金工策略周报

金工策略周报 股指期货量化策略跟踪 常海晴金融工程高级分析师(股指期货)从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497Email: haiqing.chang@orientfutures.com 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场呈现下跌趋势。分行业看，非银金融和电力设备贡献了沪深300指数的主要跌幅，非银金融和医药生物贡献了上证50指数的主要跌幅，电力设备和电子贡献了中证500指数的主要跌幅，电力设备和计算机贡献了中证1000指数的主要跌幅。 各品种成交环比大幅上升、基差走弱，均呈现较深贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 对等关税事件冲击市场，股指期货空头套保需求上升导致各品种贴水幅度加深。后续市场仍面临政策的强不确定性，虽然套保需求旺盛，但是市场波动提升也吸引了更多投机资金，期指交易结构变化较大，基差波动也面临更强的不确定性。空头建议先持有近月合约对冲，规避基差波动更大的远月合约，待贴水收敛后再移仓向远月合约；多头建议关注贴水加深后的提前移仓机会。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，由于贴水加深，正套策略和动量策略上周净值大涨。 跨品种套利时序策略整体仓位为多大空小，因此上周净值大幅增长，但周三后开始回撤。多大空小的动量信号有所减弱，但方向尚未转向。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略净值上周大涨，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.9%、7.6%、6.8%。不同模型的最新信号以看多为主。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期方面，本周期债IRR小幅高位回落，资金利率下行背景下期债不同品种仍有显著正套机会，IRR回落后仍位于2%以上。近季合约正套压力较大,对空头较为有利，套保继续持有近季合约。 期货择时策略方面，多因子择时策略信号中性偏多，利差、资金面等因子信号偏多，量价、高频等因子信号中性。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略TS-T与T-TL最新信号均为持有久期中性看平组合。当前主力合约久期中性组合受基差收敛影响较大，做平组合基差Carry预期贡献较为可观，基于利率曲线的做陡策略多头可选择远季合约。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 国债期货基差与跨期价差重点关注 •本周期债IRR小幅高位回落，资金利率下行背景下期债不同品种仍有显著正套机会，IRR回落后仍位于2%以上。近季合约正套压力较大，对空头较为有利，套保继续持有近季合约。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时策略信号中性偏多，利差、资金面等因子信号偏多，量价、高频等因子信号中性。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略TS-T与T-TL最新信号均为持有久期中性做平组合。当前主力合约久期中性组合受基差收敛影响较大，做平组合基差Carry预期贡献较为可观，基于利率曲线的做陡策略多头可选择远季合约。 信用债久期轮动中性策略 信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 主要内容 ★商品因子表现： •上一周因关税问题国内商品市场总体上跌多涨少，仅大豆、豆粕和黄金周度上涨，跌幅较大的主要是能化类和有色类品种。对于商品因子而言，总体上各类风格因子也均出现较弱的表现，其中下跌幅度最明显的是波动率类因子，量价类因子表现相对平平，而期限结构类因子则下跌约0.5%。我们认为近期因为市场关于宏观上的关税博弈问题而可能呈现较大的波动性，商品CTA类策略的表现可能会在短期内出现波动，但我们认为长期看CTA的量价趋势、期现结构因子可能仍然会有机会，另外此前表现不好的部分基本面类的因子，如库存仓单、基差等相关因子后续的表现可能还会有机会反弹。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.7%，夏普比率1.62，Calmar1.10，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.24%，今年以来收益-0.12%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.4%，夏普比率1.87，Calmar1.85，最大回撤-6.72%，最近一周收益-1.94%，今年以来收益0.95%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.0%，夏普比率1.41，Calmar0.99，最大回撤-13.07%，最近一周收益-1.32%，今年以来收益-3.46%。•CS XGBoost策略年化收益8.5%，夏普比率1.45，Calmar0.81，最大回撤-10.45%，最近一周收益0.76%，今年以来收益-1.59%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.7%，夏普比率1.48，Calmar1.41，最大回撤-8.26%，最近一周收益2.36%，今年以来收益0.68%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.4%，夏普比率2.08，Calmar2.76，最大回撤-4.49%，最近一周收益1.57%，今年以来收益2.14%。•CS strategies, EW combine策略年化收益14.2%，夏普比率1.95，Calmar1.93，最大回撤-7.38%，最近一周收益-1.51%，今年以来收益-3.01%。 商品截面单因子的业绩表现 •上一周因关税问题国内商品市场总体上跌多涨少，仅大豆、豆粕和黄金周度上涨，跌幅较大的主要是能化类和有色类品种。对于商品因子而言，总体上各类风格因子也均出现较弱的表现，其中下跌幅度最明显的是波动率类因子，量价类因子表现相对平平，而期限结构类因子则下跌约0.5%。我们认为近期因为市场关于宏观上的关税博弈问题而可能呈现较大的波动性，商品CTA类策略的表现可能会在短期内出现波动，但我们认为长期看CTA的量价趋势、期现结构因子可能仍然会有机会，另外此前表现不好的部分基本面类的因子，如库存仓单、基差等相关因子后续的表现可能还会有机会反弹。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓-2.5%，总持仓收益0.2%，胜率58.3%，其中表现较好的是PR(0.45%)、JM(0.29%)，较差的是L(-0.35%)、LU(-0.34%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓8.7%，其中有5个品种需要展期，总的换手资金比例为86.2%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext&Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓9.2%，总持仓收益-2.0%，胜率58.3%，其中表现较好的是PX(0.77%)、J(0.30%)，较差的是SC(-0.83%)、LU(-0.76%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓-0.7%，其中有5个品种需要展期，总的换手资金比例为110.0%。 •本策略(Long CWFT & ShortCWFT)上周持仓品种24个，净持仓41.6%，总持仓收益-1.3%，胜率66.7%，其中表现较好的是JD(0.40%)、PX(0.39%)，较差的是LU(-0.65%)、BU(-0.56%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓51.9%，其中有5个品种需要展期，总的换手资金比例为79.9%。 CSXGBoost组合 •本策略(CSXGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.8%，胜率54.2%，其中表现较好的是NR(0.48%)、TA(0.47%)，较差的是JM(-0.42%)、CF(-0.23%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有5个品种需要展期，总的换手资金比例为115.4%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 •本策略(RuleBasedTS Sharp-combine)上周持仓品种42个，净持仓-44.2%，总持仓收益1.9%，胜率61.9%，其中表现较好的是JM(0.39%)、CF(0.29%)，较差的是A(-0.22%)、BU(-0.18%)。本周该策略持仓品种43个，净持仓-56.7%，其中有16个品种需要展期，总的换手资金比例为124.6%。 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBasedTS XGB-combine)上周持仓品种42个，净持仓-41.9%，总持仓收益1.2%，胜率54.8%，其中表现较好的是TA(0.44%)、JM(0.29%)，较差的是BU(-0.27%)、EG(-0.25%)。本周该策略持仓品种43个，净持仓-37.1%，其中有16个品种需要展期，总的换手资金比例为134.0%。 跟踪策略组合的回测表现 •以上6种策略当中上周表现最好的是CS XGBoost，收益0.76%;今年以来表现最好的是C_frontnext& Short Trend，收益0.95%。