技术-客户-产能三位一体，卡位端侧AI浪潮

主要观点

• 短期业绩增长：2024年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%。4Q24单季度收入116.5亿元，同比增长0.4%，环比增长12.5%；单季度归母净利润16.5亿元，同比增长14.1%，环比增长38.3%。毛利率略有下降，主要由于财务费用正向收益带动利润增速高于收入增速。
• 中长期发展：AI功能从云端向端侧加速渗透，推动消费电子产业升级。预计2024年全球AI手机出货量占智能手机总出货量的16%，到2028年增至54%；AI PC出货量2025年预计超过1亿台，2028年达2.05亿台。公司已构建覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜的全场景产品矩阵，通过“技术-客户-产能”三位一体优势卡位AI终端消费品创新周期。
• 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，EPS分别为1.81、1.99、2.16元，对应2025年PE为15.5、14.0、13.0x。维持“增持”评级。

关键数据

• 财务指标：
  • 2024年收入351.4亿元，同比增长9.6%；净利润36.2亿元，同比增长10.1%。
  • 4Q24单季度收入116.5亿元，环比增长12.5%；净利润16.5亿元，环比增长38.3%。
  • 预计2025-2027年净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，EPS分别为1.81、1.99、2.16元。
• AI市场预测：
  • AI手机出货量2024年占智能手机总出货量的16%，2028年增至54%。
  • AI PC出货量2025年预计超过1亿台，2028年达2.05亿台。
  • AI眼镜等新AI端侧产品将迎来快速增长。

研究结论

• 公司凭借技术积淀和市场深耕，已构建AI端侧消费品全场景产品矩阵，并通过“技术-客户-产能”三位一体优势卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。
• 公司瞄准800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品切入相关产品，打通AI管侧产品布局。
• 鉴于外部环境变动虽大，但公司内生竞争能力未变，维持“增持”评级。