传统业务大幅增长，出海继续提速

业绩简评

2025年4月11日，公司披露一季报，Q1实现营收7.74亿元，同比增长41.0%；归母净利润1.05亿元，同比增长90.4%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长36.8%。

经营分析

1. 新能源业务：受风电抢装需求驱动，新能源电控业务收入5.83亿元，同比增长39.2%，毛利率33.0%，同比下降6.8pct但环比提升0.4pct。公司作为国内风电变流器头部企业，有望持续受益于2025年风电需求高景气。
2. 工程传动业务：收入1.21亿元，同比增长95.8%，毛利率47.5%，同比增长8.7pct。公司在多个领域实现国产替代并迈向全球，预计保持高速增长。
3. 海外业务：收入0.84亿元，同比增长128%，毛利率54.4%，同比增长8.4pct。工程传动业务持续向海外扩张，数据中心电源系统业务有望创造新的增长点。
4. 期间费用：期间费用率23.9%，同比下降5.9pct，有效对冲新能源电控业务毛利率下降影响，主要受益于收入规模增长带来的规模效应。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.1%、4.2%、9.6%，均同比下降，研发费用率绝对值仍保持增长。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025-2027年归母净利润为6.4、7.6、8.8亿元，对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源装机不及预期；竞争加剧超预期；数据中心业务不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2023年收入3752百万元，同比增长33.56%；2024年收入3733百万元，同比下降0.50%；2025E-2027E收入预计分别为4736、5810、6754百万元，增长率分别为26.85%、22.68%、16.25%。
• 2023年归母净利润502百万元，同比增长88.24%；2024年归母净利润441百万元，同比下降12.28%；2025E-2027E归母净利润预计分别为635、755、882百万元，增长率分别为44.23%、18.82%、16.78%。
• 2025E-2027E摊薄每股收益预计分别为1.40、1.67、1.95元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。