终端外壳金属化浪潮下，公司受益产能卡位

请务必阅读末页的重要说明 公司研究 深度报告 电子元器件 2014/9/9 买入 当前价位：22.3元 目标价位：31.8元 长盈精密(300115.SZ) ◆投资亮点： 1、智能手机继续保持25.38%增长，国产品牌集中度不断提升。以小米、华为为代表的国产手机，依靠产品质量，性价比，品牌价值不断提升。2014年二季度国产手机市场份额提升至20%以上，未来还有上升空间。 2、苹果手机一直采用金属机身，质感重量优势明显。今年二季度以来国产品牌旗舰手机开始大规模采用金属机壳，包括三星Note4，Galaxy Alpha，小米4，华为P7，魅族MX4，联想，oppo等手机，非苹果系手机金属机身渗透率将急速提升。预计非苹果系金属机壳市场规模达到27.23亿美元，同比增长79.6%，金属机壳需求爆发在即。 3、需求爆发行业产能不足。现有生产金属机壳的CNC产能主要集中在台湾，主要为苹果产品提供金属机壳。三星和国产品牌手机主要由国内厂商提供。在金属机身需求即将爆发前公司发布定增预案，增加CNC产能，预计明年底增加1000台。公司拥有产能优势，与三星大客户合作时间长，在需求爆发同时，接收大订单的概率很大。 4、公司的BTB连接器取得突破性进展，产能不断提升。随着智能手机轻薄化，BTB电源模块需求大增，公司客户的进口替代、降低成本的需求强烈，在客户强烈的需求下，公司的BTB连接器将会迎来快速出货。公司高端产能不断提升，定增项目预计将增加40,000万只高端连接器产能,两年达产。 ◆风险因素： 下游机壳材料风格出现改变，导致下游需求不足； 新增产能，释放进度低于预期 研究员：彭涛 0871-3577083 pengt@ hongtastock.com S1200512020001 助理研究员：吴春来 0871-3577003 wucl@hongtastock.com S1200112080011 市场表现：（前复权9/6） 重要数据：（最新数据） 总股本（万股） 51600 流通股（万股） 51265 每股净资产 3.48 资产负债率（%） 29.70 市盈率（TTM） 45.31 市净率 6.81 营业收入（万） 172572 EPS（TTM） 0.49 十大流通股东持股比例（%） 68.71 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 终端外壳金属化浪潮下，公司受益产能卡位 业绩预测和估值指标 指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 1222 1726 2265 3163 3823 增长率（%） 56.02 41.23 31.23 39.67 20.86 净利润（百万元） 187.48 221.67 386.39 584.14 696.19 增长率（%） 17.94 18.24 74.31 51.18 19.18 EPS（元） 0.36 0.43 0.75 1.13 1.35 ROE（%） 14.20 14.87 22.91 28.78 27.44 P/E 63.30 53.54 30.71 20.32 17.05 PB 3.88 3.37 2.81 2.25 1.84 长盈精密 2014/09/9 2 目录 一、智能终端继续平稳增长 .................................................................................. 4 （一）全球智能手机渗透率放缓，今年仍增长25.38% ........................................................ 4 （二）智能手机格局调整，我国品牌崛起 .................................................................. 4 1、中高端品牌回暖 ................................................................................. 4 2、我国国产智能手机品牌崛起 ....................................................................... 5 二、非苹果产业链金属外壳需求趋势明显，CNC产能不足 ......................................................... 7 （一）外壳金属化是中高端产品设计的主要趋势 ............................................................ 7 （二）非苹果阵营开始大规模应用金属结构件 .............................................................. 8 1、三星高端机显颓势，储备金属机种提升金属机身比例 ................................................. 9 2、国产手机开始大规模应用金属机身 ................................................................. 9 3、15年非苹果系金属机身市场空间达168亿元 ........................................................ 10 三、非苹果系CNC产能吃紧 ................................................................................. 11 （一）非苹果手机的 CNC 加工供给出现很大缺口 .......................................................... 12 （二）高精度CNC机台有限，价格昂贵，产能不足长期存在 ................................................. 12 四、公司分析 ............................................................................................. 13 （一）公司简介 ....................................................................................... 13 （二）金属结构件需求爆发，行业产能不足，公司产能提升 ................................................. 14 1、公司提前布局金属机壳产能，定增继续增加产能 .................................................... 14 2、拥有全制成生产能力，公司的竞争优势更加明显 .................................................... 14 3、客户优势明显，未来获取大单概率大 .............................................................. 15 （三）公司高端BTB连接器取得突破，市场空间广阔 ....................................................... 16 1、连接器产品简介 ................................................................................ 16 2、消费电子类连接器受智能终端单机需求增加，规模增大 .............................................. 16 3、募投和定向增发预案，提升公司高端连接器（BTB）产能 ............................................. 17 （四）屏蔽件增长稳定 ................................................................................. 18 （五）LED支架业务回暖 ................................................................................ 19 五、盈利预测与评级 ....................................................................................... 19 （一）、盈利关键假设 .................................................................................. 19 （二）、投资评级与估值 ................................................................................ 20 1、公司分析，估值偏低 ............................................................................ 20 （三）、风险因素 ...................................................................................... 21 （四）、市场博弈 ...................................................................................... 21 长盈精密 2014/09/9 3 图目录 图 1：全球智能手机销量及其渗透率 ...................................................................... 4 图 2：中高端手机发展规律 .............................................................................. 5 图 3：我国智能手机品牌市场占有率不断提升 .............................................................. 6 图 4：智能手机金属机身 ................................................................................ 8 图 5：智能终端出货量和金属外壳渗透率 .................................................................. 8 图 6：三星Alpha手机和note4手机 ...................................................................... 9 图 7：小米一块钢板的艺术 ......