研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-80128600-8632邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国暂停90天对等关税，全球风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，美国“对等关税”生效13个小时后，美国宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，但谈判期间仍征收10%的全球关税，受此关税推迟影响，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中美互加关税短期导致国内市场波动加剧，但是国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面，国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡反弹，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期反弹，短期谨慎做多；能化短期反弹，谨慎做多；贵金属短期反弹，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-80128600-8621邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600-8630邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在军工、港口航运以及软件开发等板块的支撑下，国内股市继续反弹。基本面上，中美互加关税短期导致国内市场波动加剧，但是国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面，国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】周三贵金属市场显著回升，COMEX黄金主力合约涨超3%至3100一线，沪金大幅回升至740一线，收盘时有所下跌。特朗普大幅度转变关税立场，其在社交媒体发文称对大部分经济体实施为其90天的关税暂停措施。全球资本市 场陷入狂欢，美股走出史诗级行情，亚太股市开盘大涨。周三美联储会议记录显示，鉴于特朗普政策带来的经济不确定性，通胀上行的风险持续增加，继续维持暂停降息的观点。当前全球贸易紧张局势有所缓解，但特朗普执政风格多变，黄金作为对冲不稳定因素的避险资产，配置价值仍存。中长期看，地缘风险及美元信用危机仍为黄金提供上行动能，避险属性将不断强化黄金配置价值，显著回调下或出现长线配置良机。 黑色金属：贸易冲突继续生煎，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续延续下跌，市场成交量有所回升。贸易冲突继续升级，市场避险情绪继续提升。基本面方面，现实需求继续边际改善，钢谷网建筑钢材表观消费量小幅回升，热卷消费则有所回落，近期市场开始担忧钢材需求见顶。供应方面，钢厂利润尚可，成材及铁水产量继续回升。预计后期供应仍有进一步回升空间。铁水产量预计会回升至240-245万吨之间。短期来看，钢材市场建议以观望为主，关注后续对冲政策以及未来一周一季度宏观经济数据情况。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格继续走弱。铁水产量已经回升至238万吨以上，且在钢厂利润尚可的情况下，产量仍有进一步回升空间。不过，市场普遍预期铁水产量在240-245万吨之间，且下半年有产量压减预期，故近期有交易需求下降逻辑迹象。供应方面，本周全球铁矿发运量环比回落254.8万吨，到港量环比回落13.2万吨。鉴于前几周铁矿石发货量回落，后期到港量或进一步下降。总体来说，铁矿石短期仍以偏空思路对待。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格继续走弱。钢谷网建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求短期依然尚可。6517北方市场价格5800-5850元/吨，南方市场价格5800-5900元/吨。锰矿消息频发，据市场了解South32澳洲计划5月恢复发运，预计本次将与南非共同展开报盘，此次发运符合市场预期时间范围。天津港半碳酸35-35.5元/吨度，氧化矿42-42.5元/吨度左右。受硅锰企业亏 损幅度扩大影响，硅锰供应继续回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国48.22%，较上周减0.65%；日均产量28490吨，减455吨。硅铁 主 产 区72硅 铁 自 然 块 现 金 含 税 出 厂5650-5850元/吨 ，75硅 铁 价 格报6050-6200元/吨。原料方面，兰炭市场报价持稳，现府谷市场小料出厂价现金含税报610元/吨左右。供应继续维持低位，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.39%，较上期降0.74%；日均产量15870吨，较上期降135吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：部分关税暂停，油价攀升 【原油】特朗普周三宣布暂停执行对数十个贸易伙伴加征的定制高关税，市场期望这有助于缓解贸易冲突，从而降低经济衰退的可能性。目前尚不清楚那些国家将获得关税减免，同时美国还将中国商品进口税上调至125%。但和中国关税上调相比，其他国家关税暂停影响相对较小，近期油价仍将保持高波动运行。 【沥青】原油价格带动现货大幅度走弱，盘面中枢基本确定将继续大幅回调至至少前低水平。受炼厂开工持续低位以及排产和出货量平稳增加的影响，沥青厂库库存下降至同期偏低位位置，基本面数据略有好转。不过实际刚需依然偏弱，项目资金到位情况仍然偏低，后续库存去化驱动相对有限。中枢短期继续跟随原油，虽然OPEC增产以及关税带动需求担忧将成为长期价格下降的底层逻辑驱动，但短期俄乌和谈路径更加复杂，以及伊朗等制裁风险仍未落定，价格波动将继续保持偏高位置。 