预期实现稳定营收和盈利增长

京东（京东美国）研报总结

核心观点与财务预测：

• 预计京东2025年第一季度实现总收入2919亿元人民币，同比增长12.2%，高于彭博一致预期；GAAP净利润同比增长21%，同样高于预期，GAAP净利润率预计达到3.7%（较上年同期增长0.3个百分点）。
• 服务收入将维持稳健增长，预计2025年第一季度末同比增长10%，其中平台和广告收入同比增长12%；广告收入和佣金收入预计实现两位数增长。
• 预测2025年第一季度净产品收入同比增长13%，主要得益于电子产品和家用电器（E&HA）业务部门收入同比增长14%，以及一般商品收入同比增长11%。
• 预计2025-2027年维持财务预测和基于DCF的估值目标55.00美元，维持买入评级。

业务分析与风险提示：

• 京东对潜在关税上涨的暴露度较低，因其美国市场收入暴露有限，且在家电和电子产品类别GMV中处于有利位置。
• 核心业务品质和可持续盈利增长仍是股价关键驱动因素；食品配送业务扩张和京喜向下沉市场扩张的影响将逐步转化为财务状况，但京东将保持谨慎。
• 推动核心业务质量增长仍是2025年关键优先事项，预计JDR业务在用户增长、购物频率提升、用户体验和供应链能力方面持续投资。
• 风险包括激烈竞争对利润造成压力，以及收入增长速度低于预期。

行业与政策支持：

• 国家补贴和家用电器以旧换新项目将继续推动E&HA收入的稳定增长，2025年2月文化办公用品/通信设备零售交易额同比增长显著。
• 外卖业务重点应放在与核心JDR业务的协同发展，以及增强平台购物频率和用户粘性。

关键数据：

• 2023年度收入（人民币百万）：1,084,662；净利润（人民币百万）：-127,350
• 2024年度收入（人民币百万）：1,267,790；净利润（人民币百万）：-143,570
• 2025财年预期收入（人民币百万）：1,340,219；净利润（人民币百万）：159,704
• 2027财年预期收入（人民币百万）：1,398,757；净利润（人民币百万）：232,623

研究结论：

• 京东核心业务盈利能力持续提升，服务收入稳健增长，政策支持推动E&HA业务发展，风险可控，维持买入评级。