公司事件点评报告：业绩稳定提升，高端国货未来可期

2025年04月10日 业绩稳定提升，高端国货未来可期—毛戈平（1318.HK）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 毛戈平发布2024年年报：2024年公司实现收入38.8亿元，同比+34.6%；实现净利润8.8亿元，同比+32.8%。 投资要点 ▌“彩妆+护肤+教学”多元协同，明星单品畅销 2024年公司彩妆产品收入达23.0亿元（同比+42.0%），销量达1298万件（同比+33.6%），其中光感无痕粉膏系列实现零售额超4亿元；护肤收入达14.3亿元（同比+23.2%），销量达458万件（同比+27.2%），其中奢华鱼子面膜实现零售额超8亿元；2024年化妆技能培训业务实现营收1.5亿元（同比+45.8%），全年9所培训机构招收超6000名学员，传承弘扬东方美学。 ▌体验式营销进入收获期，双渠道复购率显著提升 2024年公司线下渠道实现收入19.49亿元（同比+21.7%），在总收入占比52.2%（同比-9.4pct），主要是公司加大了专柜的销售及营销力度；线上渠道表现亮眼，2024年收入为17.84亿元（同比+51.2%），在总收入占比47.8%（同比+12.7pct），主要系公司加强电商平台的销售活动；从客户复购率来看，综合会员复购率从2023年的26.8%增长至2024年的30.9%，公司以“高端产品+试妆服务”为客户提供个性化的消费体验，客户粘性有望不断增强。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《毛戈平（1318）：“3·8”活动 表 现 不 俗 ， 入 通 流 动 性 有 望 提升》2025-03-14 ▌费用端合理增长，静待杭州基地投产 2024年销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 分 别 为49.0%（ 同 比+0.1pct）、6.9%（同比+0.2pct），主要是公司为提高品牌曝光度，加强产品宣传及渠道建设，导致销售费用同比2023年增长34.8%；管理费用同比2023年增长39.4%达2.7亿元，因公司上市、员工福利等开支增加所致；相较于公司2024全年收入增速（+34.6%），费用端的增长在合理范围内；此外公司计划在杭州建立独立生产基地，预计于2026年投入运营，设计年产能力为1540万件，将有望助力公司完善生产流程，加强产品管理。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，当前股价对应PE分别为40、31、25倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 居民消费水平不及预期；美护行业竞争加剧；新品类表现不及预期等。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。