螺纹钢期货

招 商 期 货— —您 身 边 的 风 险 管 理 专 家 •研究员：游洋•电子邮箱：youyang@cmschina.com.cn•联系电话：13426249707•执业资格号：F03106399 Z0019846 螺 纹 钢 基 本 概 述 2螺 纹 钢 价 格 影 响 因 素 3螺纹钢期货与期权合约 E N T S PART 1螺纹钢基本概述 螺纹钢简介 螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称。普通热轧钢筋其牌号由HRB和牌号的屈服点最小值构成。H、R、B分别为热轧（Hotrolled）、带肋（Ribbed）、钢筋（Bars）三个词的英文首位字母。它的特点是在长度方向上均匀分布的横肋，通常是两道纵肋加上螺旋形、人字形或月牙形的横肋外形。 螺纹钢的用途是在钢筋混凝土建筑构件的骨架中，它需要具有一定的机械强度、良好的弯曲变形能力和适当的工艺焊接性能。在建筑行业之外螺纹钢的应用极为有限，可忽略不计。 螺纹钢的生产原料通常是经过镇静熔炼处理的碳素结构钢或低合金结构钢制成的钢坯。从生产工艺分类，可分为长流程（高炉-转炉-轧线)或短流程（电弧炉）两类。此外，部分独立轧钢厂外购钢坯轧制螺纹，行业内通常将此类工厂归结于短流程。 PART 2 螺纹钢价格影响因素 螺纹钢影响因素–房地产需求 如前所述，螺纹钢用途以建筑业为主，下游行业较为单一。而建筑业需求主要可分为房地产和基建两大板块。此外，螺纹的使用场景决定了其消费景气程度与房地产开发周期的前、中段（即开工、施工）情况相关度较高，与后段（竣工）情况相关度较低。 由于多方面因素，我国近年来房地产开工大幅负增长，施工面积增速放缓。房地产需求呈下降态势。 基建需求是螺纹钢需求的重要组成部分。由于基建项目繁多，且各个项目用钢量难以计算，因此对于基建项目螺纹使用量以估算为主。随着地产需求的逐年下行，业内一般认为基建需求体量占总螺纹需求的1/3~1/2。 此外，统计局月度发布的基建投资额等数据是基建需求的重要参考指标。基建投资在过去的十年内维持增长，而随着我国城镇化进程放缓，传统基建（铁路，公路等）建设逐渐饱和，单位基建投资额用钢量或呈平稳下行趋势。 •生产螺纹钢的原材料主要有铁矿石和焦炭，每吨螺纹钢的生产分别需要约1.6吨铁矿石和0.45吨焦炭。铁矿石和焦炭价格的价格波动影响螺纹钢的生产成本，从而从供应端影响螺纹钢价格 •2019年巴西淡水河谷(Vale)发生溃坝、飓风Veronica导致澳洲发货受阻，铁矿石价格由年初560元/吨涨至7月9日887元/吨；2021年由于碳达峰等政策影响，焦炭价格由年初2100元/吨涨至10月14日4215元/吨。原材料价格短期内的大幅波动往往对螺纹钢价格产生明显冲击 螺纹钢价格影响因素–产能 螺纹钢是钢材的一种，其产量约占中国全部粗钢产量的18%。目前生产螺纹钢的工艺流程分为高炉、电弧炉两种。其中，高炉螺纹年产能约为2亿吨，电弧炉螺纹产能约为0.4-0.5亿吨。螺纹总产能在2.4亿吨左右。 我国螺纹钢产能利用率目前处于较低水平。最近一周钢联口径螺纹周产量仅为184万吨，而2020年4月曾创下周度400万吨产量，产能利用率仅为46%。目前螺纹钢产能极为充裕，基本不存在产能瓶颈。 螺纹钢价格影响因素–供需 •随着钢铁行业的发展，螺纹钢绝对价格走势与微观供需存在阶段性的“脱钩”情况，基于现货微观供需出发判断钢材绝对价格走势的准确率经常较差。因此，投资者可以通过月间套利策略（例：买3月合约卖5月合约）来对冲微观供需以外的因素对价格的影响 •通过整理历史价格、库存数据发现，螺纹去库速度（相对值以及绝对值）能很大程度上影响螺纹期货的月均价差。