险企权益投资空间进一步打开

险企权益投资空间进一步打开 事件描述 2025年4月8日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权 益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 事件点评 “对等关税”扰动全球金融市场，金融监管总局上调险资入市比例稳定资本市场。近期，特朗普“对等关税”政策实施引发全球资产价格大幅波动 ，国内权益市场遭受重创。“关税风暴”下，4月8日，国家金融监督管理总 局发布《通知》，不仅是《关于推动中长期资金入市的指导意见》的具体落实 ，也是监管层释放的引入中长期资金入市、增强资本市场内在稳定性的积极信号。 放宽险资权益类资产配置比例上限，预计为A股市场带来超万亿的增量资金。本次《通知》简化了偿付能力充足率的分档标准，将原先的七档缩减为五 档；对超过150%低于250%、超过250%低于350%、超过350%三档的 权益类资产账面余额做出一定提升；调高权益类资产账面余额上限，由45%提升至50%（上季末综合偿付能力充足率超过350%）。2024年三季度末， 财产险公司权益类资产账面余额占比22.58%，人身险公司权益类资产账面余 额占比20.27%；从上市险企角度看，2024年年末，除中国人保（29.30%） 外，上市险企权益类资产占比分布在15%-25%区间；险企权益类资产投资占 比有一定提升空间。截至2024年年末，保险资金运用余额为33.26万亿，以 权益类资产配置比例提升5%做简单测算，将为权益市场带来1.66万亿增量资金。 资料来源：Wind，聚源 《2025年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号?》(2025/3/5)《险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化》(2025/2/10)《 公 募 基 金被 动投资迎来发展机遇期》(2025/2/6)《ESG标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22)《“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？》(2024/12/19)《解锁“气象×金融”融合密码，激发新质生产力潜能》(2024/12/18)《从中央经济工作会议看券商板块的投资机会》(2024/12/15)《绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相COP29》(2024/12/10)《绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为》(2024/11/11)《绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级》(2024/10/17) 创业投资基金投资集中度提升至30%，引导险资精准滴灌实体经济。《通知》将险资投资创业投资基金的集中度由20%提升至30%。大力发展新质 生产力需要培育耐心资本，保险资金体量大、久期长，是天然的“耐心资本 ”。我们认为，提升险资集中度限制对于创投行业是重大利好，募资灵活度的提 升将为私募股权投资LP引入“活水”；从投资领域看，国家大力支持发展 的战略新兴产业和未来产业更为获益，与保险主业相关度较高的大健康领域有 望得到更多资金倾斜。 放宽税延养老保险普通账户投资比例要求，助力第三支柱养老保险高质量发展。《通知》规定，保险公司税延养老保险普通账户与其他保险产品普 通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例，有利于险企对投资组合集 中进行大类资产配置和集中度风险管理，增强税延养老保险的竞争力，助力 第三支柱养老保险高质量发展。 风险提示：1、国际贸易冲突加剧；2、宏观经济复苏不及预期；3、权益市场波动加剧；4、政策落地不及预期 事件描述 2025年4月8日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管 比例有关事项的通知》。 事件点评 “对等关税”扰动全球金融市场，金融监管总局上调险资入市比例稳定资本市场。近期，特朗普“对等关税”政策实施引发全球资产价格大幅波动，国内权益市场遭受重创，4月7日，上证指数、创业板指、恒生指数、恒生科技分别下跌7.34%、12.50%、17.16%、13. 2 2%。为稳定呵护资本市场，提振投资者信心，中央汇金、中国国新、中国诚通相继发布公 告，坚定看好资本市场前景，将继续通过增持各类ETF、股票维持市场稳定。4月8日，国 家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（简称《通知 》），旨在优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。资本市场 深化改革迈入投融资综合改革阶段，2025年《政府工作报告》将大力引入中长期资金入市作 为下一阶段的改革重点。作为中长期资金的重要部分，近期引入险资入市的政策频频落地；“ 关税风暴”下，《通知》松绑险资入市比例，不仅是《关于推动中长期资金入市的指导意见》的具体落实，也是监管层释放的引入中长期资金入市、增强资本市场内在稳定性的积极信号。《通 知》主要内容分为以下三个方面： 放宽险资权益类资产配置比例上限，预计为A股市场带来超万亿的增量资金。相对于2020年版《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，本次《通知》简化了偿付能力充足率的分档标准，将原先的七档缩减为五档；对超过150%低于250%、超过25 0%低于350%、超过350%三档的权益类资产账面余额做出一定提升；调高权益类资产账面余额上 限，由45%提升至50%（上季末综合偿付能力充足率超过350%）。我们以股票+长期股 权投资+证券投资基金的合计占比作为保险公司权益类资产账面余额比例，2024年三季度末，财产险公司权益类资产账面余额占比22.58%，人身险公司权益类资产账面余额占比20.27%；从上市险企角度看，2024年年末，除中国人保（29.30%）外，上市险企权益类资产占比 分布在15%-25%区间；险企权益类资产投资占比有一定提升空间。“低利率”叠加“资产荒 ”，险企投资面临负债端成本和资产配置难度提升的双重压力，增配权益资产有利于增厚投资端收益 ，缓解利差损风险。另一方面，大力引入中长期资金入市将降低权益市场和险企利润表波动 率，促进保险资金入市。截至2024年年末，保险资金运用余额为33.26万亿，以权益类 资产配置比例提升5%做简单测算，将为权益市场带来1.66万亿增量资金。 2.上市险企权益类资产占比=权益型 金融资 产占比+长期 股权投 资占比 创业投资基金投资集中度提升至30%，引导险资精准滴灌实体经济。《通知》明确，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%，相对于20 14年原保监会《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》中“投资单只创业投 资基金的余额不超过基金募集规模的20%”规定，保险资金投资创业投资基金集中度有所提 升。大力发展新质生产力需要培育耐心资本，保险资金体量大、久期长，是天然的“耐心资本 ”。我们认为，提升险资集中度限制对于创投行业是重大利好，募资灵活度的提升将为私募 股权投资LP引入“活水”；从投资领域看，国家大力支持发展的战略新兴产业和未来产业更为 获益，与保险主业相关度较高的大健康领域有望得到更多资金倾斜。 放宽税延养老保险普通账户投资比例要求，助力第三支柱养老保险高质量发展。《通知》规定，保险公司开展个人税收递延型商业养老保险业务，其税延养老保险普通账户与其他保 险产品普通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例。当前我国已形成以基本养老保 险为第一支柱、企业年金和职业年金为第二支柱、个人储蓄性养老保险和商业养老保险为第 三支柱的“三支柱”养老保险体系，其中税延养老账户是第三支柱的重要组成部分，但我国 第三支柱养老保险发展明显滞后。原银保监会《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理 暂行办法》中规定，不同税延养老保险产品应当设立单独的投资账户；《通知》将税延养老保 险普通账户与其他保险产品普通账户投资比例进行合并计算，有利于险企对投资组合集中进 行大类资产配置和集中度风险管理，增强税延养老保险的竞争力，助力第三支柱养老保险高 质量发展。 风险提示 1.国际贸易冲突加剧。2.宏观经济复苏不及预期。3.权益市场波动加剧。4.政策落地不及预期。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：200120邮编：518035邮编：100010 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. B