镍周报：镍价下跌空间有限 建议逢低做多

2025/08/16 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周苏拉维西雨季告一段落，镍矿短期供应有所回升。同时印尼大部分RKAB审批额度基本完成，根据第三方统计，已经获准RKAB审批额度约为3.1-3.3亿湿吨，镍矿供应紧缺得到缓解，短期矿价或小幅走弱。8月15日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.3美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美金/湿吨，价格较上周下跌0.3美元/吨。 ◆镍铁：供给方面，由于铁厂利润处于较低水平，镍铁产量出现小幅下降。需求方面，不锈钢供应仍处于偏低水平，8月不锈钢产量环比基本持平，同时需求端下游投机性补库为不锈钢需求带来一定支撑，不锈钢库存社会库存五周连降，预计后续不锈钢供应将小幅增加，带动镍铁需求回升；总体而言，镍铁过剩压力稍有减轻，镍铁价格稳中偏强运行，本周国内某铁厂高镍铁成交价950元/镍（出厂含税），成交数千吨镍铁，高价成交带动镍铁报价拉涨，主流报价上涨至940-950元/镍（舱底含税）。 ◆中间品：MHP方面，下游硫酸镍外采需求释放，同时贸易商外售量有限，导致MHP供给出现紧缺，系数价格明显上行。高冰镍方面，下游企业采购积极性相对较弱，市场成交冷清，系数价格持稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价小幅反弹后回落，周五价格收报120600元/吨，较上周下跌1.2%。宏观方面，美国7月CPI数据公布，市场宽松预期强化，但随后公布的PPI数据又凸显韧性，市场对降息预期稍有降温。现货方面，合金电镀行业下游订单较少，市场成交平淡，现货价格跟随期货盘面震荡为主，升贴水持稳运行。 ◆小结：短期来看，下游不锈钢需求改善有限，镍价仍有回调压力。但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，且新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。操作上，若价格出现回调，可以逢低建立多头头寸。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 期镍价格走势 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水偏强。截至8月15日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报2100-2300元/吨，均价较上周-50元/吨； 2、截至8月15日，伦镍Cash/3M贴水207.88美元/吨，较上周同期小幅回落。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报916-935元/镍点，均价较上周+7元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27300-27790元/吨，均价较上周+105元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内港口继续累库。截至8月15日，镍矿港口库存报1095.16万吨，较上周同期增加6.0%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿价格持稳运行。8月15日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.3美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美金/湿吨，价格较上周下跌0.3美元/吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 6月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比大幅回升。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至8月15日，印尼MHP FOB价格报12684美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.86，较上周持平；高冰镍报13054美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上周持平。 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年7月，全国精炼镍产量达到3.62万吨，维持在历史高位水平。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周全球精炼镍库存小幅累库。根据Mysteel数据，8月15日国内+LME显性库存报25.2万吨，较上月同期小幅增加1027吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层