关税互制对铜及贵金属的影响分析

证监许可【2011】1288号 前言：关税互制现状 2025年4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴加征10%基准关税，并针对中国商品叠加34%税率，综合税率达54% - 66%，重点打击电动汽车、半导体、光伏等战略产业。4月8日，美国政府又将中国输美商品的“对等关税”税率从54%大幅提高至104%。 作为反制，中国国务院关税税则委员会于4月9日宣布自4月10日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率从34%提高至84%。同时，中方还采取了一系列配套措施，如实施稀土出口管制，将多家美国实体列入出口管制名单和不可靠实体清单等。 关税政策不但加大了美国通胀上涨、经济衰退预期，市场恐慌性抛盘出现，美元指数大幅下跌，也加大了全球经济回落的预期，前期涨幅较大的铜及贵金属均大福下挫。 一、关税互制对铜企业的影响分析 （一）成本方面 1、原材料成本波动：中国是铜消费大国且进口依赖度较高，如果美国对从中国进口的铜制品或相关半成品加征关税，可能会影响全球铜贸易流向。贸易商为规避关税，可能会提前将铜材运往美国，造成其他地区现货短缺和价格波动，进而导致中国铜加工企业原材料采购成本出现波动。若美国进一步对铜精矿等原材料进口加征关税，可能导致国际市场铜精矿价格上涨，中国铜加工企业进口原材料成本上升。 2、运输及物流成本增加：关税提高可能使中美之间的贸易壁垒增加，贸易政策的不确定性也会上升。这可能导致运输路线改变、运输时间延长以及物流环节的复杂性增加，从而使铜加工企业的运输及物流成本上升。 （二）市场需求方面 1、国际市场需求萎缩：美国是全球重要的商品进口国，提高关税会导致中国出口到美国的铜加工产品价格上升，在美国市场的竞争力下降，美国客户可能会减少对中国铜加工产品的订单，甚至寻找其他国家或地区的替代品。此外，中美贸易摩擦还会引发全球经济衰退预期，导致全球市场对铜加工产品的需求整体走弱，影响铜加工企业的产品销售。 2、国内市场竞争加剧：由于出口受阻，部分原本面向国际市场的铜加工企业可能会将目光转向国内市场，导致国内市场竞争加剧。企业可能需要通过降价、提高产品质量和服务水平等方式来争夺市场份额，这会进一步压缩企业的利润空间。 （三）企业利润方面 短期利润下滑：在成本上升和市场需求萎缩的双重压力下，铜加工企业的短期利润可能会受到较大影响。如果企业无法将增加的成本完全转嫁给客户，或者产品价格下降幅度超过成本下降幅度，企业的毛利率和净利润率可能会下降，甚至出现亏损。 二、铜企业如何消化和应对关税互制的不利影响 一方面，推动技术升级和产品结构优化：为了应对关税壁垒和市场竞争，铜加工企业会加大研发投入，提高产品的技术含量和附加值，开发高附加值、高性能的铜合金材料和制品，如新能源汽车、AI领域的高端铜材等，以增强产品的竞争力，降低关税对企业的影响。 第二，加速产业链整合与布局调整：一些有实力的铜加工企业可能会通过产业链整合，向上游或下游延伸，提高企业的抗风险能力。例如，企业可能会加强与铜矿开采企业、铜冶炼企业的合作，确保原材料的稳定供应；或者与下游客户建立更紧密的合作关系，共同开发新产品，满足市场需求。 此外，企业也可能会考虑在海外设立生产基地，绕过美国的关税壁垒，直接在目标市场或其他低成本地区生产和销售铜加工产品。 三、关税互制对铜价的影响分析 美国关税政策覆盖范围超预期，加剧全球贸易紧张局势，随着全球关税互制的升级，美国、中国乃至全球经济陷入停滞甚至衰退的可能性增加，进一步削弱全球需求预期，铜作为高度依赖国际贸易的工业金属，全球经济增速放缓将导致工业需求下降，进而使铜价承压。 现阶段，市场对关税互制导致的经济下滑的情绪仍会保持，后期要看关税互制的时间以及会否出现缓和而出现转机。 对于中国来说，关税提升将会导致中国出口增速可能受到拖累，进而影响GDP增速，失业率也可能上升。进口商品价格上涨可能推高通胀。