AI产业链全景系列2：筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段

策略研究|专题报告 AI产业链全景系列2：筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段 |报告要点 由DeepSeek催化的AI行情在2月持续演绎，在3月风险偏好回落叠加市场风格切换背景下出现调整，投资者可能关注本轮AI板块调整是否到位。基于此，我们汇总全球543家AI上市公司，按照3个一级环节、30个二级环节划分，从涨跌幅、估值、分化程度、交易热度四个方面定量对比2023年ChatGPT催化的AI行情，本文中全部数据最新截止日期为2025/4/3。总结而言，本轮AI产业链调整或相对充分，短期行情或阶段性企稳，新一轮行情可能需要等待产业催化，结构上可关注前期超跌、估值合理、高预喜率环节。 |分析师及联系人 SAC：S0590523100008SAC：S0590523100005SAC：S0590513090003SAC：S0590523100006 付祺泰SAC：S0590525030003 专题报告 AI产业链全景系列2：筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段 筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段 相关报告 由DeepSeek催化的AI行情在2月持续演绎，在3月风险偏好回落叠加市场风格切换背景下出现调整，投资者可能关注本轮AI板块调整是否到位。基于此，我们汇总全球543家AI上市公司，按照3个一级环节、30个二级环节划分，从涨跌幅、估值、分化程度、交易热度四个方面定量对比2023年ChatGPT催化的AI行情，本文中全部数据最新截止日期为2025/4/3。总结而言，本轮AI产业链调整或相对充分，短期行情或阶段性企稳，新一轮行情可能需要等待产业催化，结构上可关注前期超跌、估值合理、高预喜率环节。 1、《 特 朗 普 对 等 关 税 的 行 业 影 响 》2025.04.062、《 如何 基 于 高频 数 据 刻画 宏 观景 气 》2025.03.31 行情异同：演绎方向与节奏有别，“杀估值”阶段分布较为相似 演绎方向来看，第一轮AI行情由A股和美股领涨，第二轮由A股和港股领涨，交易重心由产业链中上游标的转向中下游。演绎节奏来看，第一轮个股涨跌幅分化较大，翻倍股较多，本轮行情相对“理性”，涨跌幅分布较为集中。估值变化分布来看，两轮行情标的估值变化分布在“杀估值”阶段较为相似。此外，两轮AI行情标的均呈现出“涨多跌多”特征，且本轮下跌个股与上一轮相近。 回调幅度：参考第一轮行情经验，股价与估值回调或充分 涨跌幅来看，第一轮经验显示跌幅通常为涨幅的一半以上，本轮A股标的跌幅超过涨幅一半，回调幅度不低，港股标的相对较为抗跌。一级环节方面，同样保持跌幅为涨幅一半以上规律，本轮上游回调相对充分。估值来看，第一轮行情经验同样显示估值下跌幅度是估值增长的一半左右，本轮A股、港股估值调整相对充分。 情绪热度：各市场分化较为明显，A股热度快速降温 扩散指数来看，各市场短期扩散指数均已回落至历史低位，长期扩散指数有所分化。A股、美股长期扩散指数接近2023年以来的最低水平，港股长期扩散指数水平仍然不低。交易拥挤度来看，全部样本拥挤度已回落至2023年以来均值附近，A股交易拥挤度大幅回落，已跌至均值下方，港股拥挤度仍然偏高。 综合筛选：关注前期超跌、估值合理、高预喜率环节 总结而言，AI产业链调整或相对充分，短期扩散指数、交易拥挤度等指标也已较高点大幅回落，本轮AI行情的回调有望在短期止跌企稳。展望后市，4月进入财报密集披露期，短期市场可能更注重交易业绩基本面，结构上，短期可关注前期超跌、估值合理、业绩预喜率较高的环节，适当规避估值高位且业绩预警的环节。 风险提示：数据样本差异；市场风格切换风险；AI产业发展不及预期；关税政策不确定性导致的市场超跌风险 扫码查看更多 正文目录 1.筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段.........................51.1涨跌幅：演绎方向与节奏有别，A股基本调整或到位...............61.2估值：“杀估值”阶段分布较为相似，回调幅度相对充分...........111.3情绪热度：各市场分化较为明显，A股热度快速降温..............141.4资金跟踪：本轮杠杆资金参与度高于上一轮......................191.5业绩预喜率：本轮整体业绩预喜率较低，硬件端预喜率高于软件端..201.6综合筛选：关注前期超跌、估值合理、高预喜率环节..............212.风险提示.........................................................23 图表目录 图表1：AI行情热度研判框架——从涨跌幅、估值、分化程度、交易热度看AI行情当前演绎阶段........................................................5图表2：本文中涉及的两轮AI行情时间区间...............................6图表3：ChatGPT催化的第一轮AI行情来看，上涨时A股标的涨幅最高，下跌时A股及美股标的跌幅在涨幅的一半以上......................................7图表4：DeepSeek催化的本轮AI行情来看，上涨时港股标的涨幅最高，下跌时A股标的跌幅已超过涨幅的一半..............................................7图表5：第一轮行情中上游弹性更大，下游涨少跌多........................7图表6：第二轮行情中下游弹性更大，上游跌幅已超过涨幅..................7图表7：二级环节来看，A股标的中下游超跌环节偏多，美股