燃机产品接单增幅103%，低空业务前景广阔

4月1日，应流股份发布2024年年报。公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4%，归母净利润2.86亿元，同比减少6%，扣非归母净利润2.77亿元，同比减少1%。

1. 营收稳步增长，燃机产品接单增幅103%
   公司2024年营收同比增长4%，其中高温合金及精密铸钢件收入增长7%，核电及其他中大型铸钢件收入减少5%，新型材料与装备收入增长4%，其他业务收入增长41%。燃机产品接单增幅达103%，在手“两机”订单超12亿元。

2. 毛利率同比降低1.93pcts，费用控制良好，合同负债大幅增长
   公司销售毛利率34.24%，同比降低1.93pcts；四费费率26.45%，同比提高0.50pcts，主要因财务费用率提高0.58pcts。合同负债同比增长118%，反映下游需求旺盛。

3. 拟发行可转债募集资金新建产能，奠定长期发展基础
   公司拟发行可转债不超过15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。项目将提升产品附加值和核心竞争力。

4. 紧抓低空发展机遇，有望受益于国内低空产业发展
   发动机方面，公司完成YLWZ-300发动机试车验证，中标专项课题并交付产品，与北京理工大学合肥无人智能装备研究院合作，为多域平台提供动力系统；与翊飞航空合作，为ES1000大型无人机提供动力解决方案。无人直升机方面，600公斤级和1100公斤级直升机完成环境演练和首飞。子公司运营的六安金安机场获A1类通航机场使用许可证。

5. 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15、5.81、7.89亿元，维持“增持”评级
   对应当前股价PE分别为27、19、14倍。
   风险提示：国内燃气轮机和核电行业发展不及预期；发动机、直升机等整机产品发展不及预期；出口贸易及汇率波动风险。