量快速回升，预计后期螺纹产量仍有回升空间。库存方面来看，本周螺纹总库存见顶回落，库存拐点显现，预计接下来螺纹将进入季节性去库阶段，关注螺纹库存去化的幅度。需求方面，螺纹需求继续季节性回升，本周螺纹表需环比回升，回升幅度扩大，不过农历同比下降。受到地产拖累，预计今年螺纹峰值同比下降。 热卷方面，热卷产量环比回落，主要是因为钢厂检修，后续关注钢厂产线检修情况。库存方面，本周热卷总库存环比回落，总库存拐点显现，热卷进入季节性去库阶段，关注后期去库幅度。热卷越南反倾销政策落地，韩国提起反倾销调查，短期影响热卷出口。 短期来看，成材上下驱动仍旧不强，难以打破当前的震荡趋势，预计价格将继续震荡运行为主，关注需求峰值情况以及减产情况。 铁矿: 本周铁矿石继续弱势调整，周度跌幅3.19%。宏观方面，国内“两会”公布的政策目标基本都落在预期内，但对市场情绪没有额外的刺激作用；产业方面，尽管实际铁水产量加速恢复，但粗钢调控相关市场传闻不断，“弱预期”逐渐成为近期交易主线。 基本面来看，供应端，上周全球发运3395万吨，环比增加329万吨，澳巴和非主流地区发运继续回升，但澳洲发中国铁矿石环比小幅下降，流向日本发运增加；45港铁矿石到港量为1886万吨，环比减少300万吨，预计本周到港大幅回升至2200万吨以上；需求端，本周钢厂日均铁水产量230.51万吨，环比增加2.57万吨，钢厂盈利率环比增加3.03%至53.25%，利润继续提升，钢厂复产积极性有所增加，后续主要关注复产节奏及铁水高点；库存方面，45港库存14578万吨，环比减少644万吨，同比增加437吨，到港低位助力港口库存加速下降；钢厂进口矿库存9182万吨，环比增加15万吨，库销比继续小幅下降0.15至32.11，同比下降1.86。 综合来看，随着后续铁矿石到港回升，港口库存从下周开始降幅降逐周趋缓，对应需求端钢厂仍在季节性复产阶段，铁矿石阶段性供需双强，但需求端市场预期高点相对有限。我们认为“金三银四”需求仍然有待验证，在当前中下游普遍谨慎低库存运行的情况下，不必过分悲观，建议等待产业链矛盾积累。 焦煤焦炭： 本周双焦市场冲高回落，市场进入预期兑现阶段。宏观层面，近期会议报告中对煤炭的意见均强调了“强化煤炭兜底保障作用”，这意味着国产矿在保供目标下，重要生产省份难以出现政策化的强制减产。与此同时，粗钢压减消息不断，煤炭需求前景不容乐观，对于煤炭的产能过剩大概率依靠市场化手段淘汰落后产能。 焦煤方面，受两会安全生产及库存压力影响，本周煤炭供应端开工复产较往年趋缓，矿山开工率从83.79%微升至84.76%，矿山库存春节后首次看到拐点，需求上预计随着3月铁水产量的提升，预期供需基本面将改善。现货方面，国产煤本周补跌，蒙煤降价抛售，价格易跌难涨。周内政策基本符合预期，但现货疲软导致期现负反馈下跌，当下对价格多看少动。后市如果下周矿山能持续去库，随着基本面的改善，价格压力减轻或迎来阶段性反弹；若需求仍欠佳，那么一季度煤矿价格或被压缩至900 - 1000的完全成本区间。 焦炭方面，已累计提降十轮。本周受两会安全生产和环保因素影响，局部地区产量微降。多数焦化厂处于微亏状态，但焦化副产品利润较好，且成本端煤价下跌，短期内大幅限产可能性小。需求端，铁水日均产量230.51万吨，环比+2.57万吨，下游钢厂复产略超预期。目前盘面升水2轮提涨，港口和独立焦化厂库存压力仍然较大，基本面弱于焦煤。 整体来看，短期等待需求兑现，3月双焦供需虽有改善，但上游低价去库存，钢厂和焦化厂对价格敏感。若无重大供需变动，双焦将维持低位区间震荡，期现升水60-80易引发套保盘，操作难度大，单边操作需谨慎。 本周纯碱现货价格整体偏强运行。供应上，远兴检修兑现，外加近期金山也将减量，整体春检计划进行中。产量上看，本周纯碱产量环比减少3.68万吨，重碱端产量下滑更加明显。需求上，厂家接单情况较为良好，待发订单呈增加趋势，下游玻璃厂维持刚需补库，玻璃厂纯碱库存天数小幅增加，但市场对于高价碱成交意愿偏弱，整体上需求端表现较为良好。本周纯碱厂库库存维持去化态势，并且去库程度有所加快，环比减少5.56万吨。从整体库存水平来讲，依旧维持同期高位。总的来讲，纯碱供给过剩基本面维持不变，价格上方有产业逢高套保需求带来的压力；此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现，外加后续春检预期炒作，有阶段性反弹的动能，预计短期或震荡偏强为主。但后续碱厂若无大面积减产/检修的情形兑现，中长期价格依旧承压巨大，有向下驱动。关注后续玻璃厂补库节奏、宏观情绪以及碱厂装置进一步动向。 近期现货价格整体偏弱运行，厂家及贸易商降价出货为主。产线上，周内一条产线点火，外加一条产线引头子，本期玻璃产量环比增加0.99万吨，当前浮法玻璃日熔小幅提升至15,72万吨。需求上，整体下游需求缓慢恢复中，但据了解下游深加工订单情况未出现较大好转迹象；此外上周末产销较差，到周内逐渐有所恢复，但整体偏刚需采购为主，拿货偏谨慎。因此本周产库库存维持累库趋势，环比增加241.3万重量箱，分地区看，华中累库情况更加突出，沙河中游库存本周有所去化迹象。总的来讲，当前供应位于相对低位，但节后下游复工进度相对较慢，现实偏弱，近期重要会议召开无超预期政策推出，盘面整体情绪受挫。在库存去化、需求好转前，左侧布局建议谨慎观望为主，静待需求启动、盘面企稳。 近日江苏及山东报价稳定在830元/方，此外3月初CFR报价上调至121美金/JAS方。供应方面，本周（3月3日-3月9日）预计到港量仍将有所下滑，预计在26.7万方左右；下周（3月10日-16日）到港将有所攀升，预计到港量在47.3万方左右。需求方面，上周出库量恢复至5.46万方，环比增长18.18%，关注下游需求持续性及加工厂订单情况（据了解当前订单情况略弱于去年同期）。库存方面，截至2月28日当周，针叶原木总库存353万方，整体持平，其中辐射松库存267万方（+1），累库速度环比继续放缓。总的来讲，原木基本面无突出矛盾，且内外盘倒挂导致国内贸易商普遍亏损。近日现货市场对于高价材接受意愿相对偏弱，致使前期现价松动下行，而CFR报价的提涨在一定程度上给到成本端支撑。后续需持续关注下游拿货意愿及加工厂订单情况，盘面预计高位震荡为主，关注840-850附近支撑。 动力煤： 本周市场价格继续下行，后半周逐步趋稳。 周内产地供给略有下降，主要因为大会期间，安监趋严，以及近期大雪影响物流，个别煤矿有减产检修。产地价格跌幅放缓，部分地区价格有调涨，非电采购略有增加，铁路运费优惠，贸易户发运稍有改善。 港口煤价逐步企稳，近期日耗反弹，贸易商情绪好转，有挺价行为，但实际成交依然偏弱，下游压价为主。 国际煤价各指数偏弱运行为主，欧洲价格有转涨趋势。印尼煤价结算机制调整，价格小幅上涨，优势不明显，市场关注度下降。高卡澳煤仍有一定优势，下游询货积极性增加，但价格仍有一定分歧。进口煤整体价格运行环比平稳。 本周寒潮扰动，全国宽幅降温，日耗得到一定提振，小幅高于去年同期水平。但周末开始，北方率先回暖，目前已有多地入春，南方仍有阴雨天气扰动，将在中旬开始升温。月内预计仍有三轮升温一轮降温，预计整体气温表现将向偏暖格局过度。非电需求持弱，甲醇开工有所下降，尿素开工增长，整体用煤需求小幅下降。 主要省市电厂库存继续去化，但幅度有所放缓，仍高于同比。港口库存累库至新高，疏港压力大。发运利润改善，港口调入小幅增长；港口封航，调出大幅下降。 本周基本面略微收紧，煤价稍有企稳。下周随着大会结束，天气好转，供给端将继续恢复。天气将加速回暖，需求端淡季逐步临近。预计中下旬煤价继续承压，但由于进口煤优势不显，给下方提供一定支撑，北港降幅或略有放缓。 2025年3月9日 新湖期货研究所黑色组姜秋宇从业资格号：F3007164投资咨询号：Z0011553章颉从业资格号：F03091821投资咨询号：Z0020568王婧茹从业资格号：F03110277投资咨询号：Z0020459肖雨茜从业资格号：F03133020投资咨询号：Z0021597审核人：李明玉审核人从业资格号：F0299477审核人投资咨询号：Z0011341 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。