铝周报：美联储政策或转向，铝需求有转弱趋势

研报总结

行情复盘

上周沪铝期货主力合约AL2505价格大幅下跌后转为宽幅震荡，价格范围在19000元/吨至19904元/吨之间。LME铝期货价格同样大幅下跌后进入震荡趋势，运行区间在2300-2427美元/吨。

现货分析

截至2025年4月11日，长江有色市场1#电解铝平均价为19560元/吨，较上一日减少350元/吨。上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19885元/吨、20105元/吨、19920元/吨、19885元/吨。电解铝升贴水维持在升水20元/吨附近，较上一日上涨30元/吨。

供需情况

• 氧化铝库存：截至2025年4月10日，国内氧化铝库存为0.5万吨，较前期下降0.7万吨，维持近5年较低水平。
• 铝棒库存：截至2025年4月10日，全国铝棒库存为22.38万吨，较前期减少1.63万吨，但分地区看佛山、无锡等地库存仍处于近年较高水平。
• 期货库存：截至2025年4月11日，沪铝库存为205627吨，较上一周减少9447吨；LME铝库存为446325吨，较上一日减少3175吨，注销仓单占比为43.82%。
• 社会库存：截至2025年4月10日，电解铝社会库存为69.7万吨，较上一日减少3.4万吨。

基本面分析

• 美联储政策：多位官员暗示短期内不急于降息，与美国政府政策分歧显现。
• 中国经济：主要经济数据逐步企稳，出台更多刺激政策预期增强。
• 氧化铝：库存维持超低水平，产能大幅提升，开工率小幅下降。
• 电解铝：产能维持高位，开工率持续攀升。
• 库存水平：全国铝棒库存下降明显但处于近年较高水平，沪铝库存处于近年较低位，LME铝库存小幅下降。

后市展望

中国将对美关税由84%提高至125%，目前关税水平下美国输华商品已无市场接受可能性，关税影响可能减弱，铝价或以宽幅震荡趋势为主。

风险提示

美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铝、氧化铝供需变化超预期。