核心观点
4月11日，豆类油脂走势延续分化，豆类期价震荡偏强，油脂迎来反弹。豆一期价涨幅超2%，期价依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压20日和30日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆粕期价震荡偏弱，伴随减仓2.8万手；菜粕期价震荡偏弱，伴随增仓1.3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价站上5日均线，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价重回5日均线，伴随减仓2.9万手；菜籽油期价震荡偏强，期价突破5日均线压力，伴随减仓1.2万手。
豆类市场来看，随着美国关税政策的转向，大宗商品市场情绪持续跟随波动。美国农业部报告下调美豆期末库存利多美豆，同时下调豆油和棕榈油期末库存，国内整个豆类油脂板块情绪受到提振。下周开始，国内进口大豆将进行拍卖，关注对豆二期价带来的影响。相比之下，豆一期价保持强势。近期市场情绪被关税政策推向高潮后，需要警惕市场逻辑的切换和情绪波动影响，关注市场情绪向产业逻辑的切换。短期豆类期价走势受到政策影响略显分化，整体底部支撑较强。
油脂市场情绪有所回稳。在油脂市场情绪释放峰值过后，在美国农业部报告利多影响释放的背景下，油脂板块企稳迎来小幅反弹。菜籽油期价率先突出重围收复假期过后跌幅，表现强于豆油和棕榈油，棕榈油期价自身驱动不强，短期随着油脂板块波动，国内油脂市场近期跟随关税政策的风向而动，油粕比价和豆棕价差反复性较强。继续关注关税政策变化和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。
产业动态
- 美国农业部供需报告：调高全球大豆压榨预期，美国大豆期末库存调低至3.75亿蒲，反映出国内压榨需求超过预期，出口需求保持强劲。美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲，比2023/24年度的16.95亿蒲高出7.7%。
- 美国干旱监测：上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，表明总体干旱程度减轻。中西部出现强风暴，给当地带来洪水等严重灾害。
- 巴西大豆产量预期：CONAB将2024/25年度巴西大豆产量预期调高50万吨至1.678698亿吨，较上年增长13.6%。大豆单产估计为每公顷3,533公斤，比上年增长10.4%。
- 阿根廷大豆销售：上周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢，预售939万吨2024/25年度大豆，比一周前高出43万吨。阿根廷政府降低出口税，以鼓励销售加快。
- 阿根廷玉米产量预期：罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷玉米产量为4850万吨，高于之前预测的4450万吨；大豆产量预测下调至4550万吨。
- 乌克兰大豆需求：欧洲市场对乌克兰大豆的需求可能显著增加，欧洲买家积极采购乌克兰豆油，加工商需求持续旺盛。
- 美国大豆出口销售：2024/25年度第33周，美国对中国大豆销售相对去年同期加快，当周美国对中国装运34万吨大豆，迄今美国对中国大豆出口量为2187万吨，同比减少5.4%。
- 阿根廷港口罢工：CGT发起罢工抗议政府政策，粮船周四将无法停靠或离开罗萨里奥港口枢纽，罢工持续24小时。
研究结论
豆类油脂市场走势分化，豆类期价震荡偏强，油脂迎来反弹。美国农业部报告利多美豆，国内豆类油脂板块情绪受到提振。短期内豆类期价受政策影响分化，整体底部支撑较强。油脂市场情绪回稳，菜籽油表现强于豆油和棕榈油，棕榈油期价自身驱动不强。继续关注关税政策变化和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。
