关税互制对钢矿的影响分析

证监许可【2011】1288号 前言：关税互制现状 2025年4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴加征10%基准关税，并针对中国商品叠加34%税率，综合税率达54% - 66%，重点打击电动汽车、半导体、光伏等战略产业。4月8日，美国政府又将中国输美商品的“对等关税”税率从54%大幅提高至104%。 作为反制，中国国务院关税税则委员会于4月9日宣布自4月10日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率从34%提高至84%。同时，中方还采取了一系列配套措施，如实施稀土出口管制，将多家美国实体列入出口管制名单和不可靠实体清单等。 关税政策不但加大了美国通胀上涨、经济衰退预期，市场恐慌性抛盘出现，美元指数大幅下跌，也加大了全球经济回落的预期，前期涨幅较大的铜及贵金属均大福下挫。 钢材： 1.我国钢材出口依存度较低。以钢材口径测算，2024年我国钢材出口1.1亿吨，产量14亿吨，出口占产量的比重7.9%。 2.关税互制对钢材直接出口影响小。2024年我国出口至美国钢材仅89万吨，占出口总量比重的0.8%，占全年钢材产量的比重为0.06%，占比很小，直接出口影响非常微弱。我国钢材主要出口至东南亚地区。 钢材： 3.关税互制对钢材间接出口影响较强。近年来我国钢材间接出口量超过直接出口量。Mysteel数据，2024年我国钢材间接出口量1.4亿吨，直接出口1.11亿吨。间接出口中占比较大的为机械、金属产品、船舶海工、钢结构和汽车等。本轮美国加征关税所涉产品占对美间接出口总量的比例40%以上。这些下游产品出口减少，会相应减少美国对中国钢材的间接需求。 钢材： 4.关税互制对钢材转出口影响也较为明显。转口贸易渠道(如越南、韩国)的反倾销税叠加(越南热轧卷税27.83%，韩国中厚板税38.02%)，中国钢材通过第三国出口美国的可行性大幅降低。2024年美国进口钢材2619万吨，其中进口来源国排名前五位的是：加拿大、巴西、墨西哥、韩国、越南，而美国对这些国家进口量中部分来自中国的转出口。2024年中国向越南、加拿大、墨西哥、韩国钢材出口总量分别为1276.7万吨、67.54万吨、117.1万吨和819.3万吨，中国对这些国家出口占比分别为11.50%、0.61%、1.05%、7.38%。随着美国关税提升，中国转出口到美国的钢材数量会明显下降。 钢材： 5.价格：短期冲击较大，螺卷期货与其他大宗商品类似，急速下跌，后期可能反弹，回补跳空缺口。中长期，美国关税政策引发全球包括国内经济增速放缓的担忧，钢材终端市场房地产、基建，特别是制造业，用钢需求面临下降风险。钢材出口减少可能导致部分钢材出口转为内销，加剧国内钢铁行业供给过剩局面，进一步压低国内钢价，挤压钢厂利润。同时，需注意，国内宏观政策的对冲，一定程度上会抵消钢材需求的减少。 铁矿： 1.我国铁矿进口依存度很高，主要进口来源国为澳大利亚和巴西。此次关税政策，对铁矿供给的扰动很小。 2.关税政策可能导致全球钢铁需求下降，进而影响铁矿石的需求。国内钢厂面临出口压力，可能会减少粗钢产量，对铁矿石的需求也会相应减少。 3.当前市场对铁矿远期宽松的预期较为一致。本轮美国全球范围加征关税，或加速铁矿石的宽松预期。中长期，铁矿下行风险加大。 操作建议： 套保策略： 趋势性策略: 1.中长线逢高卖出。 套利策略 1.跨期价差波动较小，跨期套利优选螺纹，不建议热卷。2.跨品种套利：关注短期机会。需要注意的是，卷螺差可能较长时间偏低。 THANKYOU 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn