豆类油脂日报：豆类走势分化 油脂整体回稳

专业研究·创造价值 2025年4月11日 豆类油脂 豆类走势分化油脂整体回稳 豆类油脂 核心观点 4月11日，豆类油脂走势延续分化，豆类期价震荡偏强，油脂迎来反弹。豆一期价涨幅超2%，期价依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压20日和30日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆粕期价震荡偏弱，伴随减仓2.8万手；菜粕期价震荡偏弱，伴随增仓1.3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价站上5日均线，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价重回5日均线，伴随减仓2.9万手；菜籽油期价震荡偏强，期价突破5日均线压力，伴随减仓1.2万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，随着美国关税政策的转向，大宗商品市场情绪持续跟随波动。美国农业部报告下调美豆期末库存利多美豆，同时下调豆油和棕榈油期末库存，国内整个豆类油脂板块情绪受到提振。下周开始，国内进口大豆将进行拍卖，关注对豆二期价带来的影响。相比之下，豆一期价保持强势。近期市场情绪被关税政策推向高潮后，需要警惕市场逻辑的切换和情绪波动影响，关注市场情绪向产业逻辑的切换。短期豆类期价走势受到政策影响略显分化，整体底部支撑较强。 油脂市场情绪有所回稳。在油脂市场情绪释放峰值过后，在美国农业部报告利多影响释放的背景下，油脂板块企稳迎来小幅反弹。菜籽油期价率先突出重围收复假期过后跌幅，表现强于豆油和棕榈油，棕榈油期价自身驱动不强，短期随着油脂板块波动，国内油脂市场近期跟随关税政策的风向而动，油粕比价和豆棕价差反复性较强。继续关注关税政策变化和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周四发布了今年第四份供需报告，调高了全球大豆压榨预期，其中美国、巴西和阿根廷的大豆压榨均作上调。2024/25年度美国大豆期末库存调低为3.75亿蒲，低于3月预测的3.8亿蒲，反映出国内压榨需求超过预期，出口需求保持强劲。本月维持2024/25年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。尽管中美关税战愈演愈烈，美国农业部本月维持美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲，比2023/24年度的16.95亿蒲高出7.7%。按照最新美国农业部出口销售数据，本年度前7个月美国大豆销售总量同比增长13.6%。这也暗示着本年度剩下时间里美国尚未装运的大豆销售合同面临被取消的风险，出口步伐也将放慢。考虑到中国对美国大豆加征高额关税，而南美丰产大豆在未来几个月仍处于上市高峰期，美国大豆出口销售放慢符合季节性规律。本月美国农业部预测美国大豆期末库存为3.75亿蒲，较上月调低500万蒲，比2023/24年度的3.42亿蒲提高9.6%。库存用量比8.6%，较之前预期偏紧一些。 2）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，表明总体干旱程度减轻。中西部出现的强风暴给当地带来洪水等严重灾害。截至2025年4月8日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为126,一周前是141。干旱地区人口9,729万。截至4月1日的一周，中西部出现强风暴，给密苏里州、肯塔基州、伊利诺伊州、印第安纳州、密歇根州和俄亥俄州等部分地区带来了强降雨和严重洪涝灾害。这场持续数日的风暴造成大面积停电、灾难性的洪水、破坏性的大风和龙卷风爆发。风暴的降水总量从2英寸到18英寸以上不等，肯塔基州西部的降水量最高。从地图上看，降雨改善了密苏里州、伊利诺伊州、印第安纳州、俄亥俄州和密歇根州南部的状况。该地区其他地区，过去30-90天的降水量高于正常水平，导致明尼苏达州、威斯康星州和密歇根州北部的干旱地区减少。本周，该地区大部分地区的平均气温低于正常水平，比正常水平高出2至8华氏度。 3）周四巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，将2024/25年度巴西大豆产量预期调高了50万吨，因为单产上调。CONAB表示，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.678698亿吨，较上月预期值1.673671亿吨高出50万吨，较上年的1.477187亿吨增长13.6%，上月预期增长13.3%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了135万吨。