【PX】PX价格跟随原油低位震荡，叠加短期PTA开工仍然偏低，即便短期PX国内装置检修偏多，价格仍有较大压力。后期除了关注原油价格是否有反弹迹象外，PX需关注海外调油需求是否增加，近期调油价差小幅打开或为后期价格反弹提供驱动。PX价格周内将保持低位运行，反弹时点尚未到来。 【PTA】美国相关终端订单仍然处在停滞状态，近两日变动有限，下游产销仍然极度冷清，基差保持+5但前期接连跌停情况下意义不大。终端坯布等现金流仍然亏损，下游利润也继续保持盈亏以下，导致库存近期有持续累积风险。短期供需面变化意义有限，原油真正进行触底之前PTA将难有止跌逻辑。但原油受到关税暂停影响反弹，PTA预计将小幅回升。 【乙二醇】乙二醇近几日发货仅有6000吨极低水平，产销冷清，厂家隐形库累积以及港口库存累积将继续抬升压力。等待原油落定。负反馈部分计价，但若关税没有好转空间，乙二醇去库时点将会继续会后，叠加近期港口显性库存继续升至80万吨水平的高位，短期保持低位震荡不变，中枢后期跟随原油或仍有下行空间。 【短纤】油价带动短纤价格大幅回调，且近期短纤多家企业宣布行业自律，规模达到10%。不过短纤企业发货也加快，价格存在一定支撑。纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格小幅抬升，后期关注库存去化能否持续。能化中枢近期或仍为结束跌势，短纤跟随保持偏弱走势。 【甲醇】太仓甲醇市场弱势下滑，近月基差强势，远月基差偏弱。现货价格参考2440-2450(卖方报盘2450，买方递盘2440)。陕蒙甲醇市场走势尚可，日内局部成交上涨；目前内蒙古北线出货2075-2125元/吨，低端较昨日涨5元/吨。2025年4月9日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量9600吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。中国甲醇港口库存总量在56.98万吨，较上一期数据减少4.63万吨。生产企业库存31.43万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅0.88%；样本企业订单待发25.46万吨，较上期增加3.12万吨，涨幅13.98%。上游检修导致产量小幅下降，当前进口不多，4月中预计逐渐增加。下游MTO/MTP开工维持尚可，二季度有检修计划。近期库存仍在下降支撑近月，远月偏弱。外盘原油下跌影响，能化重心下移，短期避险情绪影响或集中抛售，中期基本面去库仍有一定支撑。 【PP】国内PP市场继续弱行，跌幅在20-50元/吨。华北拉丝主流价格在7090-7220元/吨，华东拉丝主流价格在7200-7300元/吨，华南拉丝主流价格在7130-7400元/吨。上游新装置投产，检修旺季即将到来，下游需求偏弱，波动有限。原油下跌挤压pp利润，不同成本来源均有亏损，有一定支撑，叠加低库存，预计价格震荡偏弱。反制裁关税中涉及丙烷进口下降，预期引起PP供应收缩，需继续跟进。 【LLDPE】PE市场价格延续下跌。华北地区LLDPE价格在7450-8000元/吨，华东地区LLDPE价格在7500-8100元/吨，华南地区LLDPE价格在7700-8100元/吨。4月9日报道：两油聚烯烃库存79万吨，较前一日+2万吨。上游检修有限，进口窗口多数关闭，新装置投产，整体供应仍然偏宽松。同时下游需求提升放缓，订单跟进有限，农膜需求即将见顶回落，短期低库存支撑，预期累库。叠加原油深跌，预计价格承压下探。风险事件影响下，以避险为主，谨慎观望。 有色：关税影响边际下降，短期反弹可期 【铜】夜盘受美国对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，伦铜大幅反弹至8900美元/吨附近。虽然暂停关税，短期提振市场情绪，但以往特朗普反复无常，暂停不是停止，加上特朗普的要价很高，对谈判不要抱过高期待。贸易战仍将施压全球风险偏好，印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子释放铜精矿库存有助于缓解矿端偏紧局势，现货TC有望止跌企稳。短期市场反弹，但反弹高度受限。 【铝】近期铝价跌幅较大，已经处于严重超卖状态。美国对华额外加征50%关税，我国反制，铝价偏弱，但没有大幅下挫，关税效应弱化。铝锭和铝棒小幅累库，铝棒库存与去年同期大致持平。铝自身基本面尚可，但自身基本面缺乏故事可讲，虽然产能天花板临近，但产量处于高位和进口刚性，需求端也没有爆发式增长的可能，整体平淡，而当前市场主要矛盾是宏观定价。反弹临近，等盘面企稳。 【锡】昨日伦锡和沪锡大幅下挫，除了宏观风险之外，更重要的是刚果金Bisie矿将分阶段恢复运营，之后反弹，则受美国暂停关税影响。供应端，关注缅甸佤邦复产消息，考虑到强震并没有对锡矿造成实质损害，复产只是时间问题，云南江西两地炼厂开工率较上周回落至56.96%，下滑0.41%，锡锭进口窗口仍处于关闭状态。需求端，费城半导体指数大幅下挫，美国对全球加征关税将制约焊料下游需求。高价抑制采购，下游拿货放缓，锡锭社会库存继续增加，较上周增加522吨达到12004吨，当前库存处于偏高水平。锡价短期反弹，但受制于宏观风险和供应恢复预期，反弹高度有限。 农产品：关税政策影响弱化，关注USDA和MPOB供需报告指引 【美豆】隔夜CBOT大豆收盘继续小幅上涨，交投平淡。隔夜美国暂停征收对等关税消息引发股市和原油价格反弹，谷物市场对加征关税及政策调整的敏感度降低，重心逐步转向关注4月USDA报告及春播形势。巴西CONAB3月将2024/25年度巴西大豆产量环比上调135万吨，BAGE将阿根廷2024/25年度大豆产量预估也细条100万吨。南美大豆产量调整存在分歧，整体南美大豆丰产预期稳定。 【豆粕】随着进口的南美大豆集中到港，国内大豆供应稳定且宽松，二季度豆粕库存先探底后回升，现货基差转弱预期或逐步兑现，而期货受到未来进口成本上涨和美豆供应链断裂担忧影响，溢价情绪短期内回归空间可能不多。后期需要重点关注巴西大豆出口市场报价走势及美国新季播种形势。本周以来，巴西对华5月及以后船期大豆报价下调，CBOT大豆期价稳定