高频数据跟踪周报：关税政策下，原油价格承压

关税政策下，原油价格承压 2025年04月12日 本周（4.7-4.11）工业生产表现分化，高炉开工率、石油沥青开工率上升，显示基建投资仍有韧性，下游开工率继续回落，显示汽车生产或边际转弱。地产成交面积有所下滑，表现弱于季节性。美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠加OPEC+增加原油增产幅度，国际原油价格大幅下跌；此外，避险情绪主导下，铜铝等其他大宗商品价格也明显承压。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理谢瑶 于债市而言，3月CPI同比降幅收窄，PPI同比降幅扩大，通胀整体低于预期，物价指标维持低位一方面反映内需仍然不足，另一方面也为宽松政策提供空间。此外，关税政策和反制措施将加大外需不确定性，出口增速或边际转弱，叠加国内经济稳增长压力，货币宽松预期或逐渐增强，对债市仍形成一定支撑。往后看，关注一季度GDP数据的公布，以评估一季度基本面修复态势，或与后续的政策基调形成共振。 执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 相关研究 ➢生产端观察： 1.利率专题：历史上的外部冲击与债市演绎-2025/04/102.利率专题：行情演绎挑战前低？-2025/04/103.可转债打新系列：伟测转债：国内头部第三方IC测试企业-2025/04/084.信用点评20250407：各品种重回前低？-2025/04/075.可转债季度策略：25Q2，转债谋定而后动-2025/04/07 中上游方面，唐山高炉开工率较上周上升，螺纹钢开工率基本持平，PTA开工率回落，纯碱开工率上升，石油沥青装置开工率有所回暖，指向基建开工或边际改善。 下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率连续多周出现回落，美国关税政策影响下或一定程度拖累国内汽车生产。 ➢需求端观察： 地产方面，30大中城市商品房成交面积较上周下降，表现弱于季节性，尤其是三线城市下降幅度较大。 基建方面，螺纹钢价格较上周下降，处于历年同期较低水平；水泥价格由升转降，仍高于去年同期水平；沥青期货和玻璃期货价格有所回落。 消费方面，汽车消费有所下降，仍强于季节性；电影票房有所回升，仍弱于季节性。 贸易方面，CCFI和SCFI指数小幅回升；BDI指数明显下降，干散货运输需求边际回落。 交通物流方面，全国迁徙规模指数环周下降，地铁客运量有所回升。 ➢通胀观察： CPI方面，农产品批发价格200指数较上周上升0.25%至119.9点，猪肉平均批发价下降0.34%至20.7元/公斤。 PPI方面，美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠加OPEC+增加原油增产幅度，导致油价大幅下跌，布伦特原油现货价格较上周下降12.6%至65.2美元/桶，WTI原油期货价格为60.7美元/桶，环周下降11.64%。 此外，全球避险情绪升温下，其他大宗商品价格也明显承压，LME铜现货价下降6.18%至8856.4美元/吨，LME铝现货价较上周下降4.73%至2341.7美元/吨。 ➢风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1生产：工业生产有所分化.........................................................................................................................................3 1.1钢铁：唐山高炉开工率上升.............................................................................................................................................................31.2煤炭：秦皇岛煤炭库存下降.............................................................................................................................................................31.3化工：涤纶长丝开工率下降.............................................................................................................................................................41.4汽车轮胎：汽车轮胎开工率下降....................................................................................................................................................5 2.1地产：30大中城市商品房成交面积下降......................................................................................................................................62.2基建：价格指数普遍回落.................................................................................................................................................................72.3消费：乘用车零售及批发日均销量均下降....................................................................................................................................92.4贸易：出口指数分化.........................................................................................................................................................................92.5交通物流：全国迁徙规模指数下降..............................................................................................................................................10 3.1 CPI：农产品批发价格200指数上升............................................................................................................................................113.2 PPI：原油价格下降..........................................................................................................................................................................12 插图目录..................................................................................................................................................................15 1生产：工业生产有所分化 1.1钢铁：唐山高炉开工率上升 截至4月11日，唐山高炉开工率为81.5%，环周上升1.09pct；螺纹钢开工率为41.6%，环周基本持平；主要钢材品种库存为1176.7万吨，环周下降3.19%。 截至4月10日，全国主要钢企高炉开工率为77.2%，环周下降0.3pct。 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 1.2煤炭：秦皇岛煤炭库存下降 截至4月10日，独立焦化企业(100家)产能利用率为80.6%，环周上升0.19pct；独立焦化企业库存为523.5万吨，环周上升3.26%。 截至4月11日，秦皇岛煤炭库存为616万吨，环周下降6.67%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/10 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 1.3化工：涤纶长丝开工率下降 截至4月11日，PTA开工率为77.6%，环周下降2.91pct；纯碱开工率为88.1%，环周上升2.96pct；苯乙烯开工率为68.4%，环周下降4.87pct。截至4月10日，聚酯切片开工率为89.1%，环周上升1.37pct；江浙地区涤纶长丝开工率为95.3%，环周下降0.2pct。截至4月9日，石油沥青装置开工率为27.6%，环周上升1.9pct。 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/10 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/9 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/10 1.4汽车轮胎：汽车轮胎开工率下降 截至4月11日，汽车轮胎（全钢胎）开工率为66.2%，环周下降0.37pct；汽车轮胎（半钢胎）开工率为78.5%，环周下降3.23pct。 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/11 2需求：30大中城市商品房成交面积下降 2.1地产：30大中城市商品房成交面积下降 截至4月6日（最新数据），100大中城市土地成交溢价率为6.2%，环周下降0.63pct。100大中城市成交土地占地面积为1248.4万平方米，环周下降18.56%；其中，一线城市成交土地占地面积为157.9万平方米，环周上升146.75%；二线城市成交土地占地面积为506.8万平方米，环周下降12.83%；三线城市成交土地占地面积为583.7万平方米，环周下降34.23%。 截至4月12日，30大中城市商品房成交面积为138万平方米，环周下降37.93%；其中，一线城市商品房成交面积为44.1万平方米，环周下降33.62%；二线城市商品房成交面积为70万平方米，环周下降25.21%；三线城市商品房成交面积为24万平方米，环周下降61.57%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/6 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/6 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/12 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2025/4/12 2.