公司事件点评报告：第二曲线MPP项目短期拖累业绩，未来可期

2025-04-24 张伟保,高铭谦华鑫证券 LLLL

短期业绩拖累：惠州立拓30万吨高端聚烯烃（MPP）项目进度不及预期，导致2024年公司归母净利润同比下滑37.55%，Q4单季度净利润为-0.09亿元。MPP项目目前产能利用率18.78%，全年产量约5.63万吨，实现营收3.56亿元，未达预期收益。公司为备货大量原材料导致存货占总资产比例上升3.29%，原材料购入后未能及时转化为利润，拖累业绩。
新材料业务增长：2024年化工新材料业务实现营收7.93亿元，同比增长501.14%，主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉全面投产，推动煅烧石油焦产品规模化销售。公司已进入5家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链，产销率达100%。
成品油业务资质落地：公司成功获批50万吨/年成品油生产资质，标志着成品油业务正式进入规模化扩张阶段，未来产能释放有望增厚业绩。
费用率改善与现金流承压：期间费用率大幅改善，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.31%、-0.83%、-0.05%、+0.11pct。财务费用减少主因是货币资金余额利息收入和外币汇兑收益增加，研发费用增加源于加大研发投入。2024年经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少79.33%，主要源于净利润减少、原料及产品库存增加、经营性应付同比大幅减少等因素。

未来可期：高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间，预计产品放量后将为公司带来显著业绩增长。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、1.81、2.16亿元，当前股价对应PE分别为41.9、30.0、25.1倍，给予“增持”投资评级。
风险提示：产能投放不及预期风险、产品价格大幅波动风险、新产品开发风险、安全及环保风险、政策变动风险等。

收入与利润：2025-2027年主营收入分别为4.884、6.132、7.282亿元，增长率分别为27.8%、25.6%、18.8%；归母净利润分别为1.29、1.81、2.16亿元，增长率分别为105.1%、40.0%、19.3%。
财务指标：2025-2027年毛利率分别为19.2%、19.5%、19.5%，净利率分别为2.2%、2.5%、2.5%，ROE分别为5.5%、7.5%、8.6%。