报告称，大豆单产估计为每公顷3,533公斤，上月预测3,527公斤/公顷，比上年增长10.4%，而上月预测同比增长10.2%。大豆种植面积达到4751万公顷，高于上月预测的4745万公顷，同比增长3.0%，上月预测同比增长2.8%，仍为六年来最低同比增幅。CONAB预计2024/25年度巴西谷物和油籽总产量达到创纪录的3.30328亿吨，比上月预测的3.28312亿吨高出202万吨或0.6%，比上年产量增长10.9%，上月预测同比增 长10.3%。就供需数据而言，2024/25年度巴西大豆出口量估计为1.05858亿吨，比上月预测的1.05748亿吨高11万吨，也高于上年的9881万吨；进口量估计为50万吨，和上月预测持平，低于上年的82万吨；国内消费量估计为6068万吨，上月预测的6066万吨，，也高于上年的5611万吨。 4）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至4月2日，阿根廷农户预售939万吨2024/25年度大豆，比一周前高出43万吨，去年同期销售量是1053万吨。作为对比，上周销售62万吨。农户还销售3,976万吨2023/24年度大豆，比一周前高出18万吨，去年同期2,034万吨。作为对比，之前一周销售17万吨。4月2日，阿根廷大豆现货价格为345,000比索/吨，一周前332,000比索/吨。2024/25年度大豆的出口许可申请量为70万吨，去年同期161万吨。2023/24年度大豆出口许可申请量为468万吨，高于去年同期的203万吨。近期阿根廷政府降低出口税，以鼓励销售加快。1月27日到6月30日期间，大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油的出口税从31%降至24.5%。 5）罗萨里奥谷物交易所周三表示，阿根廷2024/25年度玉米产量预计为4850万吨，高于之前预测的4450万吨。该交易所将2024/25年度大豆产量预测下调至4550万吨，此前预计为4650万吨。 6）乌克兰农业委员会（UAC）下属农业合作社PUSK的分析部门周三表示，随着美国与欧盟之间关税争端的升级，欧洲市场对乌克兰大豆的需求可能会显著增加。专家指出，近几周来，欧洲买家积极采购乌克兰豆油，加工商需求持续旺盛，推动大豆采购价格维持在具有吸引力的水平。这种趋势不仅有助于保持生产利润率，还使得乌克兰大豆在全球价格下跌的背景下依然保持竞争力。PUSK的分析师进一步分析了全球趋势，认为这些因素可能为乌克兰带来机遇。在美国，玉米种植面积预计增长5%，而大豆种植面积可能减少4%。南美计划维持甚至增加产量。由于美欧之间的贸易紧张局势，美国大豆正在失去竞争力。与此同时，欧洲也在加大采购乌克兰大豆的数量，专家预测这一趋势在未来数月可能进一步加强。 7）美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第33周，美国对中国的大豆销售相对去年同期加快。截至2025年4月3日，2024/25年度，美国对中国大豆出口量为2187万吨，低于去年同期的2309万吨。当周美国对中国装运34万吨大豆，前一周为64万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为40万吨，低于去年同期的43万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量为2226万吨，同比减少5.4%，上周同比降低5.7%，两周前同比减少6.3%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约4634万吨，同比增长13.6%。上周同比增长14.0%,这表明上周美国对其他目的地的销售量相对放慢。 8）阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM）的负责人表示，由于阿根廷最大工会联合会CGT发起罢工抗议政府政策，粮船周四将无法停靠或离开罗萨里奥港口枢纽。CGT 的此次罢工行动将联合阿根廷众多工会，于周四午夜开始，持续24小时。阿根廷港口和海事活动商会主管吉列尔莫·瓦德表示，罢工将导致我们无法停靠和停泊船只。已经停泊在港口的船舶可以装载谷物及其衍生产品，但船舶将无法起航。两家大豆压榨行业工会周二表示，他们将加入由CGT发起的罢工。CGT反对自由主义总统哈维尔·米莱伊领导的政府的紧缩措施。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。