部分出口导向型企业，如计算机电子、服装纺织、家具等行业面临订单锐减，转口贸易也受阻。 为保障国内GDP增速保持稳定，积极的财政政策和货币政策都将发挥作用，降准降息将随时出台，刺激国内需求将成为重中之重，房地产、基建投资及结构性大项目的投资将稳步提升，这都将刺激铜需求增长，届时，铜价将企稳甚至反弹。 四、铜企业如何应对价格大幅下跌风险 对于铜产业链下游企业，在获取订单正常锁定原材料价格的基础上，已有锁定套保可进行适度调整套保比例，等待关税互制导致全球衰退风险缓和后再行补足套保总量。 铜价重要支撑位，伦铜7850-8100一线，沪铜主连68000-70500一线。 一、关税互制对贵金属企业的影响分析 （一）国际市场需求波动：美国提高从中国进口贵金属制品的关税，会使中国相关贵金属产品在美国市场的价格上升，竞争力下降，美国客户的购买意愿降低，中国贵金属企业对美出口量可能减少。中国采取反制措施，美国贵金属企业对中国的出口也会受到影响。此外，关税互制带来的贸易紧张局势会使全球经济增长预期放缓，工业用贵金属的需求会随之下降。例如，电子工业中用于制造精密电子元件的黄金、白银等贵金属，因电子产品生产企业对市场预期悲观而减少贵金属采购量。 （二）国内市场竞争变化：出口受阻的贵金属企业可能会加大国内市场的开拓力度，导致国内贵金属市场竞争加剧。企业需要通过提升产品质量、优化服务、降低价格等方式来争夺市场份额。但同时，由于关税互制可能引发国内对贵金属相关产业的保护和支持，国内贵金属企业也可能获得一些政策优惠，从而在一定程度上提高在国内市场的竞争力。 （三）运营成本增加：为了应对关税互制带来的市场变化和贸易壁垒，贵金属企业可能需要增加市场调研、产品研发、营销策略调整等方面的投入，以寻找新的市场机会和客户群体，这将增加企业的运营成本。同时，企业还可能需要投入更多的资源来应对贸易政策变化带来的合规性要求，如办理各种进出口许可证、进行关税申报等，这些都会增加企业的管理成本和运营负担。 二、贵金属企业如何消化和应对关税互制的不利影响 （一）推动技术创新与升级：关税互制带来的市场压力会促使贵金属企业加大技术研发投入，提高生产效率，降低生产成本，以增强产品的竞争力。例如，企业可能会研发新的贵金属提取和加工技术，提高贵金属的回收率和利用率，减少原材料的消耗；或者开发高附加值的贵金属产品，如具有特殊性能的贵金属合金材料、高端珠宝饰品等，以提高产品的利润空间。 （二）促进产业结构调整：在关税互制的影响下，贵金属企业可能会根据市场变化调整产业结构，优化产品布局。一些企业可能会减少受关税影响较大的低附加值产品的生产，增加高附加值产品的生产比重；或者向产业链上下游延伸，加强与矿山企业、加工企业、销售渠道等的合作，提高产业的协同效应和抗风险能力。 （三）企业也可能会考虑在海外投资建厂或并购相关企业，以绕过关税壁垒，拓展国际市场。 三、关税互制对贵金属价格的影响分析 在关税互制引发市场波动和经济不确定性增加的情况下，投资者为了避险会增加对黄金、白银等贵金属的需求，这会推动贵金属价格上涨，从而增加贵金属投资产品的市场需求。 关税互制可能影响全球贵金属贸易格局，导致贵金属原材料的供应和需求发生变化，进而引起价格波动。例如，如果美国对进口的某些含贵金属的矿石或初级产品加征关税，可能会导致这些原材料的进口成本上升，中国贵金属企业需要花费更多的资金来采购原材料。 此外，贸易政策的不确定性也可能使贵金属原材料的运输和物流成本增加，进一步推高企业的生产成本。 白银由于具有更多的工业属性，相较于黄金价格会保持更多滞后性。 四、贵金属价格走势分析 COMEX黄金虽然收到关税互制导致的不确定性影响，有所下跌，但在2970获得支撑，获得反弹，将继续保持强势特征；沪金主连在701处获得支撑，展开反弹，仍保持强势。 四、贵金属价格走势分析 COMEX白银大幅下挫，在27.5处获得支撑，有所反弹，但反弹明显弱于黄金；沪银主连经过大幅低开后在7535处获得支撑，展开弱势反弹。 THANKYOU 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn