核心观点与市场分析
美国发起对所有贸易伙伴的对等关税政策引发金融市场恐慌，金属价格大跌。随后美国延缓90天执行对中国以外国家的关税，市场恐慌情绪缓解，金属价格反弹。美国3月通胀下降、失业率上升，降息预期上升，美元指数走弱，进一步助推金属价格反弹。中美关税博弈仍存在不确定性，对短期市场有较大扰动。国内后期有望出台刺激政策，对金属消费有刺激作用。
金属品种分析
- 铜：短期关税利空消退，铜价低位反弹。国内库存大幅下降，LME库存也延续降库，基本面有所支撑。但美国经济下滑担忧压制反弹空间，宏观氛围不稳，可逢低建仓，追高需谨慎。
- 铝：贸易战冲击暂难消退，下游接货谨慎。铝材出口受关税冲击，库存继续去化，给予铝价下方支撑。短期铝价难有大幅反弹，建议谨慎操作。
- 锌：Teck及KZ加工费Benchmark略低于预期，带来支撑。短期旺季内需坚韧，但中美关税战加大全球经济下行概率。预计锌价波动维持高位，短期不过分看空，建议谨慎操作，关注正套机会。
- 铅：废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂亏损拉大，减产意愿上升。内外比价拉大，进口窗口打开，短期对内盘价格形成压制。建议短期观望，中期等待低多。
- 镍/不锈钢：关税风险暂缓，镍价低位反弹。印尼镍矿偏紧支撑镍价，但全球供应过剩、库存累库，反弹后仍有空头思路。不锈钢反弹弱于镍，但后期也将低位反弹。
- 锡：刚果（金）锡矿复产加剧价格下跌，下游补库好转但转为谨慎。库存高位，贸易战不确定性大，短线谨慎操作，观望为宜。
- 氧化铝：产量仍处高位，河北新产能投放将加剧供应过剩，价格承压。建议适量空单持有。
- 碳酸锂：基本面延续偏弱，供应压力仍大，需求增长有限，库存累库，短期锂价延续弱势。
- 工业硅：供给略有增长，下游多晶硅、有机硅企业降负，库存去化乏力，预计硅价继续维持底部运行。
- 多晶硅：供给相对平稳，需求下降，库存去化压力大，短期价格或持稳，但基本面转为宽松，建议逢高布空。
关键数据与研究结论
- 铜：LME库存下降，现货升贴水走强；国内库存大幅下降，现货升水走强后转为贴水。
- 铝：LME库存下降，现货基差先升后降；国内库存下降，基差大幅波动。
- 锌：LME库存下降，现货升贴水变化不大；国内库存下降，基差大幅波动。
- 铅：LME库存上升，国内库存平稳；现货升贴水大幅波动。
- 镍：LME库存上升，国内库存下降；现货贴水小幅收敛。
- 锡：LME库存先升后降，现货升贴水大幅走弱；国内库存下降，社会库存转降。
- 氧化铝：产量高位，库存增长，价格承压。
- 碳酸锂：库存累库，需求增长有限，价格延续弱势。
- 工业硅：供给增长，库存去化乏力，价格底部运行。
- 多晶硅：供给平稳，需求下降，库存去化压力大，价格持稳后转宽松。
风险点
- 美国贸易战不确定性；
- 国内消费刺激举措；
- 供给端再度出现扰动；
- 海外地缘局势变化。
