镍周报：镍价延续区间震荡，建议逢低做多

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：印尼镍产业下游对矿需求持续攀升，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，整体价格维持上涨趋势。2月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报47美金/湿吨，价格较上周上涨0.7美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。后市看，印尼市场镍矿资源供应紧张短期预计难以缓解，镍矿价格预计偏强运行。 ◆中间品：目前中间品系数价格持稳运行。2月21日，印尼MHPFOB价格报12025美元/金属吨，高冰镍报12524美元/金属吨。 ◆硫酸镍：当前硫酸镍厂基本复工复产，盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，下游材料厂春节前基本完成原料备货，但市场仍有一定的采买需求，上下游价格分歧较大，仍处于僵持博弈阶段，但整体成交重心略有上移；镍价整体底部偏强震荡为主，在成本坚挺支撑较强的情况下，预计硫酸镍价格平稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价延续区间震荡，现货成交尚可，现货升贴水整体持稳运行，金川出厂价对沪镍下跌200元/吨，俄镍升贴水小幅上涨。宏观层面，美联储将继续维持利率不变，市场降息预期有所推迟，但随着特朗普交易逐渐冷却，美元指数连续下跌，触及近两个月低位，本周收于106.657；国内宏观政策落地窗口期临近，市场对政策预期有所升温，权益市场表现积极。需求端，不锈钢市场信心相对转稳，市场成交积极，叠加不锈钢期货价格持续走高，钢厂在原料采购需求有望得到改善。成本端，印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，整体价格维持上涨趋势，给予镍价有力支撑。综合而言，宏观氛围偏暖叠加需求改善预期，预计本周镍价震荡反弹为主，建议逢低做多为主，沪镍主力合约价格运行区间参考122000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16000美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价延续区间震荡，周五沪镍主力合约收盘价124000元，周内-0.55%。LME镍三月15时收盘价15475美元，周内-0.19%。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、本周精炼镍现货升贴水持稳运行。周五国内精炼镍现货价报124900-127300元/吨，均价较上周+700元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报1700-2000元/吨，均价较上周-200元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水207.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报192906吨，较上周库存+8214吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报966-980元/镍点，均价较上周+9元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26400-27060元/吨，均价较上周-10元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至2月21日，镍矿港口库存报940.4万吨，较上周同期减少4.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿内贸价格有所抬升。2月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报47美金/湿吨，价格较上周上涨0.7美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1月，印尼MHP产量4.1万镍吨，环比继续上涨4.4%；冰镍产量2.2万镍吨，环比增加10%。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国镍湿法中间品的进口量为13.1万吨，环比增加1.6万吨，同比减少0.36万吨；2、2024年12月中国镍锍进口量2.10万吨,环比减少0.14万吨,同比减少2.04万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通系数价格持稳运行。2月21日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5。2、2月21日，印尼MHPFOB价格报12025美元/金属吨，高冰镍报12524美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升，2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%，同比增加47.73%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、受春节影响，钢厂1月产量大幅下降，2025年1月国内33家不锈钢厂粗钢总产量243.8万吨，同比增加0.4%。2、2月21日国内不锈钢社会库存报102.1万吨，环比上周减0.1%。节后市场成交逐步恢复，关注下游需求能否持续改善。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年12月精炼镍进出口量与镍铁进口量跃升至近两年来最高点。2024年12月中国精炼镍出口量17134.953吨，环比增加6295吨，涨幅58.08%；精炼镍进口量18294.056吨，环比增加9299吨，涨幅103.38%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，2月21日国内+LME显性库存报23.8万吨，较上周继续增加5425吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1月中国三元前驱体产量6.84万吨，环比下降11.5%，三元材料产量5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层