标的上游环节普遍超跌......................................................................8图表8：本轮A股标的跌幅最大的五个二级环节............................8图表9：本轮A股标的超跌环节集中在中下游..............................8图表10：A股标的上涨阶段来看，第一轮行情涨幅大于100%标的数量最多，本轮行情多数标的涨幅在10%-30%区间...........................................9图表11：A股标的下跌阶段来看，第一轮中个股跌幅分布相对均匀，第二轮中跌幅为-15%至-20%的个股数量最多............................................9图表12：全部标的上涨阶段来看，第一轮中逆势下跌与大涨个股数量较多，第二轮中涨幅在0%-30%区间标的最多...........................................10图表13：全部标的下跌阶段来看，第一轮中逆势上涨标的数量最多，第二轮中跌幅为-15%至-20%的个股数量最多...........................................10图表14：相关性来看，两轮行情涨幅与跌幅的同步性较高，即上涨期涨幅大、回调期跌幅大，第一轮A股标的同步性更显著。此外，第一轮与第二轮领涨标的相关性不大，但下跌时标的第一轮跌幅与第二轮跌幅呈正相关。......................11图表15：第一轮行情估值变化幅度较大，下跌幅度约为估值上涨的一半......12图表16：本轮行情估值变化幅度不大，下跌幅度接近上涨幅度..............12图表17：第一轮各环节估值跌幅是涨幅的一半左右........................12图表18：第二轮各环节估值跌幅均大于涨幅，上游跌幅最大................12图表19：A股标的在第二轮“拔估值”阶段中，△估值变化较小，估值增长主要集中在0-5倍PE区间....................................................13图表20：A股标的在两轮行情的“杀估值”阶段中，△估值分布较为相似，第二轮估值回落幅度较低.....................................................13图表21：全部标的在第二轮“拔估值”阶段中，△估值变化较小，估值增长主要集中在0-5倍PE区间....................................................13 图表22：全部标的在两轮行情的“杀估值”阶段中，△估值分布较为相似，第二轮估值回落幅度较低.....................................................13图表23：A股标的低估值二级环节主要集中在上游硬件，美股、港股标的低估值环节集中在中下游.......................................................14图表24：A股环节中当前估值较低的二级环节多为上游硬件................14图表25：A股环节中估值回落最多的二级环节多为上游和下游..............14图表26：各市场短期扩散指数均已回落至历史低位附近....................15图表27：A股长期扩散指数约为30%，美股扩散指数跌至2023年以来低点，港股扩散指数相对不低.......................................................16图表28：各环节短期扩散指数均已回落至相对底部，其中上游、中游扩散指数最低.....................................................................17图表29：各环节长期扩散指数较高点有所回落，接近第一轮底部............17图表30：交易拥挤度来看，本轮AI行情中A股标的拥挤度低于2023年以来的均值，港股标的拥挤度仍处于高位.........................................18图表31：A股标的拥挤度回落幅度较大，各环节均已回落至2023年至今的均值下方...................................................................19图表32：A股标的杠杆资金参与程度仍处于历史高位......................20图表33：A股标的杠杆资金参与程度仍处于历史高位......................20图表34：A股标的2024年年报预喜率低于2023年水平....................21图表35：预喜率较高的二级环节集中在硬件端............................21图表36：预喜率较低的二级环节集中在软件端............................21图表37：综合四项排名，上游部分环节前期超跌、估值合理、业绩预喜率较高，短期可重点关注.........................................................22 1.筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段 筛选全球500+上市公司，定量看AI行情当前演绎阶段。由DeepSeek催化的AI行情在2月持续演绎，进入3月，风险偏好回落叠加市场风格切换，近期AI行情持续调整，投资者可能关注本轮AI板块回调的整体幅度。基于此，我们汇总全球543家AI上市公司，按照3个一级环节、30个二级环节划分，从涨跌幅、估值、分化程度、交易热度四个方面定量对比2023年ChatGPT催化的AI行情，重点回答两轮行情演绎有何异同、当前AI行情是否调整到