因此，产业投资者可以利用其对现货市场供需、库存演绎的准确预判，使用月间价差来表达产业理解，获取利润。 螺纹钢价格影响因素–信贷情况 •数据显示，历史上M1同比与螺纹钢价格同比存在一定的对应关系。M1同比大体领先螺纹钢价格同比6个月左右。从产业角度分析，该领先关系或因为信贷放量领先于实际施工需求所导致 •根据简单线性回归分析，可根据M1同比预测螺纹价格同比，进而预估螺纹价格 数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 螺纹钢价格影响因素–产业投机度① •由于钢贸商投机往往会使用流动性更好的一线品牌作为标的，但在行情上行过程中流动性较差的三线品牌超额补涨并涨至和一线品牌价格一致时，说明市场乐观预期已经达到相对极端的水平，行情见顶概率加大 •该指标比较适合观测上涨行情何时见顶 •图中蓝线位置标注了历年来一线品牌溢价较低（<1.5%）的场景，实线标志着出现较低溢价后螺纹钢价格出现下跌；虚线标志着出现较低溢价后螺纹钢价格出现上涨。不难看出，在品牌溢价较低的情况下后续整体价格下跌概率相对较大 螺纹钢价格影响因素–产业投机度② •贸易商库存占比显示了贸易商的仓位高低，该比值越高说明贸易商仓位越满，反之同理•比值升高，贸易商建仓，价格易涨难跌，反之同理•可通过与历史同期和历史全部数据比较来作为参考依据 螺纹钢价格影响因素–产业投机度③ •通过直接调研市场参与者情绪来观测目前市场乐观程度•可通过与历史同期和历史全部数据比较来作为参考依据 •螺纹钢供需在地理位置上都在国内，市场普遍认为螺纹钢是比较典型的“内需”商品。但长期以来，海外（尤其是美国）的一些宏观因素也可以在短期内对螺纹钢期货价格造成一定冲击 •美国经济衰退预期（通过国债期限差表达，左上图中选择2年-3个月）以及美国通胀预期（TIPSSpread，即通胀保值债券与普通债券的利差，反应的是债券投资者对美国通胀的判断）是两个较为典型的指标 数据来源：Mysteel，招商期货 PART 3 螺纹钢期货合约 螺纹钢期货市场-期货合约 交割库位置： 社库：镇江惠龙港，中储无锡、中储天津（贴水90)、中储南京、广物广州、上海上港。 厂库：鞍钢、沙钢、河钢、镔鑫 交割品牌钢厂： 社库：沙钢，马钢，新兴，华菱，永钢，济源，河钢（燕山牌），新抚钢（抚新），三钢闽光，韶钢，中天，酒钢，川威，本钢，凌源（菱圆)，黑龙江建龙（双精，天鹅），裕丰，通化（长白山)，敬业，石横特钢，晋城福盛（兴晋），西城（XG），南钢，莱钢永锋，三宝，东华，津西，东海特钢，鞍钢，盛隆冶金，镔鑫，粤裕丰，鄂钢 研究员简介 游洋：CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。拥有期货从业资格（证书编号：F03106399）和投资咨询资格（证书编号：Z0019846）。 风险提示与免责申明 本材料由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本材料的观点和信息仅供投资者参考。 期市有风险，投资需谨慎。本材料仅供参考，不作为任何法律文件。 未经招商期货有限公司允许，不得对本材料进行任何有悖原意的删节或修改。本材料内容不构成对阅读者的投资建议。本材料内容版权归招商期货有限公司所有，招商期货有限公司对本材料拥有最终解释权，未经招商期货事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 观看与您共进 百年招商