玉米&玉米淀粉周度报告：关税提振渐消，东北去库加快

关税提振渐消，东北去库加快 [Table_Rank]走势评级：报告日期：玉米&玉米淀粉：震荡2025年4月12日 [Table_Analyser]杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com [Table_Summary]玉米 一周复盘：关税消息提振贸易商情绪之后，期货价格有所涨，但北港弱基差很快又对盘面造成压力。现货价格相对坚挺，相比上周，基差以向上修复为主。玉米、豆粕现货上涨之后，小麦再次靠近饲用替代的平衡线，小麦主产区饲企的饲用量预计再次增加，但距离全国范围的规模化替代，预计仍需要优势价差进一步大幅上行；冬小麦正在逐渐进入关键的开花阶段，需水量较大，近1-2周，小麦主产区有局部干旱现象，但预计需要持续较长时间且范围继续扩大，才会被玉米市场计价。当前美国中西玉米带过湿，或会阻碍玉米播种，加上4月USDA供需报告下修美玉米库存，令CBOT玉米走强，因此，进口谷物利润不佳的现状继续维持。东北粮源外流如期加快，北港库存连续2周下降；华北深加工门前到车量近期大幅下滑，虽然深加工企业开机率大幅下降，但原料库存依旧下滑。 下周观点： 从现货市场的供销数据来看，我们在季度报告中的判断或正在逐步兑现，东北库存去化加快，逐渐向华北地区的紧张状态靠近，现实缺口预计将在7月暴露的预期不改。维持07合约偏低估的观点，2300元/吨的北港玉米价格预计不足以引发全国范围内的小麦饲用替代。今年预期在贸易商的决策中的权重下降，当前关税对贸易商情绪的提振逐渐消退，关注华北天气和东北去库加快能否成为新的催化剂。 玉米淀粉 木薯淀粉替代效应或持续冲击玉米淀粉需求，钢联数据显示，本周开机明显下降，但库存仅小幅去化，主要是下游需求不佳，淀粉糖及造纸开机率多以下滑为主。但当前的期货米粉价差影响因素复杂，持续加深的亏损或会给予后期大幅降开机的预期，华北小麦大量替代的预期支持华北-东北的区域价差未来转弱。豆粕现货走强，不排除未来副产品支撑企业盈利，压制淀粉盈利的可能性。当前的期货米粉价差影响因素复杂，波动较小。预计CS05-C05价差继续保持在正常加工费380附近震荡。 风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补......................................................................................