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科技行业月报：市场波动加大，关注不确定环境下的确定因素

电子设备 2025-04-11 王大卫,童钰枫交银国际 GHK

市场波动与估值：近期全球股市受不确定因素影响波动加大，科技行业普遍承压。MSCI信息技术指数跌6.9%，A股信息技术指数跌16.2%，港股恒生科技指数跌19.3%。费城半导体指数/纳斯达克100指数市盈率分别下跌2.8倍/1.4倍，处于2024年初以来低位，部分源于中国科技公司年初重估后的情绪调整。
芯片原产地认定：中国半导体行业协会发布通知，将“集成电路”原产地按流片地认定。这对美国IDM（模拟和射频芯片）及存储器厂商的进口成本构成压力，但对逻辑芯片影响较小。总体而言，国产硬件进口成本压力不大，利好国产替代射频芯片设计（如卓胜微）和晶圆代工企业（如中芯国际、华虹半导体）。
台积电业绩与AI需求：台积电3月营收同比增46%，Q1营收同比增长42%，主要受益于AI芯片需求。长期看好全球AI基础设施建设，中国内地AI需求来自本土市场，先进生产力建设加速，海外关键芯片风险短期可控且有国产替代方案支持。谷歌和亚马逊持续投入AI，显示其战略重要性不受短期波动影响。
投资建议：建议投资者在贸易政策明确前谨慎配置对美国市场敞口较大的科技股票。关注科技产业链中议价能力强、确定性高的投资主线，包括：1）国产替代核心标的（中芯国际、华虹半导体、韦尔股份、卓胜微等）；2）AI建设核心标的；3）对美国市场直接敞口较小的公司（小米集团）。