尿素周报：下跌空间有限，逢低关注多配

下跌空间有限，逢低关注多配 尿素周报 2025/04/12 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周盘面先跌后涨，全周小幅收跌。受假期宏观情绪影响，国内工业品出现无差别下跌，尿素也难以避免回落，但由于尿素作为国内特有品种，随着宏观影响弱化后开始走自身基本面逻辑，价格下跌幅度较为有限。国内后续供需双旺，需求有强力支撑，尿素下方有支撑，仍是化工板块内基本面偏强品种。 供应端：本周国内开工86.40%，环比涨0.51%，节后现货大跌后有所企稳，企业生产利润回落，绝对水平依旧偏低。当前国内日产依旧处于高位水平，市场对于高位的供应也基本形成共识，因此供应端对于价格走势的影响正逐渐弱化。 需求端：短暂空档期加之原料回落，企业生产积极性降低，复合肥开工季节性回落，同比处于高位，中旬后夏季用肥到来，企业开工将重回高位。复合肥成品累库，同比压力不大，总体来看，后续复合肥需求仍是支撑尿素走强的最主要支撑。出口方面，短期出口几无可能，主要仍靠国内消费。 库存：企业库存83.37万吨，环比增7.95万吨，过节期间以及节后价格走弱，市场情绪受挫，下游拿货减少，企业库存累积。港口库存11.9万吨，环比减少0.1万吨，维持窄幅波动。随着整体商品悲观情绪的释放，后续国内需求仍有望迎来好转，企业库存预计仍将以边际去化为主。 小结：虽然短期受整体悲观情绪影响价格有所下挫，但随着情绪的释放，尿素走势将逐步回归自身基本面。供应端预计将持续维持高位，需求端后续复合肥开工阶段性回落后仍将回归到高位水平，国内旺季农业需求有保障，企业库存后续有望进一步去化，因此总体来看尿素下方空间相对有限，适合逢低多配，但不适合追高，月间价差以逢低正套为主，而当前现货价格基本接近盘面05合约价格，且主力合约逐步转移到09合约，5-9价差预计高位震荡为主，参与价值有限。 供需平衡与价格走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货震荡为主，基差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月间结构依旧偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：节后大幅减仓下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：企业利润同比低位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：需求维持高位，企业库存持续去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量：受价格下跌影响，企业预收回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工季节性回落，同比处于高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权：期权成交量大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层