国泰海通通信中际旭创业绩好于预期产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 业绩好于预期，减缓影响路径很多。 市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。 【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观 事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 业绩好于预期，减缓影响路径很多。 市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。 此次中位数为15.5，环比增长约10%。 光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。 目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好背景下，我们认为当前很多厂商依然采用FOB/FCA等客户承担关税的方式进行发货，短期影响显现出来可能在年中。 了解下来更多的关税承担细节需要厂商和客户商讨。 但我们测算下，如果大部分厂商在泰国、马来西亚等地进行发货，新增的关税费用大概为36%/24%。 如果考虑光模块市场约占北美capex 5%，有一定比例的提升并不是不可接受的事情。 此外，像越南等国最近承诺减少对美贸易逆差，关税也获得了延缓；对美国价值量的部分也可以做一些豁免，同时如果做一些对美投资的姿态和动作，斡旋的空间其实非常多。 行业需求依然火爆，国内可比优势并未丧失。 行业需求看，我们观察到行业内400G/800G/1.6T需求并未发生变化，中上游FAU厂产能依然饱满，短期模块厂跟北美大客户沟通需求没有变化。 格局上，此前市场担心美国厂商在本次混乱中更占优势，实际不然。 很多美国厂商生产地均在中国大陆和东南亚，与国内厂商一致，并不存在原产地差异；最后结果就是中美厂商比拼决策效率，例如谁更早去美国投资，更快的扩产税收洼地的产能，更快的评估供应链并申请豁免等，我们相信国内厂商在决策效率上会更加快准狠。 OFC展现更多新技术展望，公司积极布局。 本次OFC大会上公司对未来趋势进行预判，看好OCS自2026年开始批量部署，同时配合N-EYE推出基于硅光波导的OCS光交换机；使用400G/LanePAM4 DSP和TFLN做了单波400G的Demo；研发了800G-MCF4*2的多芯光纤光模块DEMO等，探讨未来OIO在scaleup等。 公司在上述新技术方向都有较多布局。